美国经济软着陆且美联储开启降息背景下沪铝价格重心或有所上移 2024年度策略报告2024年01月02日 期货(期权)研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 报告摘要: 行情回顾:2023年国内电解铝价格重心呈现缓慢上移。美联储放缓加息预期和云南减停产电解铝产能扩大支撑1月电解铝价格震荡上涨。欧美消费端通胀反复引导鹰派加息预期、云南减停产电解铝产能存在逐步复产预期、国内房地产领域需求持续低迷等,使2至5月电解铝价格重心震荡下移;欧美消费端通胀渐趋下降引导美联储停止加息甚至开启降息预期,国内铝土矿供给偏紧支撑国内外铝土矿价格处于高位甚至上涨,使6月至今电解铝价格重心震荡上移。 需求端:消费端通胀反复促美联储和欧洲央行保持高位利率更长时间,或使欧美经济增长渐趋放缓甚至衰退,引导海外需求预期逐步下降;随着中国持续加码经济稳增长与消费刺激政策,新能源汽车与光伏风电等领域引导乐观需求预期,但房地产领域需求仍难言乐观。 供给端:国内铝土矿供给偏紧支撑海内外铝土矿价格,下游需求增量受限或使国内氧化铝供给预期趋松,进口窗口持续打开或使国内电解铝供需预期趋松,关注海内外铝土矿供给扰动、氧化铝与电解铝生产企业检修或复产情况。 2024年氧化铝行情展望:预计2024年中国氧化铝价格仍将具有较强的生产成本支撑,关注2850-2950附近支撑位及3700-4200附近压力位,警惕云南电解铝产能再次出现减停产。 2024年电解铝行情展望:倘若消费端通胀回落促美联储开启降 息、欧美经济未出现衰退且国内经济增长稳步好转、云南减停产电解铝产能逐步开启复产,预计国内电解铝供需预期偏紧,且2024年电解铝价格重心有所上移;关注沪铝价格在(16800-17500)18200-18600附近支撑位及19800-20000(21000-23000)附近压力 位,伦敦铝价在1900-2100附近支撑位及2500-2700附近压力位。 风险提示:美联储和欧洲央行降息时间、欧美经济增长放缓程度、中国经济增长复苏程度 分析师:王文虎(F03087656,Z0019472)宏源期货研究所 金属研究室 Tel:010-82293558 Email:wangwenhu@swhysc.com 相关研究 《美联储货币政策存变数贵金属市场等待新驱动》,期货日报 《沪镍重心将震荡下移》,期货日报 《铜价重心下移但难回2020年以前水平》,期货日报 《低库存使铜价下跌具有抵抗性》,期货日报 《冲突螺旋式升级间接支撑有色金属》,期货日报 《青山做空伦镍险遭百亿美元浮亏?但镍价终将回归产业运行逻辑》,腾讯财经 《全球镍仍在持续去库短期供需仍然偏紧》,金融界 《央行降准后结构性宽松仍可期》,金融界 《避险需求支撑趋弱,黄金中期中心将下移》,期货日报 《两大因素主导金价走势》,期货日报 《有色重心逐步下移》,期货日报 《沪铜:谨慎追涨》,期货日报 《黄金中长线配置时点仍需等待》,期货日报 2024年度策略报告 目录 一、2023年氧化铝和电解铝行情回顾3 二、欧美保持高位利率更长时间终将抑制经济活动5 (1)消费端通胀反复或延缓美联储和欧洲央行降息时点5 (2)欧洲经济或先于美国经济出现衰退6 (3)内需刺激对冲外需趋降促国内经济缓慢复苏8 三、国内电解铝产能已触上限而对氧化铝需求增量有限14 (1)国内铝土矿供给偏紧支撑海内外铝土矿价格14 (2)铝土矿供给偏紧和各地区环保检查扰动国内氧化铝生产16 (3)进口窗口持续打开或使国内电解铝供需预期趋松18 四、国内外氧化铝与电解铝价差结构22 五、2024年氧化铝和电解铝行情展望23 第2页共24页请务必阅读正文之后的免责条款部分