2023年三季报点评：手机业务拖累业绩，汽车CIS助力远期成长

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 集成电路 2023年11月02日 晶方科技（603005）2023年三季报点评 强推 （维持） 手机业务拖累业绩，汽车CIS助力远期成长 目标价：25.5元 当前价：23.21元 事项：  2023年10月30日，公司发布2023年三季度报告：  1）2023Q1-Q3：公司实现营业收入6.82亿元，同比-22.14%；毛利率37.82%，同比-8.28pct；归母/扣非归母净利润1.11/0.85亿元，同比-49.88%/-56.03%；  2）2023Q3：公司实现营业收入2.00亿元，同比/环比-21.65%/-22.66%；毛利率35.86%，同比/环比-1.51pct/-4.85pct；归母净利润0.34亿元，同比/环比+14.22%/-29.11%；扣非归母净利润0.26亿元，同比/环比+18.81%/-32.88%。 评论：  公司短期业绩承压，行业周期复苏叠加新业务拓展有望带动业绩恢复增长。受行业周期性影响，公司短期业绩承压，2023Q3实现营业收入2.00亿元，同比/环比-21.65%/-22.66%；实现归母净利润0.34亿元，同比/环比+14.22%/-29.11%。手机、安防等泛消费类芯片去库存阶段陆续完成，随着下游需求回暖，公司产能利用率有望提升。考虑到封测行业重资产属性，我们认为规模效应下公司业绩弹性有望持续释放。同时公司持续发力车载摄像头封装、微型光学器件制造等新领域打开成长空间，未来业绩有望重回高增长轨道。  需求复苏手机业务有望企稳回升，布局汽车CIS打开成长空间。手机、安防等相关泛消费类芯片需求逐渐回暖，公司有望受益于下游需求复苏，相关业务恢复增长，公司技术在中低像素产品封装领域具有相对优势，随着晶圆级封装技术不断突破像素上限，有望打开公司未来成长空间。汽车智能化趋势加速发展，车载CIS需求呈现持续显著增长态势，公司聚焦汽车电子领域，建成全球首条车规级产品12英寸晶圆级硅通孔封装技术量产线，并与豪威等优质客户合作，在汽车CIS量产方面保持行业领先，未来有望受益于下游需求爆发。  国际化投资并购战略持续推进，公司积极布局车用高功率氮化镓等技术。公司持续推进对以色列VisIC公司的协同整合，同时和知名汽车厂商合作，积极推进氮化镓产品技术开发和供应链布局，把握第三代半导体在新能源汽车领域的发展机遇。同时公司进一步加大对荷兰Anteryon公司的投资，推进Anteryon公司的光学设计与混合光学镜头业务的持续增长，提升公司晶圆级微型光学器件制造技术的量产能力。公司提前布局高端技术领域，未来随着相关技术走向成熟，公司依靠先发积累或将充分受益于新技术新领域的成长。  投资建议：公司作为CIS晶圆级封装细分赛道龙头，技术积累深厚，客户结构优质，新业务拓展顺利，有望持续受益于汽车CIS需求高增长及CIS新应用场景的出现。考虑到手机、安防等下游领域复苏不及预期，我们将公司2023-2025年归母净利润预测由2.05/3.58/5.04亿元下调至1.67/3.03/4.22亿元，对应EPS为0.26/0.46/0.65元。考虑到公司历史PE估值区间及新业务拓展顺利，给予2024年55倍PE，目标价为25.5元/股，维持“强推”评级。  风险提示：手机、安防等下游领域景气度不及预期；外部贸易环境变化引发不确定性；新产品新市场拓展进度不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 1,106 944 1,313 1,721 同比增速(%) -21.6% -14.6% 39.0% 31.1% 归母净利润(百万) 228 167 303 422 同比增速(%) -60.4% -26.8% 81.6% 39.3% 每股盈利(元) 0.35 0.26 0.46 0.65 市盈率(倍) 66 93 51 37 市净率(倍) 3.8 3.7 3.5 3.2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年11月1日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 65,261.52 已上市流通股(万股) 65,217.17 总市值(亿元) 151.47 流通市值(亿元) 151.37 资产负债率(%) 16.11 每股净资产(元) 6.19 12个月内最高/最低价 28.60/18.08 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《晶方科技（603005）2023年半年度报告点评：盈利能力环比改善，车规CIS助力未来成长》 2023-08-29 《晶方科技（603005）2023年半年度业绩预告点评：业绩拐点已现，静待利润弹性释放》 2023-07-16 《晶方科技（603005）2022年度报告及2023年一季度报告点评：业绩短期承压，光学器件业务进展迅速》 2023-05-09 -13%3%20%37%22/1123/0123/0323/0623/0823/102022-11-02~2023-11-01晶方科技沪深300华创证券研究所 晶方科技（603005）2023年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 2,294 2,691 2,863 3,264 营业总收入 1,106 944 