2022年1季度业绩点评：手机业务短期承压，汽车CIS助力长期发展

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 集成电路 2022年04月30日 晶方科技（603005）2022年1季度业绩点评 强推 （维持） 手机业务短期承压，汽车CIS助力长期发展 目标价：41.99元 当前价：29.74元 事项：  2022年4月28日，公司发布2022年第一季度报告：  公司2022Q1实现营业收入3.05亿元，同比-7.22%；实现毛利率51.39%，同比-0.29pct；实现归母净利润0.92亿元，同比-27.96%；实现扣非后归母净利润0.85亿元，同比-20.72%。 评论：  手机CIS业务短期承压，汽车CIS量产规模提升有望带动业绩高增长。受全球智能手机出货量下滑影响，公司业绩短期承压，2022Q1实现营业收入3.05亿元，同比-7.22%；实现毛利率51.39%，同比-0.29pct；实现归母净利润0.92亿元，同比-27.96%。展望2022年，手机需求有望逐步回暖，安防监控数码等AIOT市场有望持续增长，医疗、VR/AR、工业智能等新兴领域的需求蓬勃发展，公司汽车CIS量产节奏正稳步推进，全年业绩有望保持稳定增长。  公司中高像素产品逐步导入量产，安防及手机领域需求有望稳定增长。手机多摄方案渗透率持续提升，Frost & Sullivan预计单部手机搭载的摄像头数量将由2019年的3.4颗上升至2024年的4.9颗，其中新增摄像头以中低像素为主；公司技术在中低像素产品封装领域具有相对优势，随着晶圆级封装技术不断突破像素上限，公司未来成长空间被打开。同时，安防监控的应用场景不断丰富，公司作为CIS晶圆级封装细分赛道龙头，有望充分受益于行业高增长。  公司积极扩产布局汽车CIS等新兴领域，绑定优质客户助力长远发展。汽车电动化、智能化趋势推动车载摄像头需求快速增长，Frost & Sullivan预计2025 年汽车CMOS图像市场规模将由2020年的20.2亿元增长至53.3亿美元，2020-2025年CAGR为21.42%。公司与豪威、索尼等优质客户深度绑定，在汽车CIS量产方面保持行业领先，未来有望受益于下游需求爆发。此外，医疗、VR/AR、工业智能等领域等CIS新应用领域逐渐兴起，公司技术积累深厚，未来新兴应用领域有望成为业务新增长点。  投资建议：公司作为CIS晶圆级封装细分赛道龙头，技术积累深厚，客户结构优质，有望持续受益于汽车CIS需求高增长及CIS新应用场景的出现。考虑到手机CIS业务短期承压，我们出于谨慎考虑，将公司2022-2024年归母净利润预测由7.84/10.37/13.42亿元下调至6.86/8.42/10.46亿元，对应EPS为1.68/2.06/2.56元。考虑到公司历史PE估值区间及可比公司估值情况，给予2022年25倍PE，目标价为41.99元，维持“强推”评级。  风险提示：手机、安防等下游领域景气度不及预期；中美贸易摩擦引发不确定性；海外疫情引发不确定性。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 1,411 1,802 2,320 2,957 同比增速(%) 27.9% 27.7% 28.8% 27.5% 归母净利润(百万) 576 686 842 1,046 同比增速(%) 50.9% 19.0% 22.9% 24.1% 每股盈利(元) 1.41 1.68 2.06 2.56 市盈率(倍) 21 18 14 12 市净率(倍) 3.2 2.7 2.4 2.0 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2022年4月29日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：葛星甫 邮箱：gexingfu@hcyjs.com 执业编号：S0360521120001 公司基本数据 总股本(万股) 40,825.77 已上市流通股(万股) 40,721.37 总市值(亿元) 121.42 流通市值(亿元) 121.11 资产负债率(%) 10.29 每股净资产(元) 9.64 12个月内最高/最低价 64.96/27.71 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《晶方科技（603005）2021年报点评：全年业绩高增长，汽车CIS助力远期发展》 2022-04-09 《晶方科技（603005）2021年业绩预告点评：业绩高增长，汽车CIS打开成长空间》 2022-01-14 《晶方科技（603005）2021年三季报点评：业绩符合预期，车载CIS业务稳步推进》 2021-11-01 -56%-36%-16%3%21/0421/0721/0921/1222/0222/042021-04-29~2022-04-29晶方科技沪深300华创证券研究所 晶方科技（603005）2022年1季度业绩点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 2,253 2,418 2,953 3,887 营业收入 1,411 1,802 2,320 2,957 应收票据 26 56 82 93 营业成本 673 862 1,115 1,426 应收账款 101 220 284 316 税金及附加 10 23 25 30 预付账款 1 3 2 3 销售费用 5 4 5 7 存货 153 180 243 295 管理费用 61 72 91 121 合同资产 0 0 0 0 研发费用 180 220 278 357 