2025年中报点评：Q2业绩同比增长，延续高分红政策

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年Q2业绩同比由降转增，延续高分红政策。上半年总营收284.14亿元，同比+2.97%；归母净利润23.23亿元，同比+1.17%。Q2营收142.08亿元，同比+6.31%；归母净利润11.86亿元，同比+15.74%。拟每10股派发现金红利6.50元，分红率97%。
• 包装肉制品：2025Q2营收、净利双增，新渠道占比提升。上半年收入112.07亿元，同比-9.42%；营业利润29.77亿元，同比-10.44%。Q2收入56.23亿元，同比+0.77%；营业利润15亿元，同比+4.38%。新兴渠道销量同比增长21%，占比达17.6%。
• 生鲜猪产品：销量明显增长，经营利润下降。上半年收入137.69亿元，同比+3.33%；营业利润1.79亿元，同比-28.97%。销量68.86万吨，同比+11.17%。Q2收入67.67亿元，同比+0.6%；营业利润约0.6亿元，同比-61.72%。猪肉价格低迷导致经营利润下降。
• 财务预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为52.37/53.96/56.16亿元，EPS分别为1.51/1.56/1.62元，对应PE分别为16.66/16.17/15.53倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司龙头优势显著，分红率较高，估值仍有扩张空间。

风险提示

• 市场拓展不及预期、原料价格波动、猪价波动、行业竞争加剧、食品安全事件等。

估值对比

• 与可比公司（华统股份、龙大美食、光明肉业）相比，双汇发展估值具有优势，未来估值仍有扩张空间。