尿素周报：短期反弹，空间有限

短期反弹，空间有限 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板核心观点：我们认为宏观情绪的改善短期或为尿素提供一定反弹动力，但基本面的孱弱决定反弹空间将较为有限。上周五晚间美联储主席鲍威尔讲话暗示政策转向，刺激市场的降息预期，美元指数快速走弱，大宗商品短期存在反弹动力。但尿素基本面仍然偏弱，主要矛盾仍在于出口何时放开，当前尿素的高日产难以被国内需求完全消化，出口预期证伪投机需求转弱后，上游开始加速累库。 策略建议：预计短期UR2501运行区间为1800-1950，宏观上或带来反弹动力，但不建议追高。 相关研究 《尿素周报1218：累库速率或难以持续好转》《尿素周报1225：下游观望情绪浓厚》《尿素周报0102：产销不佳,关注节前补库需求》《尿素周报0122：需求仍未启动，尿素难以破局》《尿素周报0129：盘面情绪修复，回调仍可建立多单》《尿素周报0226：供给压力将持续，等待旺季用肥需求兑现》《尿素周报0304：产销仍未好转，等待需求兑现》《尿素周报0318：供给形成压制，出口船期不利》《尿素周报0520：基本面支撑，但继续上行空间有限》《尿素月报0603：基本面预期偏弱，但不宜追空》《尿素周报0708：缺乏新变量，价格延续震荡》《尿素周报0722：基本面偏弱，价格重心下移》《尿素周报0812：出口炒作影响盘面情绪》 风险提示：出口政策变化。 目录 二、基差与价差.........................................................................................................................................................................4 01基差小幅走阔............................................................................................................................................................................4 1、供给：上游利润收窄，日产量小幅下滑................................................................................................................................52、库存：上游加速累库................................................................................................................................................................63、海外：国际尿素价格维稳........................................................................................................................................................7 2、复合肥开工继续回升................................................................................................................................................................8 五、总结与展望.........................................................................................................................................................................9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）............................................................................................................................4图表2：【UR】01基差（山东）..................................................................................................................................................5图表3：【UR】01-05价差.............................................................................................................................................................5图表4：【UR】煤制利润（元/吨）..............................................................................................................................................5图表5：【UR】周度开工率（%）.................................................................................................................................................5图表6：【UR】煤头产量（万吨）................................................................................................................................................6图表7：【UR】气头周度开工率（%）.........................................................................................................................................6图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）........................................................................................................................6图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）........................................................................................................................6图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）................................................................................................................................7图表11：【UR】周度产销率（%）...............................................................................................................................................7图表12：复合肥周度企业库存（万吨）......................................................................................................................................8图表13：复合肥周度产量（千吨）..............................................................................................................................................8图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）...........................................................................................................................8图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）..................................................................................................................................8 一、行情回顾 0812-0823：震荡下跌 近两周尿素期货价格整体呈震荡下跌走势，上周初尿素降价后，部分尿素工厂收单由弱转好，对于情绪有一定支撑，尿素价格有所反弹，不过受供增需弱格局影响，上游继续加速累库，尿素价格反弹后继续回落。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 01基差小幅走阔 01合约山东基差小幅走阔，8月12日基差为151元/吨，8月23日小幅走阔至180元/吨；UR01-05价差维稳，8月12日为49元/吨，8月23日为41元/吨。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：上游利润收窄，日产量小幅下滑 上游利润有所收窄，日产量小幅下滑，截至8月22日，中国尿素周度开工率为74.77%，环比-0.41个百分点，同比-1.86个百分点，其中气头开工率为76.69%，环比-1.29个百分点，同比-0.06个百分点，尿素煤头周度产量为87万吨，环比-1万吨，同比+4万吨。 根据隆众资讯数据，截至8月22日当周，中国尿素周度总产量约为118.8万吨，估算日产量约为17万吨，当前尿素供应仍然偏宽裕。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：上游加速累库 近两周在出口预期证伪后，投机需求下滑，上游加速累库，根据卓创资讯数据，截至8月22日，中国尿素周度企业库存为45.8万吨，环比+7.7万吨，同比+20.8万吨。港口方面，周度港口库存小幅累库至17.3万吨。 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 3、海外：国际尿素价格维稳 资料来源：WIND，宏源期货研究所 截至8月22日，尿素现货