其他流动资产 30 36 26 35 财务费用 -45 -25 -30 -30 流动资产合计 2,564 2,913 3,590 4,629 信用减值损失 1 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -2 -2 -2 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 902 1,072 1,268 1,260 投资收益 46 32 23 33 在建工程 331 431 381 405 其他收益 68 74 71 73 无形资产 116 113 111 111 营业利润 639 751 929 1,151 其他非流动资产 549 536 554 543 营业外收入 0 0 0 -1 非流动资产合计 1,898 2,152 2,314 2,319 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 4,462 5,065 5,904 6,948 利润总额 639 751 929 1,150 短期借款 5 8 4 4 所得税 60 62 83 99 应付票据 0 0 0 0 净利润 579 689 846 1,051 应付账款 237 282 358 438 少数股东损益 3 3 4 5 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 576 686 842 1,046 合同负债 14 22 26 34 NOPLAT 538 666 819 1,024 其他应付款 29 16 23 20 EPS(摊薄)（元） 1.41 1.68 2.06 2.56 一年内到期的非流动负债 4 4 4 4 其他流动负债 60 67 85 106 主要财务比率 流动负债合计 349 399 500 606 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 3 5 2 2 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 27.9% 27.7% 28.8% 27.5% 其他非流动负债 165 145 155 150 EBIT增长率 43.8% 22.2% 23.8% 24.7% 非流动负债合计 168 150 157 152 归母净利润增长率 50.9% 19.0% 22.9% 24.1% 负债合计 517 549 657 758 获利能力 归属母公司所有者权益 3,852 4,419 5,146 6,085 毛利率 52.3% 52.1% 51.9% 51.8% 少数股东权益 93 97 101 105 净利率 41.0% 38.2% 36.5% 35.5% 所有者权益合计 3,945 4,516 5,247 6,190 ROE 14.6% 15.2% 16.1% 16.9% 负债和股东权益 4,462 5,065 5,904 6,948 ROIC 16.3% 17.2% 18.1% 18.9% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 11.6% 10.8% 11.1% 10.9% 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 4.5% 3.6% 3.2% 2.6% 经营活动现金流 613 662 916 1,200 流动比率 7.3 7.3 7.2 7.6 现金收益 678 827 1,008 1,245 速动比率 6.9 6.8 6.7 7.2 存货影响 -57 -27 -63 -52 营运能力 经营性应收影响 44 -150 -87 -43 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.4 经营性应付影响 68 33 82 77 应收账款周转天数 29 32 39 37 其他影响 -119 -21 -25 -28 应付账款周转天数 115 108 103 101 投资活动现金流 -876 -422 -344 -232 存货周转天数 67 70 68 68 资本支出 -630 -430 -336 -240 每股指标(元) 股权投资 209 0 0 0 每股收益 1.41 1.68 2.06 2.56 其他长期资产变化 -455 8 -8 8 每股经营现金流 1.50 1.62 2.24 2.94 融资活动现金流 11 -75 -37 -34 每股净资产 9.44 10.82 12.60 14.90 借款增加 12 4 -6 -1 估值比率 股利及利息支付 -80 -72 -88 -89 P/E 21 18 14 12 股东融资 87 0 0 0 P/B 3 3 2 2 其他影响 -8 -7 57 56 EV/EBITDA 32 27 22 18 资料来源：公司公告，华创证券预测 晶方科技（603005）2022年1季度业绩点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 分析师：葛星甫 上海财经大学经济学硕士。2年TMT研究经验。2019年加入华创证券研究所。 分析师：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 助理研究员：郭一江 北京大学硕士。2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：王帅 西南财经大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年