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合成橡胶期货期权2024年9月报告：合成橡胶：供需预计改善

2024-08-24 俞杨烽方正中期期货杜佛光

合成橡胶期货行情回顾
2024年8月，合成橡胶供需趋松，但受原料价格上涨和天然橡胶上涨带动，价格仍上涨。
产业链分析

原油炼厂：开工窄幅回升，但裂解价差下滑压制开工。
乙烯：价格上涨带动开工回升，处于扩产能周期，2023年产能654.6万吨，同比增10.09%；表观消费量与国内产量缺口持续收窄，国内供给逐步自给自足。
丁二烯：
- 2024年1-7月进口17.96万吨，同比降19.57%，7月环比降57.04%，外盘价格持续偏强导致进口窗口关闭。
- 出口86.39千吨，同比增90.54%，外盘价格偏高推动出口。
- 开工上升供应增量，但市场可售货源偏紧推动价格上涨。
- 供需面趋于宽松（2024年1-7月产量248.18万吨，同比降1.50%），9月装置重启和进口成交将增量，需求受限于暂无出口成交，整体趋于宽松压制价格。

合成橡胶供需

产量：2023年新建12万吨产能（传化合成材料12万吨7月试车，8月计入），2023年产量同比持平，2024年1-7月产量64.59万吨，同比仅+1.43%，7月环比+2.45%，同比+6.19%。
装置：延续亏损导致计划外停车降负增多。
库存：相对低位震荡，9月预计维持低位。
进出口：2023年进口25.62万吨，同比增30.85%；出口25.66万吨，同比增41.35%。2024年1-7月进口15.53万吨，同比+9.14%；出口13.60万吨，同比+36.68%。

表观消费与轮胎需求

表观消费：2023年同比增9.63%，2024年1-7月同比降2.12%。
汽车产销：2024年1-7月产销同比分别增3.65%和4.29%，下半年预计稳中有增。
半钢胎：
- 2024年1-7月开工率维持在80%附近，产量同比+10.87%，出口同比+14.68%，7月出口环比降3.87%。
- 库存截止7月1504万条，同比降3.84%，环比升3.44%，二季度库存累积但压力尚好。
- 9月旺季带动配套需求，出口绝对量高位但走弱预期，库存压力不大支撑开工，但高价原料仍存抵触。
全钢胎：
- 2024年7-8月高温淡季，开工率降至55%（同比降9个百分点），产量同比降1.08%，出口同比降1.49%。
- 库存截止7月1176万条，同比升5.47%。
- 9月开工将恢复正常，但库存偏高和需求一般限制回升高度。

季节性分析

1-2月春节备货价格上涨概率高，3-4月社会库存去库下跌概率高，5-7月淡季涨跌互现，8-9月冬季轮胎订单上涨，10-12月需求回落价格震荡下跌。
月差预计维持back结构。

总结与建议

成本端：原油供应预期增量压制价格，丁二烯供需宽松压制成本支撑。
供应端：装置计划外停车降负增多，亏损压制开工，开工稳中有降。
需求端：汽车旺季带动轮胎配套需求，出口绝对量高位但走弱，半钢胎库存压力不大支撑开工，全钢胎开工回升高度有限。
展望：供需改善对价格有支撑，但原料成本压制趋弱，合成橡胶价格相对偏强，生产利润预计修复，上方关注15000压力，下方关注14000支撑。

合成橡胶期货期权2024年9月报告：合成橡胶：供需预计改善

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