手机业务基本面扎实向上，汽车业务稳定成长

重申舜宇光学“买入”评级。核心观点如下：

1. 手机业务基本面扎实向上：智能手机需求复苏、摄像头升规升配、行业竞争缓和及产能利用率提升，推动手机业务利润强劲复苏。预计2024年净利润同比增长112%。
2. 车载业务稳定成长：车载业务持续提供稳定增长，XR业务有望重回增长趋势。
3. 中长期增长动力：端侧AI维持智能手机行业复苏动能，车载模组、XR产品提供长期增长空间。

2024年下半年展望：

• 手机摄像头模组：出货量同比持平，上半年平均单价同比增长10%-15%，毛利率提升至6%-8%，下半年单价持续成长，毛利率有望改善至6%-10%。
• 手机镜头：出货量同比增长5%-10%，上半年平均单价同比增长10%-15%，毛利率改善至20%，下半年继续改善至20%-25%。
• 车载镜头：出货量同比增长10%-15%，上下半年毛利率维持稳定，在40%的水平。
• 车载模组：在手订单达100亿元，预计2024年收入达20亿元。
• XR业务：全年收入增速预测上调至25%。

估值： 采用分部加总估值法，给予舜宇2024年手机摄像头模组、手机镜头、车载镜头和其他业务17x、17x、36x和25x的目标市盈率，目标价为57.0港元，潜在升幅20%。

投资风险：

• 智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期。
• 行业竞争加剧，利润率承压。
• 宏观环境波动影响新能源车需求，成长低于市场预期。
• 新业务资源投入较大，拖累业绩表现。