宏观金融资讯周报

2024.11.25-12.1 一、【宏观】LPR利率维持不变，日本加息风险犹存 观点：随着美国大选、中国化债政策落地等宏观事件逐步被市场消化，市场短期回归到商品的基本面现实，关注供需结构的变化。 逻辑：本周国内大宗商品先涨后跌，走势偏震荡。海外美元指数持续走高，压制市场的风险偏好，打击以美元计价的大宗商品，同时，国内政策预期降温，市场回归现实交易，更多关注基本面的变化。 展望未来，随着美国大选、中国化债政策落地等宏观事件逐步被市场消化，市场短期回归到商品的基本面现实。不过，宏观层面的因素仍需关注：1）国内方面，9月下旬以来的一揽子增量政策相继落地，效果逐步显现，尤其是房地产销售明显改善、社会消费明显回暖，经济出现企稳回升的迹象。然而面对特朗普上台后可能对外贸的冲击，进一步扩大内需仍十分有必要，预计12月的中央经济工作会议将会对明年经济工作做出更多详细的部署。2）海外方面，特朗普交易是现阶段市场的焦点，特别是随着特朗普内阁成员的提名名单相继出炉，基本都是特朗普的坚实拥护者、赞成提高关税和收紧移民政策，这意味着明年特朗普新政的落地节奏将明显快于第一任期，市场或将面临：美债利率走高、美元指数走升、二次通胀等风险。3）地缘政治方面，美国政府允许乌克兰使用远程武器攻击俄罗斯本土，俄罗斯则以试射高超音速武器作为回应，在特朗普上台前俄乌局势大幅恶化的风险明显升高，这加剧了市场的避险情绪。 二、【股指】海外扰动加剧，股指大幅调整 观点：短期内，股指走势预计在地缘政治风险与中央资金护盘间拉扯，波动预计有所加大，策略上保持谨慎。 逻辑：短期内，股指走势预计在地缘政治风险与中央资金护盘间拉扯，波动预计有所加大，策略上保持谨慎。中期来看，9月底至11月初的本轮股指反弹，更多的是由降准降息、杠杆资金扩张等流动性因素所驱动，期指经历了快速的估值修复，目前市盈率已回归至历史中位数分位水平，在经济、企业盈利的修复速度较为缓慢的情况下，后续股指的进一步上行更可能仍由流动性和市场情绪主导，预计后续国内无风险利率仍有下调空间，节奏上建议待股指震荡调整充分后布局多单。 三、【国债】供给担忧缓解，债期中枢抬升 观点：若市场进一步回落，则是较好的配置机会。 逻辑：多项宏观大事落地后，债期行情的确定性提高。特朗普2.0时代的到来将冲击国内经济基本面、打压国内资产配置的风险偏好，以及“美国优先”的政策主导下，国内面临的外部压力更大。特朗普上台后，政策执行落地存在先后之分，在短期的时间窗口内，国内政策大概率保持克制，以留保留政策空间对冲更大的不确定性。因此，在政策发力有限的窗口期内，债券行情的确定性将更高。 四、【贵金属】地缘避险升温，贵金属价格持续上涨 观点：短期：贵金属料维持偏强运行，但需关注前高阻力。长期：贵金属价格仍有上涨空间，建议回调做多为主。 逻辑：前期“特朗普胜选”交易已经较为充分，贵金属价格在经历一轮深度调整后，开启修复行情，同时俄乌地缘紧张局势再度升级，加上朝鲜半岛局势相关表态较为激进，引发地缘避险需求大幅增加，从而驱动贵金属价格持续上涨。 展望后市，当下在地缘避险占据主导地位下，金银价格料维持偏强运行；但也需注意，未来一旦地缘紧张局势降温后，强美元和美联储降息预期下降都可能会对金银构成压制，金价需关注前高阻力。 中长期来看我们认为贵金属价格仍有进一步上涨空间，长线仍建议以回调做多为主。首先，美联储等全球央行普遍进入降息周期，贵金属价格有望继续受益宽松货币环境而长期上涨。其次，全球地缘局势仍旧动荡复杂，且特 朗普上台仍大概率会加剧全球政治经济格局的不确定性，避险将长期支撑贵金属价格。再者，在逆全球化加剧和长期美元信用削弱背景下全球央行仍会维持净购金需求，黄金长期配置价值仍在。 目录 【宏观】LPR利率维持不变，日本加息风险犹存-------------------4【股指】海外扰动加剧，股指大幅调整----------------------------15【国债】供给担忧缓解，债期中枢抬升----------------------------20【贵金属】地缘避险升温，贵金属价格持续上涨------------------26 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 LPR利率维持不变，日本加息风险犹存 宏观·周度报告 2024年11月25日星期一 展望后市：随着美国大选、中国化债政策落地等宏观事件逐步被市场消化，市场短期回归到商品的基本面现实。