小金属：供给端偏紧格局或难改，钨价中枢有望继续上移

有色金属 2024-08-25 丁士涛,王琪,周志璐,刘依然国联证券小酒窝大门牙

核心观点：国内钨矿供给端受资源品位下降、开采成本抬升、安全环保趋严等因素影响，短期内产量增长有限；钨需求端传统领域温和修复，光伏钨丝前景广阔，供需缺口持续放大，支撑钨价中枢上移。
关键数据：
- 2024年钨矿开采总量控制指标为11.4万吨，同比增加3000吨；其中，第一批6.2万吨，同比减少1000吨；第二批5.2万吨，同比增加4000吨。
- 2024 H1全国钨消费量3.52万吨，同比增长6.75%，其中硬质合金占比58.04%。
- 预计2024-2025年全国钨需求量分别为6.9/7.1万吨，供给量分别为6.8/6.9万吨，供需缺口分别为-0.1/-0.2万吨。
- 截至2024年8月23日，黑钨精矿/APT主流市场均价分别为13.8/20.4万元/吨，同比上涨13.1%/12.1%。
研究结论：
- 供给端偏紧格局或难改，钨价中枢有望继续上移。
- 投资建议：强于大市（维持）。
风险提示：宏观经济环境风险、产业政策变化风险、安全生产及环保风险、测算结果与实际偏差风险。