有色金属行业周报：美联储降息周期开启，“软着陆”预期下金属价格表现强势
2024年09月22日有色金属 证券研究报告 美联储降息周期开启，“软着陆”预期下金属价格表现强势 投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：美联储降息50bp，“软着陆”预期下工业金属走强 首选股票目标价（元）评级 国内方面，中国9月1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均与前期持平，降息预期并未落地。国家发改委在9月新闻发布会上表示，将加快推动各项政策落地见效，重点在加快推进重点改革任务落地、加大宏观调控力度、深入实施扩大内需战略、加快建设现代化产业体系、加大保障改善民生力度等五方面发力。海外方面，美联储将联邦基金利率区间下调50bp至4.75%-5.00%，美联储降息周期正式开启。鲍威尔表示，未来降息将根据需要加快、放慢或暂停，将继续逐次会议地做决定。美国最新周初请失业金人数降至21.9万人，为四个月新低且低于预期，美国劳动力市场仍具韧性，增强市场对“软着陆”预期，工业金属价格表现强势。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：社会库存持续去库，铜价上涨 本周LME铜收报9486美元/吨，较上周+2.47%，沪铜收报75840元/吨，较上周+2.54%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC4. 68美元/吨，环比-0.27美元/吨。第一量子公司向CobrePanama铜矿员工开放自愿退休或缩短工作时间的选择，公司正在等待巴拿马政府重启该矿的决定。韩国仍在持续补发此前的电解铜长单，某大型贸易商自LME亚洲仓库提取此前国内炼厂交付的电解铜并发运回中国，预计9月电解铜进口量增加。江西地区对783号令执行力度有所放松，原料采购不足问题有望缓解。需求端，本周国内主要大中型铜杆企业开工率为79.32%，环比-2.40%，低于预期值1.54%，主因中秋节企业按需进行检修，叠加节内下游提货节奏不及预期，同时铜价重心的再次抬升增加下游企业观望情绪，未来随着以旧换新政策支持作用显现，开工率有望持续改善。库存方面，截至9月19日，铜社会库存19.26万吨，环比上周-2.43万吨，持续11周去库，去库速度加快。LME本周库存30.34万吨，环比-2.62%。 覃晶晶分析师SAC执业证书编号：S1450522080001qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人SAC执业证书编号：S1450123050031zhougy@essence.com.cn 相关报告 美联储首次降息临近工业金属反弹，黄金价格续创新高2024-09-18美国大选对有色金属的影响2024-09-139月美联储会议首次降息临近，需求担忧下工业金属震荡偏弱2024-09-08工业金属价格震荡，旺季临近需求预期向好2024-09-01鲍 威 尔 发 言 降 息 预 期 再 确认，旺季临近关注下游需求2024-08-26 铝：下游需求较好，铝价震荡偏强 本周LME铝收报2486美元/吨，较上周+0.53%，沪铝收报20070元/吨，较上周+1.65%。供给端，据SMM，8月中国进口铝土矿1554.60万吨，环比+3.64%，同比+34.23%。全国氧化铝周度开工率83.41%，环比-0.1%，主因山东地区某氧化铝厂焙烧炉内衬脱落进入检修，氧化铝现货仍然偏紧。本周国内电解铝运行产能小幅抬升，得益于贵州安顺项目周内通电投产。需求端，铝下游加工龙头企业 开工率较上周持平于63.5%，光伏和汽车型材订单排产较好，建筑型材市场持续低迷。库存端，截至9月18日，国内电解铝锭社会总库存74.3万吨，环比去库0.5万吨；铝棒库存12.13万吨，环比累库0.89万吨。LME本周库存80.90万吨，环比-1.44%。 锡：原料偏紧需求好转，锡价震荡偏强 本周LME锡收报32150美元/吨，较上周+1.18%，沪锡收报261870元/吨，较上周+1.71%。供给端，8月国内锡矿进口量大幅下降，主要因缅甸锡矿进口量降至折合1387金属吨，佤邦锡矿生产恢复时间仍不明朗，云南地区冶炼企业生产因而受限。截至9月20日，云南与江西两省的精炼锡冶炼企业整体开工率为36.42%，依然较低，部分企业进行年度设备检修进入尾声，但原料供应持续紧张持续增加采购难度。需求端，9月初锡焊料订单有所增长，锡价下跌叠加金九银十，终端企业加大订单采购力度和备货需求。库存端，截至9月20日，锡锭三地社会库存10568吨，环比去库240吨，LME本周库存0.48万吨，环比+2.22%。 锌：矿端供给仍然紧张，锌价震荡 本周LME锌收报2867美元/吨，较上周-1.12%，沪锌收报24170元/吨，较上周+1.43%。供给端，据SMM，截至9月20日，本周国产锌精矿加工费均值持平于1450元/金属吨。近期国内外矿山运行平稳，进口锌矿窗口持续开启，国内矿供应未见显著增加，国内锌矿紧张延续。需求端，中秋假期期间下游开工率有所下降，其中镀锌本周开工率为55.01%，环比-2.73pct，天气转凉施工项目逐步恢复正常。压铸本周开工率为52.88%，环比-4.88pct，氧化锌本周开工率为59.82%，环比+0.56%。库存端，截至9月19日，SMM七地锌锭库存总量为11.45万吨，较上周同期累库0.11万吨。LME本周库存25.62万吨，环比+11.71%。 能源金属：锂精矿进口量环比下降，Aurora锂精炼厂宣布延期 据海关数据，2024年8月国内锂精矿进口量约为49.04万实物吨,折合4.64万吨LCE当量，实物吨环比-10.8%，其中从澳大利亚进口的锂精矿为28.29万实物吨，占进口总量的57.58%。