2024年度策略报告：美国经济软着陆且美联储开启降息背景下 沪铝价格重心或有所上移

2024年01月02日 美国经济软着陆且美联储开启降息背景下沪铝价格重心或有所上移 [table_research]分析师：王文虎（F03087656，Z0019472）宏源期货研究所金属研究室Tel：010-82293558Email：wangwenhu@swhysc.com [table_main]报告摘要： ➢行情回顾：2023年国内电解铝价格重心呈现缓慢上移。美联储放缓加息预期和云南减停产电解铝产能扩大支撑1月电解铝价格震荡上涨。欧美消费端通胀反复引导鹰派加息预期、云南减停产电解铝产能存在逐步复产预期、国内房地产领域需求持续低迷等，使2至5月电解铝价格重心震荡下移；欧美消费端通胀渐趋下降引导美联储停止加息甚至开启降息预期，国内铝土矿供给偏紧支撑国内外铝土矿价格处于高位甚至上涨，使6月至今电解铝价格重心震荡上移。 相关研究 《美联储货币政策存变数贵金属市场等待新驱动》，期货日报 《沪镍重心将震荡下移》，期货日报《铜价重心下移但难回2020年以前水平》，期货日报《低库存使铜价下跌具有抵抗性》，期货日报《冲突螺旋式升级间接支撑有色金属》，期货日报《青山做空伦镍险遭百亿美元浮亏？但镍价终将回归产业运行逻辑》，腾讯财经《全球镍仍在持续去库短期供需仍然偏紧》，金融界《央行降准后结构性宽松仍可期》，金融界《避险需求支撑趋弱，黄金中期中心将下移》，期货日报《两大因素主导金价走势》，期货日报《有色重心逐步下移》，期货日报《沪铜：谨慎追涨》，期货日报《黄金中长线配置时点仍需等待》，期货日报 ➢需求端：消费端通胀反复促美联储和欧洲央行保持高位利率更长时间，或使欧美经济增长渐趋放缓甚至衰退，引导海外需求预期逐步下降；随着中国持续加码经济稳增长与消费刺激政策，新能源汽车与光伏风电等领域引导乐观需求预期，但房地产领域需求仍难言乐观。 ➢供给端：国内铝土矿供给偏紧支撑海内外铝土矿价格，下游需求增量受限或使国内氧化铝供给预期趋松，进口窗口持续打开或使国内电解铝供需预期趋松，关注海内外铝土矿供给扰动、氧化铝与电解铝生产企业检修或复产情况。 ➢2024年氧化铝行情展望：预计2024年中国氧化铝价格仍将具有较强的生产成本支撑，关注2850-2950附近支撑位及3700-4200附近压力位，警惕云南电解铝产能再次出现减停产。 ➢2024年电解铝行情展望：倘若消费端通胀回落促美联储开启降息、欧美经济未出现衰退且国内经济增长稳步好转、云南减停产电解铝产能逐步开启复产，预计国内电解铝供需预期偏紧，且2024年电解铝价格重心有所上移；关注沪铝价格在（16800-17500）18200-18600附近支撑位及19800-20000（21000-23000）附近压力位，伦敦铝价在1900-2100附近支撑位及2500-2700附近压力位。 风险提示：美联储和欧洲央行降息时间、欧美经济增长放缓程度、中国经济增长复苏程度 目录 （1）消费端通胀反复或延缓美联储和欧洲央行降息时点.................................................................................................5（2）欧洲经济或先于美国经济出现衰退.............................................................................................................................6（3）内需刺激对冲外需趋降促国内经济缓慢复苏.............................................................................................................8 三、国内电解铝产能已触上限而对氧化铝需求增量有限..................................................................................................14 （1）国内铝土矿供给偏紧支撑海内外铝土矿价格...........................................................................................................14（2）铝土矿供给偏紧和各地区环保检查扰动国内氧化铝生产.......................................................................................16（3）进口窗口持续打开或使国内电解铝供需预期趋松...................................................................................................18 四、国内外氧化铝与电解铝价差结构................................................................................................................................22 五、2024年氧化铝和电解铝行情展望...............................................................................................................................23