单票利润坚挺，龙头平稳前行

中通快递2024年中报显示，公司上半年营业收入206.9亿元，同比增长10.5%，但净利润40.4亿元，同比下降4.1%。调整后净利润50.1亿元，同比增长12.1%。二季度营业收入107.3亿元，同比增长10.1%，净利润26.1亿元，同比增长2.8%，调整后净利润27.8亿元，同比增长9.2%。

公司注重产品价值，单量增速放缓，单价相对平稳。上半年单量156.2亿件，同比增长11.8%，但单票收入1.22元，同比下降1.7%。二季度单量增长10.1%，单票收入1.17元，同比下降0.3%。

规模效应叠加效率提升，单位成本下降，毛利提升。单票运输成本同比降6.7%，单票分拣中心成本上半年降0.4%，二季度升4.6%。毛利润同比增长13.6%至66.2亿元，毛利润率提高0.9pct至32.0%。

经营费用有所提升，财务费用改善，减值损失提高。销售、一般及行政费用同比提15.4%至14.9亿元，其他经营收入提19.3%至3.49亿元。经营利润同比提13.5%至54.8亿元，但减值损失导致净利润降3.2%至41.0亿元。调整后利润实现两位数增长。

投资建议看好公司灵活权衡量价的能力，预计2024-2026年归母净利润分别为97.7亿元、110.6亿元、123.5亿元，同比增长11.7%、13.2%、11.6%。PE估值分别为12.2X、10.8X、9.7X，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济下滑、行业增速不及预期、价格战恶化。