一、宏观
- 国内LPR报价不变，未来货币仍有宽松空间。LPR报价更多转向参考央行短期政策利率，由短及长的利率传导关系在当前也逐渐显现。考虑到7天逆回购利率并未调整，同时，二季度商业银行净息差虽环比持平，但压力仍大，加之近期市场资金利率触底回升，市场化负债成本相对上行，也削弱了LPR报价短期继续下调的空间。展望未来，国内经济仍面临着外部环境的不确定性增加、国内有效需求不足、物价水平偏低以及新旧动能转换过程中的阵痛等问题，8月15日，央行行长潘功胜表示要加大此前出台的货币金融政策的实施力度，同时进一步谋划新的增量政策。在7月LPR下调之后，年内降准、降息仍存在可能性，新的增量政策也可能加快推出，引导企业和居民信贷利率进一步降低，支持实体经济发展。
- 美联储释放降息的最强信号。美联储公布的7月FOMC会议纪要显示，“绝大多数”官员认为9月份降息可能更为合适。美联储主席鲍威尔出席2024年杰克逊霍尔全球央行年会并发表讲话，称当前美国“通胀率已经大幅下降”、“劳动力市场不再过热”的状况令美联储“双重使命所面临的风险平衡也发生了变化”，两年多时间以来首度公开宣称“调整政策的时刻已经到来”，传递出较7月FOMC会议声明更明确的降息信号，预示着美联储9月会议开始本轮降息周期基本成为定局。
二、股指
- 微观流动性趋紧，中小盘大幅下跌。7月经济数据落地后，市场主要关注增量稳增长政策是否落地。根据7月底中央政治局会议的提法，宏观政策的表述较为积极，然而近期的LPR利率按兵不动，促销费和稳地产政策消息面同样平静，股指缺乏向上驱动动能。策略上，随着股指的深入调整，短期关注市场流动性改善的反弹机会，注意控制仓位。
三、国债
- 现券市场成交清淡。资产荒和弱经济支持债期表现，但央行提示超涨风险。央行借券卖债和大行卖债带来的阶段性扰动，虽然央行卖债难以趋势性改变债牛格局，但需警惕其带来的阶段性冲击。短期长端和超长端波动空间较为有限，一方面“资产荒”问题并未根本性扭转，地产政策着力点在居民端加杠杆，对“弱经济”的改善空间较为有限，因此债券的中长期向好趋势并未发生改变。另一方面，央行作为市场最大的风险点，无论是进行国债卖出操作还是多次官方发声指导，都有效的阻止了收益率曲线长端及以上期限的利率进一步走低。
四、贵金属
- 鲍威尔确认降息，贵金属料延续偏强运行。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上确认了9月将启动降息周期，符合预期，短期料可继续支撑贵金属价格维持偏强运行。但需注意的是鲍威尔确认的是年内2-3次25bp左右的降息力度，与市场预期的年内降息100bp仍有差距，需关注未来PCE、CPI、非农等数据表现。本周将公布美国7月PCE数据，需警惕对贵金属市场的扰动。中长期来看我们认为贵金属价格仍有进一步上涨空间，长线仍建议以回调做多为主。首先，海外基本处于降息周期和美联储9月降息在即，贵金属价格有望继续受益降息周期而长期上涨。其次，中东、俄乌地缘局势复杂性和紧张性加剧、美国大选的不确定性提升等，或加剧全球动荡，避险将长期支撑贵金属价格。再者，在逆全球化加剧和去美元化背景下全球央行仍会维持净购金需求，黄金长期配置价值仍在。