不过，宏观层面的因素仍需关注：1）国内方面，面对特朗普上台后可能对外贸的冲击，进一步扩大内需仍十分有必要，预计12月的中央经济工作会议将会对明年经济工作做出详细的部署。2）海外方面，特朗普交易是现阶段市场的焦点，特别是随着内阁成员的提名名单相继出炉，明年特朗普新政的落地节奏将明显快于第一任期，市场或将面临：美债利率走高、美元指数走升、二次通胀等风险。3）地缘政治方面，近期俄乌战场的动向表明，在特朗普上台前俄乌局势大幅恶化的风险明显升高，这加剧了市场的避险情绪。 国贸期货·研究院宏观金融研究中心 郑建鑫投资咨询号：Z0013223从业资格号：F3014717 （1）本周国内大宗商品先涨后跌，走势偏震荡。海外美元指数持续走高，压制市场的风险偏好，打击以美元计价的大宗商品，同时，国内政策预期降温，市场回归现实交易，更多关注基本面的变化。 （2）LPR利率维持不变，货币政策将维持宽松。11月1年期、5年期LPR均维持不变，主要原因一是政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定；二是在一揽子增量政策出台后，主要经济指标得到改善，楼市情绪企稳回升，目前进入到政策观察期；三是考虑到银行净息差、人民币汇率仍面临一定压力。展望未来，为推动国内房价止跌回稳、提振经济增长，并应对潜在的外贸冲击，央行仍有望保持货币政策支持性的立场，年底或有一次降准，明年降息仍有可能性 （3）美国房地产偏弱运行，日本通胀存韧性、加息风险犹存。1）美国10月份的季调后房屋开工量为131.1万套，低于前值135.3万套和预期的133万套，环比下降3.1%，同比下降4.0%；营建许可为141.6万套，低于预期143.5万套和前值142.8万套，环比下降0.6%。房屋开工量的变化通常反映了经济健康状况、消费者信心、利率水平、建筑材料成本等多个因素的影响，常被视为衡量经济前景的前瞻性指标。预计在持续高利率、住房负担高企背景下，美国房地产市场短期或继续偏弱运行。2）日本10月CPI同比增长2.3%，符合预期，较前值2.5%有所回落，核心CPI同比上涨2.3%，也超过预期2.2%，较前值2.1%有所反弹。11月18日，日本央行行长植田和男表示，将继续关注汇率对通胀率的影响。他认为与7月份的情况相比，目前并不认为日元的套利头寸会有大幅积累。预计在日元贬值、通胀仍有粘性情况下，今年12月或明年1月左右，日本央行或仍有加息的可能性。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 一、宏观和政策跟踪 1.111月LPR维持不变，货币政策将维持宽松 1、11月LPR维持不变，货币政策将维持宽松 11月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。 11月1年期、5年期LPR均维持不变，一是因为政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定；二是在一揽子增量政策出台后，主要经济指标得到改善，楼市情绪企稳回升，目前进入到政策观察期，10月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况显示，各线城市商品住宅销售价格环比降幅明显收窄或转为上涨，同比降幅也趋于稳定。尤其是一线城市二手住宅价格13个月以来首次转涨。此外，制造业景气度也回升至扩张区间，10月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点；三是考虑到银行净息差、人民币汇率仍面临一定压力，一方面，国家金融监管总局发布2024年三季度商业银行主要监管指标情况，在效益性指标方面，银行净息差进一步降至1.53%，处于历史低位，另一方面，伴随着美元指数大幅反弹，人民币兑美元贬值至7.26，短期压力比较大。 