公司2024年半年度业绩分析
一、业绩概览
- 总收入与利润：2024年上半年（24H1），公司实现收入50.4亿元，同比下降1.7%；归母净利润6.8亿元，同比下降4.8%。
二、业务板块分析
OBM业务
- 增长亮点：上半年自有品牌实现营收11.2亿元，同比增长71.9%，营收占比升至22.1%（去年同期为12.7%）。
- 驱动因素：
- 数字化营销全面推进，提升了渠道管理能力。
- 加大国际市场的开拓力度，本地化运营能力增强。
- 市场表现：
- 欧洲及其他国家：实现营收9.3亿元，同比增长88.0%。
- 美国：实现营收1.9亿元，同比增长20.6%。
ODM业务
- 业务压力：上半年ODM业务实现营收39.2亿元，同比下降12.3%，营收占比降至77.9%（去年同期为87.3%）。
- 区域表现：
- 中国：实现营收0.9亿元，同比增长41.4%。
- 美国：实现营收18.6亿元，同比下降9.8%。
- 欧洲及其他地区：实现营收19.8亿元，同比下降16.0%。
- 市场动态：
- 美国市场：对不合规电子雾化产品的监管框架进一步明确，FDA和司法部加大执法力度，换弹式产品二季度收入环比增长6.1%，同比增长6.5%，未来有望进一步改善。
- 欧洲市场：加强电子烟产品监管力度，一次性产品收入下降18.9%至12.2亿元；但换弹式产品增长明显加速，二季度收入环比增长约93.2%，同比增长约22.5%。
三、财务状况
- 毛利率：24H1公司毛利率为38.0%，同比提升1.8个百分点，主要得益于高毛利OBM业务占比提升和成本控制。
- 费用支出：
- 销售费用率：7.4%，同比上升3.3个百分点，主要由于加快国际市场开拓和新产品推广。
- 管理费用率：6.7%，同比下降2.4个百分点，因公司推行阿米巴模式，管理效率大幅提升。
- 研发费用率：15.1%，同比上升3.1个百分点，主要因为加大医疗、加热不燃烧产品的研发投入。
- 净利率：24H1归母净利率为13.6%，同比下降0.4个百分点。
四、未来展望
- 行业趋势：国内外政策出台规范电子烟市场，强监管模式下，行业份额有望向具备优质生产力的龙头品牌集中。
- 业务布局：公司加大研发力度，布局医疗雾化、加热不燃烧和一次性电子雾化产品等，并成功推出面向C端的雾化美容仪品牌MOYAL岚于。
- 未来预期：公司有望持续受益于市场份额提升和多元化业务布局带来的业绩增长。
五、投资建议
- 业绩预测：预计2024-2026年净利润分别为16.69亿、20.22亿和23.22亿，对应当前股价PE分别为32倍、25倍和22倍。
- 目标价：DCF法估值给予目标价10.9港元，维持“强推”评级。
- 风险提示：行业竞争加剧、行业监管力度超预期等。
