2025年中报点评：Q2业绩同比增长，延续高分红政策

Q2业绩同比增长，延续高分红政策 ——双汇发展(000895)2025年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 发布日期：2025年08月14日 投资要点： ⚫公司Q2业绩同比由降转增，延续高分红政策。根据公司公告，2025年上半年实现总营收284.14亿元，同比+2.97%；归母净利润23.23亿元，同比+1.17%；扣非后归母净利润22.15亿元，同比-0.71%；经营性现金流量净额为29.14亿元，同比-18.54%。其中，2025Q2公司营收为142.08亿元，同比+6.31%；归母净利润11.86亿元，同比+15.74%，同比增速由降转增。本次公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.50元(含税)，共计分红22.52亿元，分红率97%。 ⚫包装肉制品：2025Q2营收、净利双增，新渠道占比提升。2025年上半年，公司包装肉制品业务销售收入为112.07亿元，同比-9.42%；实现营业利润29.77亿元，同比-10.44%，经营利润率为26.56%，同比-0.3pcts；全年吨利约4647元/吨，同比-1.53%。其中，2025Q2包装肉制品板块收入56.23亿元，同比+0.77%；营业利润15亿元，同比+4.38%；经营利润率26.68%，同比+0.93pcts。受到上年同期高基数影响，2025年上半年公司肉制品吨利小幅下降；但是，上半年公司肉制品在新兴渠道销量情况良好，销量同比增长21%、销量占比达17.6%，其中休闲零食渠道和电商渠道在新兴渠道中的销量占比较大且增幅明显。随着公司各项市场专业化措施落地，推动二季度肉制品营收、净利实现双增长。 ⚫生鲜猪产品：销量明显增长，经营利润下降。2025年上半年，公司生鲜猪产品实现营收137.69亿元，同比+3.33%；实现营业利润1.79亿元，同比-28.97%，经营利润率1.30%，同比-0.59pcts；销量为68.86万吨，同比+11.17%。其中，2025Q2生鲜猪产品收入67.67亿元，同比+0.6%；营业利润约0.6亿元，同比-61.72%；经营利润率0.89%，同比-1.44pcts。2025年上半年，公司通过加大基础客户开发、增加网络网点、积极开展挖潜增效、加强产销对接协同，实现规模明显增长。但是，由于猪肉价格低迷影响，库存及减值变化较同期差异较大，导致生鲜猪产品经营利润同比下降。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《双汇发展(000895)季报点评：Q4业绩表现亮眼，延续高分红政策》2025-04-01《双汇发展(000895)季报点评：生鲜品业绩承压，Q3净利同环比双增》2024-10-30《双汇发展(000895)中报点评：肉制品需求承压，延续高分红政策》2024-08-16 ⚫维持公司“增持”投资评级。公司是国内肉类加工行业龙头，产品线齐全，产品品类丰富。考虑到公司肉制品业务的潜在消费空间和养殖板块盈利水平的改善，预计2025/2026/2027年可实现归母净利润分别为52.37/53.96/56.16亿元，EPS分别为1.51/1.56/1.62元，当前股价对应PE分别为16.66/16.17/15.53倍。根据可比上市公司市盈率情况，未来公司估值仍有扩张空间，考虑到公司龙头优势显著，且分红率较高，维持公司“增持”的投资评级。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 风险提示：市场拓展不及预期、原料价格波动、猪价波动、行业竞争 加剧、食品安全事件等。 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。