1,313 1,721 应收票据 5 8 23 21 营业成本 618 566 753 973 应收账款 84 86 99 127 税金及附加 11 10 13 17 预付账款 1 1 1 2 销售费用 8 8 9 12 存货 110 99 129 164 管理费用 68 77 90 103 合同资产 0 0 0 0 研发费用 193 124 144 161 其他流动资产 19 14 20 27 财务费用 -62 -52 -21 -13 流动资产合计 2,513 2,899 3,136 3,605 信用减值损失 0 -5 1 1 其他长期投资 2 2 2 2 资产减值损失 -53 1 -4 -2 长期股权投资 362 344 344 344 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 884 967 989 1,014 投资收益 -2 -37 -3 -6 在建工程 290 237 224 208 其他收益 42 35 36 35 无形资产 110 109 108 114 营业利润 258 205 355 498 其他非流动资产 426 422 417 428 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 2,074 2,081 2,084 2,109 营业外支出 16 8 6 4 资产合计 4,587 4,980 5,220 5,714 利润总额 242 197 349 493 短期借款 11 12 13 14 所得税 9 24 37 57 应付票据 0 0 0 0 净利润 233 173 311 437 应付账款 190 156 182 209 少数股东损益 5 6 9 15 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 228 167 303 422 合同负债 40 28 36 45 NOPLAT 173 127 292 425 其他应付款 34 17 21 25 EPS(摊薄)（元） 0.35 0.26 0.46 0.65 一年内到期的非流动负债 104 384 294 339 其他流动负债 48 63 79 101 主要财务比率 流动负债合计 426 660 625 732 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 3 3 3 3 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -21.6% -14.6% 39.0% 31.1% 其他非流动负债 137 164 155 155 EBIT增长率 -69.8% -19.5% 126.6% 46.7% 非流动负债合计 141 167 158 158 归母净利润增长率 -60.4% -26.8% 81.6% 39.3% 负债合计 567 827 783 891 获利能力 归属母公司所有者权益 3,986 4,107 4,376 4,740 毛利率 44.2% 40.1% 42.6% 43.5% 少数股东权益 34 46 61 84 净利率 21.0% 18.3% 23.7% 25.4% 所有者权益合计 4,021 4,153 4,437 4,824 ROE 5.7% 4.1% 6.9% 8.9% 负债和股东权益 4,587 4,980 5,220 5,714 ROIC 5.6% 3.9% 8.1% 10.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 12.4% 16.6% 15.0% 15.6% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 6.3% 13.5% 10.5% 10.6% 经营活动现金流 392 313 456 593 流动比率 5.9 4.4 5.0 4.9 现金收益 332 283 466 604 速动比率 5.6 4.2 4.8 4.7 存货影响 43 11 -30 -35 营运能力 经营性应收影响 91 -5 -25 -25 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.3 经营性应付影响 -41 -51 29 31 应收账款周转天数 30 32 25 24 其他影响 -33 75 15 18 应付账款周转天数 125 110 81 72 投资活动现金流 -631 -169 -179 -189 存货周转天数 77 66 54 54 资本支出 -97 -191 -184 -195 每股指标(元) 股权投资 -362 18 0 0 每股收益 0.35 0.26 0.46 0.65 其他长期资产变化 -172 5 6 7 每股经营现金流 0.60 0.48 0.70 0.91 融资活动现金流 3 252 -105 -4 每股净资产 6.11 6.29 6.71 7.26 借款增加 105 281 -89 46 估值比率 股利及利息支付 -117 -34 -53 -77 P/E 66 91 50 36 股东融资 20 0 0 0 P/B 4 4 4 3 其他影响 -5 5 37 27 EV/EBITDA 45 50 30 23 资料来源：公司公告，华创证券预测 晶方科技（603005）2023年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 研究员：王