尿素期货周报：下游农业成交活跃度不高 短期宽松氛围限制反弹空间

下游农业成交活跃度不高短期宽松氛围限制反弹空间 广发期货能源化工团队 联系方式：020-88818033苗扬从业资格：F03106873投资咨询资格：Z0020680 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 核心指标分析 主要指标的变化趋势：核心矛盾仍是供需宽松形成的压力 三、库存端：去库曲线斜率逐渐平缓 一、供应结构：产能释放压制市场 国内尿素装置故障频发导致日产波动明显，隆众数据显示尿素日均产量19.74万吨环比下降0.29万吨，卓创统计周度产量141.86万吨环比下滑0.68%。煤制产能利用率91.35%环比降0.77个百分点，气头开工率72.07%持平。主要检修企业包括河北东光、陕西陕化等，涉及产能超300万吨/年，预计下周日产回升至19-20万吨区间。上游成本方面，晋城无烟块煤价格1000元/吨，推算固定床完全成本1700-1800元/吨，新型煤气化成本1500-1600元/吨，煤头利润环比升3.86%至269元/吨，气头利润则下滑至-163元/吨。 企业库存延续去化但速度放缓，隆众统计企业库存119.34万吨环比降2.40%，卓创数据109.50万吨环比降5.60%（统计口径差异）。港口库存13.1万吨环比增2.34%，主要为烟台大颗粒集港。分区域看，西北库存78.2万吨仍占总量66%，华北去库0.5万吨至11.2万吨。预计下周企业库存维持116-117万吨窄幅波动。 二、需求节奏：农业时间窗口压缩，工业兜底力度不足 农业需求进入空档期，返青肥扫尾导致农业消费折算环比降12.5%至60万吨。工业需求成为主要支撑，复合肥产能利用率55.93%环比升1.42个百分点，三聚氰胺开工率62.52%小幅波动。下游利润收窄明显，复合肥45%S理论毛利跌至148元/吨，三聚氰胺利润环比降38.78%至120元/吨。隆众监测临沂复合肥尿素日用量1380吨环比增6.98%，但高价抵触情绪导致订单天数减少至6.94日。 尿素期货主连行情回顾： ◼月差变动：近期尿素期货月差波动呈现收窄趋势，市场结构逐步趋向稳定。以1月、5月、9月三个主力合约为例，2025年3月14日数据显示，1月与5月价差为44元/吨（较前一日缩小6元），5月与9月价差为-48元/吨（维持稳定）。回顾2025年1月以来，1月-5月价差从61元显著收缩至44元，降幅达24.6%，反映近月合约供需矛盾有所缓和；同期5月-9月价差从-58元回升至-48元，表明市场对夏季需求预期边际改善，但整体仍处贴水状态。 短期供需平衡预估：下游农业需求逐渐复苏，市场交投氛围有所转暖 国内尿素产销情况 ◼当前国内尿素市场呈现区域分化特征，全国尿素企业平均产销比降至94.7%（环比-0.9pct），反映供需格局阶段性调整。从区域表现看，西南地区以98.3%的产销比领跑，主因该地装置开工稳定且农需备货积极；华北地区达97.9%，显示工业客户采购力度较强。然而东北（93.7%）和西北（86.5%）产销比明显承压，其中东北受制于企业装置负荷不足（约70%-80%），而西北则因下游复合肥企业开工率下滑（约45%），导致库存积压压力显现。华中地区产销比96%处于中性水平，但贸易商观望情绪浓厚，周内现货成交量环比减少12%。值得关注的是，尽管工农业需求呈现"工强农弱"分化（工业采购占比提升至58%），但高企的库存总量（全国港口库存达126万吨）仍抑制市场反弹空间，部分企业开始执行保底价政策以稳定经销商信心。 各地产销率变化： 外盘：国际尿素市场情绪进一步转弱，价格重心有所下移 ◼印度尚未确定下一轮尿素招标时间（或推迟至3月底），预计PotashLtd.将主导采购至少150万吨。由于国内储备较去年同期减少250万吨（需求超预期），市场依赖招标支撑价格，但延迟导致东南亚及阿拉伯湾价格显著回落。2024年印度尿素进口量同比下降24%至650万吨（2023年为860万吨），其中440万吨通过招标采购（2023年560万吨），其余通过中东合资企业长期合同完成。政府正通过升级现有设施及新建项目提升产能，目标2024年底实现自给自足（当前产能3140万吨/年vs需求3600万吨/年），但12月进口量同比降5%至170万吨，四季度总量320万吨亦较去年同期下滑。 尿素期货月差结构情况 国内尿素市场基差变动情况 国内尿素基差情况：华北地区 国内尿素基差情况：华南地区 尿素期货月差波动情况： 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒跨区价差情况：华南地区 尿素国内厂家： 尿素小颗粒国际现货价格变化： 内外价差情况： ◼天然气、欧元走强：荷兰TTF中心近月天然气期货价格从一周前的38.2欧元/兆瓦时升至40.6欧元/兆瓦时。而欧元兑美元汇率持续走强，升至1欧元兑1.09美元。这两个因素都支持欧洲的进口购买。 ◼生产商供应增加：最近几周放缓的交易限制了离岸价的业务，4月所有主产地的供应都在增加。本月装货的船期仍集中在阿尔及利亚、埃及和尼日利亚。 尿素与氮肥产业链、甲醇等品种价差情况： 检修计划及检修损失规模预估情况： 尿素产量及开工情况： 尿素不同工艺生产情况： ◼根据隆众的统计口径，尿素分原料产能利用率：煤制尿素94.78%，环比涨1.86%；气制尿素71.09%，环比涨4.03%。周期内新增1家煤制企业装置停车，恢复2家煤制、1家气制企业装置生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率、气制产能利用率均有所上涨。 资讯和数据来源：隆众资讯，广发期货研究所整理 国内尿素产量分省份月数据统计（吨） ◼2025年2月，中国尿素产量547.64万吨，较上月减少25.67万吨，较同期增加11.35万吨。其中内蒙古、辽宁、吉林、陕西、青海、云南、四川、重庆区域产量增加；山东、江苏、安徽、河北、山西、新疆、宁夏、河南、湖北、贵州、海南、江西区域产量增加。 尿素大颗粒生产情况： 隆众国内尿素小颗粒总库存（万吨） 国内港口尿素大小颗粒库存情况： 两广地区库存情况： 上游成本-煤炭： 上游成本-天然气： 国内尿素不同工艺装置理论成本： 成本路径：固定床工艺 成本路径：水煤浆工艺 成本路径：天然气装置 下游整体需求情况： 下游分产品梳理：氮肥和复合肥施用量出现显著分化 下游分产品梳理：农作物价格变化影响农户用肥心态 下游分产品梳理：复合肥厂家开工率小幅回落 ◼分主产区看，河北、河南部分企业仍受制于环保影响出现限产情况，不过全停企业本周恢复产量；山东地区企业负荷较上周有所提升，一是前期短停装置恢复生产，二是企业待发量多充裕；东北地区装置产能利用率居于高位，现正处于集中发运期，下游提货积极性较好；西南、苏皖地区企业按单排产，现负荷较为稳定。 下游分产品梳理：复合肥山东市场利润短期有所反弹 下游分产品梳理：复合肥企业库存有所去化 下游分产品梳理：三聚氰胺开工低位，下游消费提振缓慢 下游分产品梳理：地产端三工数据仍在下行阶段，对于人造板支撑有限 人造板市场：脲醛树脂 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 专业专心专为您 THANKYOU