宏观金融资讯周报

2024.9.23-9.29 一、【宏观】美联储降息50BP，引领新一轮宽松周期 观点：新一轮宽松周期开启，但仍需警惕弱现实的压制。 逻辑：本周国内大宗商品多数出现反弹，主要原因是美联储大幅降息，带领全球央行开启新一轮宽松周期，改善了市场情绪，叠加国内节前补库需求增加，国内商品多数反弹。不过，弱现实的压制依旧较大，商品反弹高度受限。 展望未来，新一轮宽松周期开启，但仍需警惕弱现实的压制。尽管美联储以降息50BP开启新一轮的宽松周期，有助于提振经济增长和改善商品需求，同时也会令美元走弱，从而支撑商品市场，短期存在反弹的空间，但需要注意的是，“弱现实”压力依旧较大，降息还不足完全扭转大宗商品的下行趋势，一方面，作为全球大宗商品主要消费国家，8月国内经济下行压力进一步加大，供需两端呈现全面下行的态势，其中内需疲软的局面迟迟未得到改善，或致使旺季需求预期落空；另一方面，美国经济延续放缓的态势，制造业补库力度有限，难以有效支撑大宗商品的需求改善。中长期来看，我们需要明确看到国内政策进一步发力并切实解决有效需求不足和物价水平偏低问题、海外经济下行趋势得到改善，才能看到大宗商品走势的反转。 二、【股指】股指小幅反弹 观点：策略上中性偏多为主，筑底阶段，注意控制仓位。 逻辑：美联储9月降息50BP，人民币汇率走升，市场流动性有所恢复，股指小幅反弹。不过，国内9月LPR按兵不动，低于市场预期，政策预期证伪，股指反弹幅度有限。当前沪深300风险溢价率达7.2%，创下年内新高，并处于历史96%分位，显示市场风险偏好极致低迷，进一步向下空间有限，不过，由于基本面和政策面预期不佳，股指向上驱动的因素仍有待观察。短期关注技术性反弹的短线机会。 三、【国债】LPR降息落空 观点：资产荒和弱经济支持债期表现，但央行提示超涨风险。 逻辑：央行借券卖债和大行卖债带来的阶段性扰动，虽然央行卖债难以趋势性改变债牛格局，但需警惕其带来的阶段性冲击。短期长端和超长端波动空间较为有限，一方面“资产荒”问题并未根本性扭转，地产政策着力点在居民端加杠杆，对“弱经济”的改善空间较为有限，因此债券的中长期向好趋势并未发生改变。另一方面，央行作为市场最大的风险点，无论是进行国债卖出操作还是多次官方发声指导，都有效的阻止了收益率曲线长端及以上期限的利率进一步走低。 四、【贵金属】如期降息+避险升温，金价再创历史新高 观点：短期贵金属料偏强运行，但波动或加剧。长期：贵金属价格仍有上涨空间，建议回调做多为主。 逻辑：基于以黎冲突升级加剧中东地缘局势，避险需求升温，加上美联储官员沃勒表态称若就业数据恶化仍会考虑再次降息50bp，因此提振贵金属价格延续上涨，国际金价突破2620美元/盎司关口，再创历史新高。但由于9月降息50bp更多的是预防式降息，鲍威尔和点阵图的降息路劲指引仍相对谨慎，本周仍需密切关注美联储官员的讲话和8月PCE，需警惕金价再创历史新高后，以及国内即将迎来国庆长期，市场短期波动加剧的风险。 （3）中长期来看我们认为贵金属价格仍有进一步上涨空间，长线仍建议以回调做多为主。首先，美联储9月降息如期启动，在全球货币政策宽松背景下，贵金属价格有望继续受益降息周期而长期上涨。其次，中东、俄乌地缘局势复杂性和紧张性加剧、美国大选的不确定性提升等，或加剧全球动荡，避险将长期支撑贵金属价格。再者，在逆全球化加剧和去美元化背景下全球央行仍会维持净购金需求，黄金长期配置价值仍在。 个人意见，仅供参考。 目录 【宏观】美联储降息50BP，引领新一轮宽松周期----------------4【股指】股指小幅反弹-------------------------------------------15【国债】LPR降息落空-------------------------------------------20【贵金属】美联储降息50BP，引领新一轮宽松周期--------------26 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 美联储降息50BP，引领新一轮宽松周期 宏观·周度报告 2024年9月23日星期一 展望后市：新一轮宽松周期开启，但仍需警惕弱现实的压制。