卫星化学：轻烃一体化龙头，积极落实“质量回报双提升”行动方案

事项： 公司公告：为维护全体股东利益，推动提升公司质量和投资价值，公司制定了“质量回报双提升”行动方案。 国信社服观点： 1）公司立足轻烃一体化，坚持创新引领发展之路，创建绿色低碳“产业链”：公司专注研究C2与C3产业链的高质量发展，聚焦功能化学品、高分子新材料、新能源材料、氢能及二氧化碳综合利用等方面持续创新。公司自主研发的高碳α-烯烃技术已通过国家权威专家组成果鉴定，成为全球第二家、国内首家自主研发选择性齐聚高碳α-烯烃企业。同时公司积极响应国家鼓励化石原料轻质化的要求，产品单位能耗是非轻质化工艺路线的50%，并大力推进风电、光伏等绿色能源利用，积极布局氢能综合利用，助力国家“双碳”目标实现。 2）公司发展科技新质生产力，打造化学新材料“生态圈”：公司围绕国家新能源汽车、锂离子蓄电池、太阳能电池等“新三样”，重点研发与此相关的配套化学新材料，针对性开发与新能源汽车相关的聚烯烃、聚乙烯弹性体材料；与锂离子蓄电池相关的隔膜、电极涂覆剂、电解液材料等；与太阳能电池相关的光伏胶膜材料（POE）、粘合剂、银浆、双氧水等，发挥全产业链供应条件的优势，不断拓展化学新材料“生态圈”，助力建设实体经济高质量发展。 3）公司2023年业绩高速增长，重视股东分红回报：根据公司2024年1月23日发布的《2023年度业绩预告》，2023年度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润区间为人民币46亿元至52亿元，同比增长48.00%至67.31%。自上市以来，公司多次制定《未来三年股东回报规划》，实施稳定、可持续的现金分红，既保证公司投资项目高效建设，又能充分回报股东。公司最近三年累计分红17.73亿元，以现金方式累计分配的利润占最近三年实现的年均可分配利润的16.52%。 4）原材料价格持续回落，C2与C3产业链景气回暖：C2产业链方面，美国天然气Henry Hub现货价从年初2.58美元/百万英热单位下降至2月底的1.52美元/百万英热单位，跌幅达到41.1%；受此影响年初至今美国乙烷均价为148美元/吨，较23Q4下降15.5%，受益于乙烷价格回落，C2产业链盈利整体改善。C3产业链方面，年初至今华东丙烷现货均价为621美元/吨，较23Q4下降7.4%。冬季需求旺季已过，海外天然气供应整体较为宽松，乙烷、丙烷等轻烃原料价格有望维持低位运行，公司成本端有望持续受益。 盈利预测：我们上调公司2023年盈利预测，并维持2024-2025年盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分别为46.4/73.1/86.0亿元（前值为44.8/73.1/86.0亿元），摊薄EPS分别为1.38/2.17/2.55元（前值为1.33/2.17/2.55元），对应PE分别为12.1/7.7/6.5x，维持“买入”评级。 评论： 公司立足轻烃一体化，坚持创新引领发展之路，创建绿色低碳“产业链” 公司专注研究C2与C3产业链的高质量发展，聚焦功能化学品、高分子新材料、新能源材料、氢能及二氧化碳综合利用等方面持续创新。公司自主研发的高碳α-烯烃技术已通过国家权威专家组成果鉴定，成为全球第二家、国内首家自主研发选择性齐聚高碳α-烯烃企业。同时公司积极响应国家鼓励化石原料轻质化的要求，产品单位能耗是非轻质化工艺路线的50%，并大力推进风电、光伏等绿色能源利用，积极布局氢能综合利用，助力国家“双碳”目标实现。 公司发展科技新质生产力，打造化学新材料“生态圈” 公司围绕国家新能源汽车、锂离子蓄电池、太阳能电池等“新三样”，重点研发与此相关的配套化学新材料，针对性开发与新能源汽车相关的聚烯烃、聚乙烯弹性体材料；与锂离子蓄电池相关的隔膜、电极涂覆剂、电解液材料等；与太阳能电池相关的光伏胶膜材料（POE）、粘合剂、银浆、双氧水等，发挥全产业链供应条件的优势，不断拓展化学新材料“生态圈”，助力建设实体经济高质量发展。 公司2023年业绩高速增长，重视股东分红回报 根据公司2024年1月23日发布的《2023年度业绩预告》，2023年度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润区间为人民币46亿元至52亿元，同比增长48.00%至67.31%。自上市以来，公司多次制定《未来三年股东回报规划》，实施稳定、可持续的现金分红，既保证公司投资项目高效建设，又能充分回报股东。 公司最近三年累计分红17.73亿元，以现金方式累计分配的利润占最近三年实现的年均可分配利润的16.52%。 原材料价格持续回落，C2与C3产业链景气回暖 C2产业链方面，美国天然气HenryHub现货价从年初2.58美元/百万英热单位下降至2月底的1.52美元/百万英热单位，跌幅达到41.1%；受此影响年初至今美国乙烷均价为148美元/吨，较23Q4下降15.5%，受益于乙烷价格回落，C2产业链盈利整体改善。C3产业链方面，年初至今华东丙烷现货均价为621美元/吨，较23Q4下降7.4%。冬季需求旺季已过，海外天然气供应整体较为宽松，乙烷、丙烷等轻烃原料价格有望维持低位运行，公司成本端有望持续受益。 投资建议：维持“买入”评级 我们上调公司2023年盈利预测，并维持2024-2025年盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分别为46.4/73.1/86.0亿元（前值为44.8/73.1/86.0亿元），摊薄EPS分别为1.38/2.17/2.55元（前值为1.33/2.17/2.55元），对应PE分别为12.1/7.7/6.5x，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 风险提示 在建项目进度不达预期；行业需求复苏不达预期；主要产品价格下跌风险等。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）