利润同比增长，滚装船运力提升

业绩简评 2024年8月23日，长久物流发布2024年半年度报告。1H2024公 司实现营业收入18.24亿元，同比下降3.4%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长16.7%。其中Q2公司实现营业收入9.21亿元，同比下降8.4%；实现归母净利润0.38亿元，同比增长17.44%。 经营分析 国际业务景气持续，利润同比增长。1H2024公司营业收入同比下 滑3.4%，主要受部分主机厂降价、对部分区域对流线路不匹配的业务进行优化等因素的影响，整车运输收入规模有所下降。1H2024公司归母净利润同比增长16.7%，主要系国际业务板块景气度高。随着我国新能源汽车品牌力和产品力的不断增强，汽车产销量保持快速增长趋势。1H2024，汽车出口达到279.3万辆，同比增长30.5%。同时，6500标准车位的滚装船租金仍保持在10万美元/天以上，国际业务景气度持续。 毛利率同比改善，费用率增加。1H2024公司实现毛利率12.19%， 人民币(元)成交金额(百万元) 同比增长0.95pct，主要系汽车出口运价景气带动国际业务毛利率 增长。1H2024公司期间费用率为10.5%，同比增长0.83pct，其中销售费用率为2.54%，同比增长0.43pct，主要系去年同期并表时间差异；管理费用率为6.26%，同比增长0.64pct，主要系折旧摊销费用增加；研发费用率为0.10%，同比增长0.03pct；财务费用率为1.30%，同比下降0.27pct。受毛利率同比改善影响，公司归母净利率为2.88%，同比增长0.50pct。 主业滚装船运力增加，新能源与国际业务持续拓展。2024年4月， 公司基本情况（人民币） 公司拟购买一艘6200RT的国际汽车滚装船。7月，大型国际海运滚装船“久洋隆”轮完成交割，本次购买国际汽车滚装船，将进一步提升公司的国际海运能力与业务体量，为下半年业绩增长奠定基础。2024年6月，公司成立墨西哥长久供应链有限公司，于墨西哥开展当地整车运输业务，进一步拓展国际业务网络。2024年4月，公司年产能2GWh滁州梯次利用储能生产基地正式投产，滁州新能源生产基地是长久新能源产业链的核心载体。公司在打造梯次动力电池回收利用生态闭环的道路上迈出重要一步。 盈利预测、估值与评级 考虑整车市场竞争激烈，下调2024-2026年归母净利预测至1.9亿元、2.6亿元、2.9亿元（原3亿元、4.1亿元、4.4亿元）。维 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 230825 231125 240225 240525 成交金额长久物流沪深300 800 700 600 500 400 300 200 100 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,958 3,783 5,074 5,713 6,502 营业收入增长率 -11.79% -4.41% 34.12% 12.60% 13.82% 归母净利润(百万元) 18 70 191 259 293 归母净利润增长率 -78.92% 291.79% 170.93% 35.79% 13.30% 摊薄每股收益(元) 0.032 0.117 0.316 0.429 0.486 每股经营性现金流净额 0.06 0.72 0.57 0.69 0.61 ROE(归属母公司)(摊薄) 0.75% 2.39% 5.85% 7.59% 8.17% P/E 274.14 106.22 29.14 21.46 18.94 P/B 2.06 2.54 1.71 1.63 1.55 持“增持”评级。 风险提示 运费价格波动风险；宏观经济波动风险；燃油价格波动风险；环保风险；可转债转股风险；股东减持风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 4,487 3,958 3,783 5,074 5,713 6,502 货币资金 838 612 609 469 476 481 增长率 -11.8% -4.4% 34.1% 12.6% 13.8% 应收款项 1,779 1,793 1,566 1,838 2,070 2,356 主营业务成本 -4,178 -3,596 -3,379 -4,430 -4,980 -5,642 存货 11 57 112 109 32 21 %销售收入 93.1% 90.9% 89.3% 87.3% 87.2% 86.8% 其他流动资产 208 182 151 193 207 223 毛利 308 361 404 644 733 861 流动资产 2,836 2,644 2,437 2,609 2,785 3,082 %销售收入 6.9% 9.1% 10.7% 12.7% 12.8% 13.2% %总资产 50.9% 48.7% 43.0% 47.3% 49.1% 51.3% 营业税金及附加 -30 -23 -30 -30 -34 -39 长期投资 446 478 580 580 580 580 %销售收入 0.7% 0.6% 0.8% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 949 1,088 1,746 1,652 1,628 1,666 销售费用 -82 -80 -91 -101 -114 -130 %总资产 17.0% 20.1% 30.8% 30.0% 28.7% 27.7% %销售收入 1.8% 2.0% 2.4% 2.0% 2.0% 2.0% 无形资产 560 556 618 628 638 646 管理费用 -203 -204 -228 -238 -257 -312 非流动资产 2,741 2,781 3,225 2,901 2,884 2,929 %销售收入 4.5% 5.1% 6.0% 4.7% 4.5% 4.8% %总资产 49.1% 51.3% 57.0% 