尽管美联储以降息50BP开启新一轮的宽松周期，有助于提振经济增长和改善商品需求，同时也会令美元走弱，从而支撑商品市场，短期存在反弹的空间，但需要注意的是，“弱现实”压力依旧较大，降息还不足完全扭转大宗商品的下行趋势，一方面，作为全球大宗商品主要消费国家，8月国内经济下行压力进一步加大，供需两端呈现全面下行的态势，其中内需疲软的局面迟迟未得到改善，或致使旺季需求预期落空；另一方面，美国经济延续放缓的态势，制造业补库力度有限，难以有效支撑大宗商品的需求改善。后续重点关注国内政策发力，海外经济走势的情况。 国贸期货·研究院宏观金融研究中心 郑建鑫投资咨询号：Z0013223从业资格号：F3014717 （1）本周国内大宗商品多数出现反弹，主要原因是美联储大幅降息，带领全球央行开启新一轮宽松周期，改善了市场情绪，叠加国内节前补库需求增加，国内商品多数反弹。不过，弱现实的压制依旧较大，商品反弹高度受限。 （2）LPR利率保持不变，预计宽松仍是主基调。央行表示由于受银行存款向资管产品分流的速度和银行净息差收窄的幅度等因素的影响，存贷款利率进一步下行仍存在一定的约束，应合理把握货币政策调控的力度和节奏。因此，9月LPR保持不变。尽管如此，我们依旧认为央行可能会通过降准等方式来释放流动性，从而支持实体经济。目前我国大型银行加权平均存款准备金率为8.5%，中型银行加权平均存款准备金率为6.5%，还有一定的调降空间。目前国内经济仍面临着外部环境的不确定性增加、国内有效需求不足、物价水平偏低等问题，加之实际利率依然偏高，后续降息仍有可能。 （3）美联储降息50BP，日本央行按兵不动。1）美联储在9月FOMC会后宣布降息50个基点，这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来首次降息。点阵图显示，今年11月和12月的剩余两次FOMC会议上，将至少每次降息25个基点。鲍威尔表示，美联储没有急于采取行动，不应认为本次的降息幅度会是常态。考虑到当前美国经济减弱但没有衰退迹象，且核心通胀仍有韧性，我们认为美联储年内剩余的两次会议均会降息（11月、12月），基准情形下，每次会议降息25BP，年内总共降息100BP。当然，不排除后续美国经济快速恶化，美联储加快降息的步伐，再次出现单次降息50BP的情况。2）日本央行在9月议息会议上宣布按兵不动，政策利率维持在0.25%，符合市场预期，决议声明以及行长植田和男的表态均偏鸽。9月决议声明中删除了7月声明中“如果经济走势符合预期将进一步加息”的表述，表示高度关注外汇和金融市场波动的影响。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 一、宏观和政策跟踪 1.1LPR利率保持不变，预计宽松仍是主基调 1、LPR利率保持不变，预计宽松仍是主基调 9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均持平于上月。同日，中国央行公开市场开展5719亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%，持平上次。 9月“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上，中国人民银行货币政策司司长邹澜表示，由于受银行存款向资管产品分流的速度和银行净息差收窄的幅度等因素的影响，存贷款利率进一步下行仍存在一定的约束，应合理把握货币政策调控的力度和节奏。2024年上半年商业银行净息差已经降至1.54%，同比下降0.19个百分点，虽持平于一季度，但已经低于1.8%的警戒线。因此，9月LPR保持不变。 当地时间9月19日，美联储宣布降息50个基点，且点阵图预测显示美联储今年将累计降息100BP。在美国降息周期中，我国汇率压力或相对较小，货币政策空间进一步打开。央行此前表示将坚持支持性的货币政策立场，为经济回升向好营造良好的货币金融环境，将加大调控力度，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。 