据路透社，欧洲规划中的葡萄牙Galp-Northvolt的Aurora锂精炼厂项目宣布延期，该项目预计年产3.5万吨氢氧化锂，原计划于2025年底投产，但现预计推迟至2028年。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：下游节前备库，锂价震荡 本周电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格分别为74,200元/吨、69,275元/吨，环比变动为-0.1%、-0.9%。供给端，据SMM，尽管海外锂辉石矿商保持较强挺价意愿，但仍有少数750美元/吨以下交易。云母价格略有上涨，主因近期锂云母拍卖价格在买方补货需求下小幅上移。一些锂盐厂已开始减产或计划减产，但进口和库存水平在一定 程度上抑制价格进一步上涨。需求端，国庆节前部分下游材料厂开始为节日做库存准备，询价和成交情况明显改善。氢氧化锂需求主要来自少量的散单采购，成交价格基本稳定。 镍：旺季需求不及预期，镍价震荡 本周电解镍、硫酸镍价格分别为12.62万元/吨、2.791万元/吨，较上周环比依次变动+1.2%、-0.1%。供应端，印尼RKAB审批推进缓慢，镍矿放量预期下市场对镍矿采购积极性下降。湿法及火法中间品持续投产放量，供给增加。需求端，新能源车及不锈钢下游需求旺季需求情况未达预期，不锈钢跌价影响钢厂利润，后续有减产预期。前驱体企业多数已于八月底完成刚性采购，对高价镍盐接受度较低，市场询价及成交活跃度较低，市场十月需求有减量预期。 钴：下游需求偏弱，钴价承压 本周电解钴、四氧化三钴、钴中间品价格分别为16.90万元/吨、11.85万元/吨、6.29美元/磅，环比变动分别为-0.6%、-0.4%、-0.5%。供给端，据SMM，部分电解钴冶炼厂减产，市场整体供应减少。钴中间产品在港口的货源充足，钴盐的生产开工率仍然较低，继续处于去库存的状态。需求端，合金和磁材的需求复苏速度不及预期，钴系产品因利润较低原料采购意愿弱。下游三元前驱体主要依靠长期合同和自供，散单购买量较少。 稀土：下游采购较为谨慎，整体走势偏强 本周稀土价格震荡偏强。据SMM，供给端，上游持货商对后市信心较强，挺价惜售。需求端，下游龙头磁材厂近期招标延续带动价格走强，但下游企业追涨意愿不足，接单量较少，对后市多持观望态度。上下游博弈较为激烈。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：美联储降息50bp，黄金价格续创新高 本周COMEX黄金周五收盘价2647.1美元/盎司，上涨1.57%；COMEX银收盘价31.495美元/盎司，上涨1.38%。美联储9月会议降息50bp，政策利率区间降至4.75-5.00%，点阵图预计今年还有50bp降息空间。鲍威尔表示，未来降息将根据需要加快、放慢或暂停，将继续逐次会议地做决定，他表示本次大幅降息不说明美国经济衰退临近，降息更多是一种预防性质的行动，目的是保持住经济和劳动力市场“稳健”的现状。美联储降息周期正式开启，全球央行购金需求仍然强劲，市场对货币信用体系担忧持续，2024美国大选年避险情绪料维持高位，持续看好黄金价格表现。建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘.....................................................61.1.成交及持仓情况.......................................................61.2.个股涨跌排名.........................................................62.行业基本面更新.............................................................62.1.工业金属：美联储降息50bp，“软着陆”预期下工业金属走强................62.1.1.工业金属周度价格和库存表........................................72.1.2.铜：社会库存持续去库，铜价上涨..................................72.1.3.铝：下游需求较好，铝价震荡偏强..................................82.2.能源金属：锂精矿进口量环比下降，Aurora锂精炼厂宣布延期...............92.2.1.锂：下游节前备库，锂价震荡......................................92.2.2.镍:旺季需求不及预期，镍价震荡.................................102.2.3.钴：下游需求偏弱，钴价承压.....................................112.3.稀土：下游采购较为谨慎，整体走势偏强................................112.4.贵金属：美联储降息50bp，黄金价格续创新高............................132.5.稀有金属.............................................................14 图表目录 图1.周内涨幅前十股票........................................................6图2.周内跌幅前十股票........................................................6图3.LME和SHFE铜期货收盘价..................................................8图4.全球铜库存（万吨）.....................................................
