2024Q4收款回归正增长，延续高现金分红策略

2024年公司实现归母净利润2.69亿元，符合预期，收入7.83亿元/+16.5%，扣非净利润2.41亿元/+12.1%。Q4收入2.21亿元/+4.5%，归母净利润7397万元/+25.8%，扣非净利润5538万元/-5.4%，非经常收益主要来自权益投资盈利。

核心业务方面，管理培训收入6.33亿元/+6.3%，毛利率83.6%/+1.5pct，Q4到课率边际回暖；管理咨询收入1.46亿元/+97.4%，毛利率44.2%/-4.1pct；图书销售收入305万元/+47.1%，毛利率26.6%/-14.7pct。Q4现金收款3.38亿元/+11.1%，环比转正增长，受政策提振企业信心影响。年底合同负债10.80亿元/+12.7%。

毛利率因低毛利业务占比提升而结构性下降至76.1%/-2.2pct，期间费率同比-1.4pct，归母净利率34.3%/+1.6pct，扣非净利率30.8%/-1.2pct，归母与扣非利润差异系权益投资收益。

公司提出百校计划，计划3-5年内开设百家分校，并接入DeepSeek模型提升销售转化率。2024年现金分红率99%，股息率5.7%，高股息属性显著。

投资建议：下调2025-2026年收入至8.8/10.1亿元（-8%/-11%），归母净利润至3.0/3.5亿元（-4%/-9%），新增2027年预测4.0亿元，对应PE估值为15/13/12x。公司培训业务渐进复苏，AI赋能销售及百校计划或驱动增长，现金分红增强投资偏好，维持“优于大市”评级，建议关注复苏弹性。