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总量“创”辩第 89 期:中美央行步调观察

2024-08-27 牛播坤华创证券 XL

宏观：一线城市消费明显走弱，尤其是餐饮和商品消费。餐饮受正餐消费拖累，商品消费受耐用品消费拖累。原因分析包括政府消费约束（如汽车限购）、企事业端社会集团消费偏弱、居民收入端财产性净收入增速下行以及居民债务端变化。
策略：美联储降息周期或将开启，亚太市场股指、发达经济体房价、美债可能上涨。黄金、发达市场股指已抢跑，新兴市场、美债、房价仍有空间。美股、印度市场上行空间较大，中国市场降息交易可能驱动市场反转，成长风格&恒生科技弹性更大。贵金属涨势凌厉，但整体空间不大。发达市场房价上行空间较大。
固收：央行持续关注长端收益率变化，纠偏从此前的预期引导转向操作层面，并进行压力测试。未来操作可能包括窗口指导和收紧资金。债市仍面临考验期，等待行情走势明朗后再择机参与。
多元资产配置：鲍威尔在全球央行年会释放了通胀和就业风险格局重心转移的信号，就业市场走弱主要由于劳动力供给改善。美联储可能只是应对了供给冲击导致的高通胀，需求冲击导致的高通胀压力并未有效应对，未来货币政策可能出现反复。
金工：A股模型短期中性，中期中性，长期看多；港股模型中期看空。本周股票型基金总仓位增加，偏债混合型基金表现相对较好。
金融：险资举牌涉及公用事业、环保、交运等行业，H股标的股息率均高于3%。险资配置策略凸显港股高股息策略，预计下半年热度依旧不减。推荐中国太保和中国财险H。
地产：农村“三块地”改革面临难题，集体经营性建设用地入市增加城市库存，宅基地改革进展缓慢。农地改革可能成为推动农民进城、实现地产去库存的突破口之一。