美的集团盈利能力稳步提升，Q1业绩表现亮眼
事件概述
2024年全年，美的集团营收收入4091亿元（同比增长9.5%），归母净利润385亿元（同比增长14%），扣非归母净利润357亿元（同比增长8.4%）。2025年Q1，营业总收入1284亿元（同比增长21%），归母净利润124亿元（同比增长38%），扣非后127亿元（同比增长38%）。
业务表现
- 收入分业务：
- 2024全年：智能家居2695亿元（同比增长9.4%），新能源及工业技术336亿元（同比增长21%），智能建筑科技285亿元（同比增长9.9%），机器人与自动化287亿元（同比下降8%）。
- 2025Q1：智能家居及其他995亿元（同比增长19%），其中COLMO和东芝双高端品牌零售额同比增长超55%；新能源及工业技术111亿元（同比增长45%）；智能建筑科技99亿元（同比增长20%），完成对欧洲Arbonia的气候部门业务、东芝电梯中国控股权的收购；机器人与自动化73亿元（同比增长9%），库卡中国机器人接单同比增长超35%。
- 收入分地区：2024全年国内市场收入2381亿元（同比增长8%），国外市场收入1690亿元（同比增长12%）。
- 盈利能力：2024年销售毛利率26%（同比下降0.1个百分点），销售净利率9.5%（同比上升0.5个百分点）；2025Q1销售毛利率25%（同比下降1.9个百分点），销售净利率10%（同比上升1.5个百分点）。
财务数据
- 2024年分业务毛利率：智能家居30%（同比上升1.3个百分点），新能源与工业技术18%（同比上升0.1个百分点），智能建筑科技30%（同比上升0.8个百分点），机器人与自动化22%（同比下降1.8个百分点）。
- 费用率：2024全年销售、管理、研发、财务费用率分别同比上升0.1、下降0.1、上升0.1、上升0.1个百分点；2025Q1销售、管理、研发、财务费用率分别同比下降0.7、下降0.4、持平、下降2.7个百分点。
投资建议
维持盈利预测，预计2025-2027年收入分别为4468、4806、5130亿元，归母净利润分别为433、476、516亿元，EPS分别为5.65/6.22/6.73元，对应PE分别为13/12/11倍，维持“增持”评级。
风险提示
下游行业景气度不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、汇率波动等。
财务摘要
- 2024年营业收入409084百万元（同比增长9.5%），归母净利润38537百万元（同比增长14.3%），毛利率26.4%，ROE17.8%。
- 预计2025-2027年营业收入分别为446750、480625、513045百万元，归母净利润分别为433279、476381、516067百万元，EPS分别为5.65、6.22、6.73元，PE分别为13、12、11倍。
