图像传感器新品提升份额，手机汽车业务双轮驱动成长

集成电路 韦尔股份（603501.SH） 买入-A(维持) 图像传感器新品提升份额，手机汽车业务双轮驱动成长 2024年8月21日 公司研究/公司快报 事件描述 公司公告2024年中报，公司实现营业收入120.91亿元，同比+36.50%，归母净利润13.67亿元，同比+792.79%。2024年二季度实现营业收入64.48亿元，同比+42.55%，环比+14.24%，归母净利润8.09亿元，同比+1869.21%。 事件点评 公司2024年上半年实现营业收入120.91亿元，半导体设计业务收入104.18亿元，同比+41.14%。半导体设计业务中图像传感器收入93.12亿元，同比+49.90%，触控显示业务4.72亿元，同比-28.57%，模拟业务收入6.34亿元，同比+24.67%。传感器业务下游消费电子市场逐步复苏，同时公司新产品导入高端旗舰机型，图像传感器业务来源手机收入48.68亿元，同比增长78.51%。图像传感器来源汽车收入同样大幅增长，24上半年营收29.14亿元，同比+53.06%，汽车相关产品逐渐导入，市场份额快速提升。 盈利能力逐季修复，毛利率大幅提升。公司2024年二季度毛净利率分别为30.24%/12.51%，环比分别提升2.35/2.69pct，图像传感器业务公司持续推出新品，产品结构改善推动毛利率上行。2024年二季度财务费用得到明显控制，盈利能力明显修复。 图像传感器业务新品陆续发布，消费电子、汽车双轮驱动。手机领域公司推出1.2um5000万像素传感器OV50H，形成不同尺寸5000万像素产品矩阵，进一步提升公司在手机主摄领域的市场份额。车领域公司形成车载CIS解决方案产品线，覆盖ADAS、驾驶室内监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视、全景影像等系列产品，汽车相关业务较去年同期实现较大规模增长。 分析师： 高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 投资建议 预计公司2024-2026年营业收入275.07/329.10/389.04亿元，同比增长30.9%/19.6%/18.2%，预计公司归母净利润30.97/41.81/55.02亿元，同比增长457.3%/35.0%/31.6%，对应EPS为2.55/3.44/4.53元，PE为36.2/26.8/20.4倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 宏观经济波动风险：国际与国内经济面临挑战，公司下游需求主要来自消费电子终端及汽车，受经济波动影响较为明显，经济复苏的不确定性会直接影响公司需求。 供应链不稳定风险：公司采用Fabless模式，产能外包晶圆厂，由于晶圆厂自身生产和技术发展的不确定性，会引起公司供应链的不不确定性，对公司经营产生不利影响。 行业竞争加剧风险：公司产品下游主要为消费电子、通信、汽车电子，行业竞争对手较多，产品更新换代对技术要求高，导致行业竞争格局不稳定，如公司技术研发不及预期，则有市场份额下降的风险。 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市福田区金田路3086号大百汇广场43层 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层