卫星化学2024H1业绩点评：二季度业绩环比增长，轻烃龙头穿越周期

Table_Summary] 维持增持评级，维持盈利预测，上调目标价：我们维持公司2024-2026年EPS为1.70/1.93/2.77元，参考可比公司给予2024年13XPE估值，上调目标价为22.10元，维持“增持”评级。 2024年中报业绩符合市场预期：2024年半年度公司实现营收194亿元，同比-4.59%，环比-9.65%；归母净利润20.56亿元，同比+12.51%，环比-30.22%。公司业绩符合预期。2024年Q2公司实现营收105.96亿元，同比持平，环比+20.3%，二季度实现归母净利润10.33亿元，同比-8.99%，环比+1.06%。二季度因为前期春节季节性冲击减弱，收入端环比实现增长。虽然二季度因装置检修影响部分产销，得益于成本端乙烷的价格下行，费用端汇兑损益增加导致财务费用率减少，二季度公司净利润实现环比+1%。 二季度部分产品价格小幅上涨：2024年Q2季度公司部分主要产品LLDPE/HDPE/乙二醇/苯乙烯/丙烯酸/丙烯酸甲酯均价为529/8676/4462/9576/7180/9100元/吨 ， 环比+3.51%/+3.28%/-2.47%/+6.25%/+13.93%/-9.79%，部分产品价格实现上涨。根据彭博数据，2024年Q2公司主要原料乙烷均价19.26美分/加仑，环比Q1持平。得益于部分产品价格上涨，部分价差实现扩大。2024Q2乙烯-乙烷/LLDPE-乙烯/HDPE-乙烯/聚丙烯-丙烯价差分别环比-7.99%/+35.32%/+31.52%/+19.88%。 α-烯烃高端新材料产业园顺利开工，多碳醇项目投产：2024年Q2公司α-烯烃新材料产业园顺利开工，预计于2025年底陆续投产。产业园将围绕α-烯烃产业链延伸，布局包括聚烯烃（含茂金属聚乙烯），聚乙烯弹性体POE，聚α-烯烃等新材料。7月16日公司多碳醇项目开车成功，C3产业链打造一体化产业链，低成本竞争力再度提升。公司乙烷裂解制乙烯路线先发优势明显，具备不可复制性，有望穿越周期持续贡献。此外公司加大研发投入，2024年上半年公司研发投入7.95亿元，同比+10.25%。公司多项高性能材料对标国际标准。未来公司有望以新质生产力助推新材料发展。 4468366 风险提示：乙烷价格上涨，公司产能建设进度低于预期。 表1：可比公司估值