我们认为虽然9月LPR利率并未调降，但央行可能会通过降准等方式来释放流动性，从而支持实体经济。目前我国大型银行加权平均存款准备金率为8.5%，中型银行加权平均存款准备金率为6.5%，还有一定的调降空间。目前国内经济仍面临着外部环境的不确定性增加、国内有效需求不足、物价水平偏低等问题，加之实际利率依然偏高，后续降息仍有可能。 2、政策聚焦 1）夯实创业投资健康发展，大力发展股权转让、并购市场 9月18日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资发展的有关举措，听取今年粮食生产形势和农业工作情况的汇报，审议通过《烈士褒扬条例（修订草案）》，审议通过《中华人民共和国两用物项出口管制条例（草案）》。 会议指出，要尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，支持符合条件的科技型企业境内外上市，大力发展股权转让、并购市场，推广实物分配股票试点，鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金，促进创投行业良性循环。要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施。要夯实创业投资健康发展的制度基础，落实资本市场改革重点举措，健全资本市场功能，进一步激发创业投资市场活力。 据Wind数据统计，2024年上半年，中国并购市场（包含中国企业跨境并购）共披露3674起并购事件，同比下降3.32%。交易规模约7099亿元，同比下降约12.45%。据《2024上半年中国母基金全景报告》显示，截至2024年6月30日，中国母基金行业的管理总规模为55428亿元。其中，政府引导基金占主导地位，规模为45186亿元，市场化母基金规模为10214亿元。从政策层面来看，监管层不断出台支持并购重组的政策，如新“国九条”和“服务科技企业16条措施”，这些政策旨在优化市场环境，促进产业升级和国企改革。创业投资作为连接科技创新与实体经济的重要桥梁，对于培育新兴产业、促进经济结构转型升级具有不可替代的作用。通过优化创业投资环境、拓宽融资渠道、降低投资门槛，可以进一步激发市场主体的创新活力，为经济高质量发展注入强劲动力。 1.2海外：美联储降息50BP，日本央行按兵不动 1、美国零售销售保持正增长 当地时间9月17日，美国商务部当公布数据显示，美国8月零售销售额环比增长0.1%，超过市场预期的环比下降0.2%。核心零售额（不包括汽车）环比增长0.1%，低于预期的增长0.2%。如果不包括汽车和汽油，8月零售销售额环比增加0.2%，不及预期的0.3%，但为连续第四个月增长。7月零售销售增长率向上修正0.1个百分点至1.1%，是自2023年1月以来的最高值。 具体来看，健康保健类产品销售额环比增长0.7%；建材类产品销售额环比增长0.1%；线上产品销售额环比增长1.4%；运动器材、乐器、图书销售额环比增长0.3%；汽车和零部件销售额环比下跌0.1%；家具和家居产品销售额环比下跌0.7%；电子产品和家电销售额环比下跌1.1%。分部门来看，8月零售数据主要受线上零售商、医疗保健支撑，零售额分别环比增加1.4%和0.7%。尽管招聘和工资增长出现放缓迹象，但第三季度中期家庭需求依然强劲。8月零售销售额较7月继续增长，表明美国消费者在当前高利率的情况下仍然愿意消费，表明美国经济依然稳固，对美国经济基本面而言是利好。 美国当前经济总体呈现投资偏弱、消费有韧性的局面，但近期随着联储降息预期升高，投资端信心正在回升，美国9月NAHB房产市场指数为41，为3月份以来首次上升，而且9月份纽约州的的制造业指数从-4.7跃升至11.5，为自去年11月以来首次转为正值，远超预期。相比制造业、地产投资而言，美国居民消费目前仍有韧性，或将进一步加大美国经济软着陆的概率。 2、美联储降息50BP，开启新一轮降息周期 当地时间9月18日，美联储在货币政策