油脂油料策略周报

油脂油料：美豆单产创新高供应压力超预期 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 8月供需报告超预期上调美豆产量，同时上调油菜籽产量，下调葵花籽产量 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料库存及库销比创新高，供应矛盾激化，品种中大豆压力最大 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2美豆优良率68%，生长良好，作物巡查预计美豆单产54.9蒲/英亩 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3美豆压榨利润抬升，利好压榨前景 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 美豆连续五天向中国大单销售，反映低价刺激需求 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4美豆升贴水稳定，南美稳中走高，美豆性价比突出 资料来源：USDA，光大期货研究所 巴西大豆出口季节性回落，新作销售放缓，市场继续关注阿根廷工人罢工结果 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.5基金维持美豆净空比例，增持美豆油净空头寸 资料来源：USDA、光大期货研究所 2.1去产能红利继续支撑生猪价，仔猪价格维持高位 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 标肥价差扩大，养殖利润处于高位，利好育肥饲料 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2肉禽供应增加，肉价或将回落，养殖利润或下降 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3上周豆粕表观消费量提高，好于五年均值 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4油厂压榨保持高位，豆粕库存继续攀升，现货压力大 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5大豆进口成本跌跌不休，盘面榨利改善，受制于现货压力，基差偏弱 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1 8月供需报告中下调棕榈油和葵花籽油产量，上调豆油、菜籽油产量，最终油脂产量下调 资料来源：USDA，光大期货研究所 23/24年度油脂库存攀升，但没改变24/25年度油脂库存下调的预期，因需求增长 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼表示2025年开始启动B40生物柴油 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 马棕油8月1-20日出口环比下降，产量小幅增加，库存预计攀升 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3加菜籽开始收割，下周产区有降雨利于晚播作物生长，下下周晴朗为主 资料来源：USDA，光大期货研究所 俄罗斯产区晴朗干旱为主，不利于葵花籽生长 资料来源：USDA，光大期货研究所 乌克兰降水偏低问题加剧，不利于油菜籽和葵花籽生长 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.4国际豆棕几乎平价，印度8月采购总需求放缓 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5国内油脂消费平淡，成交低迷，走货平稳，8月下旬开学备货及两节备货需求有望启动 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆盘面榨利、菜籽油进口利润改善，棕榈油进口利润恶化 资料来源：iFinD，光大期货研究所 油脂库存稳中攀升，宽松预期不变，菜籽油仓单高，施压市场 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 豆油基差走强，油粕比走强，豆棕缩小，关注豆油11-1正套机会 资料来源：iFIND，光大期货研究所 油脂油料：美豆单产创新高供应压力超预期 总结 本周油脂油料市场震荡走高，跟随外盘走强。美豆出口改善、印尼B40政策、加拿大铁路工人罢工或结束等推动价格走强。 基本面上，USDA销售报告：截至8月15日当周，美国2023/24年度大豆净销售减少43,700吨，创下年度新低，显著低于上周以及四周均值。2024/25年度净销售量为1,676,900吨，一周前为1,344,200吨，这一数据超过市场预估的135万吨。本周美豆连续5日向中国大单销售，美豆压榨利润持续改善，这都反映美国价格下跌已经刺激了需求。不过供应压力还在增加。Pro Farmer估计2024年美国大豆产量为47.4亿蒲，平均单产为54.9蒲/英亩。这一数据高于美国农业部8月供需报告预估的单产53.2蒲/英亩，意味着9月供需报告中大概率将上调美豆单产和产量预估。巴西方面，今年种植或提前。Safras & Mercado预计巴西农户可能从9月1日起开始种植2024/25年度大豆作物，这较去年提早约两周。有灌溉能力的农户将从9月1日起开始种植，但没有灌溉能力的农民将不得不等待夏季的第一场降雨，以确保有足够的土壤水分，并确保出苗和站立。下周美豆价格或将再次下挫。国内蛋白粕市场价格跟随外盘走强，但终端需求依然平淡，成交低迷，走货不畅。豆粕仓单高居不下，豆粕基差疲软，都可以验证。美豆、豆粕市场维持偏弱震荡观点。 油脂方面，马棕油高频数据显示，8月1-20日出口下滑、产量增加，以此推算8月库存或攀升至185-189万吨。葵花籽产区高温少雨，晴朗天气为主，不利于作物单产前景，葵花籽产量或将再次下调。加菜籽收割刚启动，下周迎来降雨，有利于晚播作物生长改善。市场虽然有预期加菜籽产量下调，但是从产地报价和国内菜籽进口盘面榨利看，不支持产量大幅下调的预期，还是保持加菜籽农户积极销售利空价格的逻辑。国内油脂表观消费稳定，终端改善有限，下周开学前等背后启动，关注需求变动。现货供应宽松，棕榈油进口亏损拉大不利于进口，但大豆、油菜籽进口利润改善，利于远期供应增加。策略上，买油卖粕套利持有，棕榈油和豆油预计强于菜籽油，基差预计走强。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。