近期一揽子增量政策持续推出，11月18日，财政部宣布将6万亿元全国人大常委会批准的新增地方债务限额下达各地，用于置换地方政府隐性债务，部分省份已经启动发行工作。在一系列增量政策推动下，国内经济有望保持回升态势。后续为推动国内房价止跌回稳、提振经济增长，并应对潜在的外贸冲击，央行仍有望保持货币政策支持性的立场，年底或有一次降准，明年降息仍有可能性 2、政策跟踪 1）证监会将及时完善制度规则、监管措施，巩固资本市场长期向好态势 11月19日，证监会主席吴清在国际金融领袖投资峰会上表示，证监会将坚持趋利避害，突出公平规范发展，对股份减持、量化交易、融券等及时完善相关制度规则和相关监管措施。会上，吴清表示，将锚定高水平制度型开放的目标，坚持统筹发展和安全，坚定不移深化资本市场双向开放，进一步便利跨境投融资；一是保持境外融资渠道畅通，进一步提升境外上市备案效率，积极支持符合条件的境内企业赴境外上市，更好利用两个市场、两种资源；二是继续拓展与境外市场互联互通，扩大沪深港通标的范围，拓展存托凭证互联互通，吸引全球中长期资金；三是深化债券市场对外开放，稳步扩大商品和金融期货市场对外开放，更好满足国际投资者多元化投资选择和风险管理需要；四是深入开展证券期货跨境监管与执法合作，持续加强与国际投资者的常态化沟通，切实增强政策的稳定性、透明度和可预期性，不断提升外资机构来华展业便利度。 据香港交易所数据，截至2024年9月底，沪深港通下合资格股票超过3300只，已覆盖沪深港三地市场上市公司总市值的九成，成交规模的八成以上。今年4月，新“国九条”提出拓展优化资本市场跨境互联互通机制等部署，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施来进一步拓展优化沪深港通机制。后续，随着一系列增量政策举措逐步落地，境内境外市场互联互通持续完善，有助于提高中国资本市场的国际吸引力，从而巩固资本市场长期向好态势。 2）做强做优做大国有资本和国有企业，向前瞻性战略性新兴产业以及安全领域集中 11月19日至20日，国务院国资委党委举办理论学习中心组集体学习会暨厅局级干部研修班。会上一致认为，坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业，加快打造创新领先、功能突出、治理高效、充满活力的现代新国企，更好发挥国有经济战略支撑作用；要构建目标管理体系，推动提升增加值、功能价值、经济增加值、战略性新兴产业收入和增加值占比以及品牌价值“五个价值”深度融入国资央企工作；要统筹当期效益和长远发展，推动中央企业始终处于健康可持续发展轨道上；要健全更加符合国资央企特点的科技创新机制，推动中央企业在科技强国建设中发挥更大作用；要完善国有经济布局优化和结构调整机制，推动中央企业加快构建现代化产业体系。其中，要更加有效推进国有资本“三个集中”，目前最紧迫的是要向前瞻性战略性新兴产业集中，在维护国家国防安全、粮食安全、能源安全等方面发挥战略安全兜底作用，深入推进战略性、专业化重组；要进一步深化体制机制改革，加快形成同新质生产力更相适应的生产关系。 2024年1-9月，全国国有及国有控股企业营业总收入同比增长1.2%，利润总额同比下降2.3%。2023年，中央企业累计完成固定资产投资（含房地产）5.09万亿元、同比增长11.4%，其中，战略性新兴产业完成投资2.18万亿元、同比增长32.1%，研发经费投入1.1万亿元，连续两年破万亿。后续国资央企有望进一步深化改革和结构调整，尤其将更加集中于前瞻性战略性新兴产业、国防安全、粮食安全、能源安全等领域。 1.2海外：美国房地产偏弱运行，日本通胀存韧性 1、新屋开工数据低于预期，美国房地产市场偏弱运行 当地时间11月19日，美国人口普查局公布的新住宅建设报告显示，美国10月份的季调后房屋开工量为131.1万套，低于前值135.3万套和预期的133万套，环