2024年度策略报告：矿端供给偏紧，锌价重心或上移
报告摘要： 行情回顾： 国内现货：截至12月12日，SMM1#铅锭平均价格20,890元/吨，较年初下跌12.2%。 期货市场：截至12月12日，沪锌主力合约收盘价20,880元/吨，较年初下跌11.0%，年内最高价23,660元/吨，最低价18,060元/吨；伦锌电子盘收盘价2,428美元/吨，较年初下跌18.8%，年内最高价3,512美元/吨，年内最低价2,215美元/吨。 基差：从基差角度来看，目前锌市处于back结构。 逻辑分析： 宏观环境：海外经济主要经济体2024年通胀风险、地缘政治风险尚存，部分地区和国家可能继续收紧货币政策，经济压力较大；国内维持复苏基调。 原料端：2023年矿端持续宽松；2024年矿端收紧为大趋势，原料端为锌价提供一定支撑。 利润上：2023年炼厂 利润可观；随着原料收紧预期逐渐兑现，2024年炼厂利润将受到一定的挤压。 供给端：2023年海外炼厂逐步复产，国内原料宽松叠加高利润刺激，炼厂维持高开工，供给充足；2024年海外炼厂延续前序复产趋势，国内炼厂亦有新增产能投放；锌市2024年过剩预期尚存。 需求端：海外经济压力尚存，国内需关注政策端对终端消费的影响。 行情展望及投资策略：综合来看，我们预期2024年锌价重心较2023年将有所上移，预期运行区间19,000-25,000元/吨；但随着矿端收紧逐步兑现，炼厂利润或将受到挤压，建议炼厂在利润相对可观的情况下通过套保对利润进行保护。 风险提示：宏观风险；炼厂非预期减停产；终端消费不及预期。。 分析师：曾德谦 从业资格证号：F3021262 投资咨询证号：Z0013703 研究所 金属期货（期权）研究室 TEL： 010-8229 5006 Email： zengdeqian@swhysc.com 相关图表 相关报告： 《有色金属锌2023年报：供给约束解除，锌价重心下移》 《宏源锌半年报：供给压力较强，静候需求回暖20230620》 《宏源锌四季度报：原料宽松，供给持续放量20231010》 《宏源期货锌月报：下游消费淡化，锌价高位难以维持20231030》 矿端供给偏紧，锌价重心或上移 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2024年度策略报告 2023年12月15日 期货（期权）研究报告 2024年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 目录 报告摘要： ........................................................................................................................................................................... 1 一、锌市行情回顾：“V”型走势，重心下移 ........................................................................................................................ 5 二、锌精矿：近松远紧 ........................................................................................................................................................ 6 （一）海外锌精矿：2023年海外矿端扰动不断 .................................................................................................................. 6 （二）国内锌精矿：2023年国内矿山产量大幅增长........................................................................................................... 9 三、供给端：利润驱动开工，锌市供给过剩 .................................................................................................................... 10 （一）海外供给：复产为主 ................................................................................................................................................. 10 （二）国内供给：炼厂高开工放量，进口持续补充 .......................................................................................................... 11 四、需求端：海外下行压力较大，国内复苏为主基调 ..................................................................................................... 13 （一）海外消费：衰退风险尚未消散，经济承压较重 ...................................................................................................... 13 （二）国内消费：地产支撑有限，基建韧性尚存 .............................................................................................................. 13 （三）出口：沪伦比值高位，出口窗口持续关闭 .............................................................................................................. 16 五、库存与供需平衡 .......................................................................................................................................................... 16 六、行情展望及投资策略 ................................................................................................................................................... 17 2024年度策略报告 第3页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图表 1：SMM1#锌锭平均价 ....................................................................................................................................................... 5 图表 2：沪锌主力收盘价 ............................................................................................................................................................ 5 图表 3：基差 ................................................................................................................................................................................ 6 图表 4：期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌 ................................................................................................................... 6 图表 5：全球锌精矿月度产量 .................................................................................................................................................... 7 图表 6：2009-2024年全球锌精矿产量 ...................................................................................................................................... 7 图表 7：2023年矿山减停产情况及其影响（万金属吨） ....................................................................................................... 7 图表 8：2023年部分上市矿企前三季度生产情况（万金属吨） ........................................................................................... 8 图表 9：2024年海外矿山新增/复产情况（万金属吨） .......................................................................................................... 8 图表 10： 锌精矿生产利润 .......................................................................................................................................................... 9 图表 11： 中国锌精矿月度开工率 ..................................................................
