2024年中报点评：业绩增长平稳，龙头穿越周期

业绩增长平稳，龙头穿越周期 挖掘价值投资成长 2024年08月26日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：唐硕电话：021-23586475 公司发布2024年半年度业绩，减值计提影响业绩。公司2024年上半年实现营业收入107.64亿元，同比增长1.39%，实现归母净利润9.28亿元，同比增长4.95%，其中24Q2实现营收54.42亿元，环比提升2.27%，归母净利润4.07亿元，环比下降21.97%。2024年上半年，公司审慎计提信用减值和资产减值准备金2.35亿元，其中应收账款坏账准备计提1.95亿元，影响公司上半年净利润约2.08亿元。 胶膜出货同比高增，海外扩张助力盈利提升。2024年上半年，公司光伏胶膜营收98.79亿元，同比提升3.79%，出货13.89亿平，同比增长43.61%，全球份额进一步提升。24Q2公司销售毛利率为18.05%，环比提升2.77pct，主要得益于胶膜产品结构优化及Q1涨价滞后影响，展望未来，随着公司越南产能释放及泰国二期建设投产，胶膜海外营收提升有望带动公司盈利能力持续改善。 电子材料加速发展，功能膜材逐步放量。2024年上半年，公司感光胶膜2.75亿元，同比增长26.92%，出货7366.51万平，同比增长35.83%，电子材料业务已经从核心原材料自供、华东华南双基地布局，客户覆盖鹏鼎控股、深南电路等国内行业知名客户。24H1，公司铝塑膜营收0.59亿元，同比增长26.52%，出货560.60万平，同比增长35.54%，公司铝塑膜产品经过前期产能投放和客户验证，目前已进入放量阶段，未来随着产能扩张和客户拓展，行业排名有望进一步提升。 在手资金合理充裕，经营现金流大幅改善。截至24Q2，公司货币资金41.36亿元，资产负债率26.69%，在手资金合理充裕。同时，公司对应收款项严格管控，加强应收款项催收力度，2024年上半年公司经营活动净现金流回正至9.05亿元，同环比大幅改善。 【投资建议】 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为212.73/249.16/259.85亿元，归母净利润分别为20.92/29.68/35.67亿元，EPS分贝为0.80/1.14/1.37元，对应PE分别为17/12/10倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 【风险提示】 下游需求不及预期；行业竞争加剧；客户经营困难导致信用减值的风险等。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。