52.7% 50.9% 48.7% 研发费用 -2 -4 -7 -5 -6 -7 资产总计 5,578 5,425 5,662 5,510 5,669 6,011 %销售收入 0.1% 0.1% 0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 短期借款 1,121 1,114 981 680 521 497 息税前利润（EBIT） -9 50 48 268 321 373 应付款项 982 868 727 925 1,039 1,179 %销售收入 n.a 1.3% 1.3% 5.3% 5.6% 5.7% 其他流动负债 175 162 160 82 93 99 财务费用 -66 -68 -73 -32 -26 -22 流动负债 2,278 2,144 1,868 1,687 1,653 1,775 %销售收入 1.5% 1.7% 1.9% 0.6% 0.4% 0.3% 长期贷款 30 42 36 36 36 36 资产减值损失 -6 -35 -16 -2 2 0 其他长期负债 722 655 541 225 220 217 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 3,031 2,842 2,446 1,949 1,909 2,028 投资收益 9 21 60 30 30 30 普通股股东权益 2,366 2,388 2,943 3,258 3,413 3,589 %税前利润 7.0% 118.9% 90.8% 10.2% 7.5% 6.6% 其中：股本 560 560 603 631 631 631 营业利润 90 -12 47 264 367 414 未分配利润 1,032 1,028 1,088 1,202 1,358 1,534 营业利润率 2.0% n.a 1.2% 5.2% 6.4% 6.4% 少数股东权益 181 195 274 304 346 394 营业外收支 36 30 20 30 35 40 负债股东权益合计 5,578 5,425 5,662 5,510 5,669 6,011 税前利润 126 18 66 294 402 454 利润率 2.8% 0.5% 1.8% 5.8% 7.0% 7.0% 比率分析 所得税 -27 16 23 -74 -101 -114 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 21.3% -87.8% -34.5% 25.0% 25.0% 25.0% 每股指标 净利润 99 34 89 221 302 341 每股收益 0.152 0.032 0.117 0.316 0.429 0.486 少数股东损益 14 16 19 30 43 47 每股净资产 4.224 4.262 4.876 5.399 5.656 5.948 归属于母公司的净利润 85 18 70 191 259 293 每股经营现金净流 0.340 0.061 0.716 0.573 0.689 0.611 净利率 1.9% 0.5% 1.9% 3.8% 4.5% 4.5% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.121 0.164 0.186 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 3.60% 0.75% 2.39% 5.85% 7.59% 8.17% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 1.53% 0.33% 1.24% 3.46% 4.57% 4.88% 净利润 99 34 89 221 302 341 投入资本收益率 -0.16% 2.14% 1.46% 4.49% 5.33% 5.93% 少数股东损益 14 16 19 30 43 47 增长率 非现金支出 209 245 243 197 207 230 主营业务收入增长率 10.04% -11.79% -4.41% 34.12% 12.60% 13.82% 非经营收益 69 8 -18 138 -32 -41 EBIT增长率 N/A -674.93% -2.68% 455.72% 19.76% 16.13% 营运资金变动 -186 -253 118 -195 -42 -145 净利润增长率 -28.92% -78.92% 291.79% 170.93% 35.79% 13.30% 经营活动现金净流 191 34 432 361 435 385 总资产增长率 5.22% -2.74% 4.37% -2.68% 2.88% 6.03% 资本开支 -128 -93 -194 -4 -157 -235 资产管理能力 投资 -139 -50 39 0 0 0 应收账款周转天数 118.1 138.4 134.8 105.0 105.0 105.0 其他 3 1 -2 30 30 30 存货周转天数 0.7 3.4 9.1 9.1 2.4 1.4 投资活动现金净流 -264 -142 -158 26 -127 -205 应付账款周转天数 64.0 65.4 59.6 50.0 50.0 50.0 股权募资 0 0 0 201 0 0 固定资产周转天数 68.6 95.9 164.0 115.4 101.0 90.8 债权募资 278 79 -133 -605 -159 -24 偿债能力 其他 -311 -251 -108 -117 -136 -147 净负债/股东权益 35.12% 44.96% 18.99% 12.62% 7.54% 6.37% 筹资活动现金净流 -33 -172 -241 -520 -295 -171 EBIT利息保障倍数 -0.1 0.7 0.7 8.4 12.6 17.0 现金净流量 -111 -273 38 -132 13 9 资产负债率 54.34% 52.38% 43.19% 35.