核心观点与关键数据
产业信息：
- BHP智利埃斯孔迪达铜矿工会指责公司提出合同要约是"反工会行为"，BHP2023年铜产量为177.7万吨，预计2024年产量为172-191万吨。
- Lundin矿业将逐步削减Caserones铜矿的生产活动，因员工集体谈判协议失败。
- Antofagasta与中国冶炼厂就2025年50%的铜精矿供应量敲定为23.25美元/干吨及2.325美分/磅。
- 印尼财政部宣布对铜精矿出口征收7.5%的出口税，即刻生效。
价差：
库存：
- LME库存持续增加，主要体现在亚洲仓库。
- 国内库存小幅下滑。
持仓：
- COMEX持仓高位，非商业净多持仓减少。
- LME投资基金净多持仓高位回落。
铜矿：
- 铜矿资源偏紧，零单TC低位。
- SMM进口铜精矿指数报6.41美元/吨，周环比+0.51美元/吨。
- 国内主流港口铜精矿库存94.52万吨，周环比-5.25万吨。
粗铜：
- 铜价高位回落，精废价差高位回落。
- 粗铜和阳极板资源补位，加工费显著上涨。
- 7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨，环比+2.32万吨。
冶炼厂库存与利润：
- 电解铜冶炼厂厂区库存2.12天。
- 长单TC报80美元/吨，冶炼利润历史中等水平。
- 零单TC低位，冶炼利润亏损。
初级加工：
精铜杆开工率：
终端需求：
- 1-6月电网投资额2540亿元，同比增加23.7%。
- 1-7月，全国房地产开发投资额同比下降10.2%。
- 新开工面积同比大幅下滑23.2%。
- 施工面积同比下降12.1%。
- 竣工面积同比下降21.8%。
- 销售面积同比下降18.6%。
- 竣工面积大幅转弱。
宏观经济：
- 美联储主席鲍威尔暗示即将启动降息周期，市场做多热情上升。
- 美国7月CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比3.2%。
- 美国7月非农就业人口增长11.4万人，失业率上升至4.3%。
- 美国7月ISM制造业指数46.8，新订单和产出下滑。
- 中国6月制造业PMI为49.5%，仍处于荣枯线以下。
- 中国1-7月房地产开发投资额同比下降10.2%。
研究结论：
- 美联储降息预期上升，铜价或受益于宽松政策。
- 下游开工回升，但终端需求疲弱，竣工面积转负。
- 冶炼厂库存偏高，零单外采铜矿冶炼利润亏损。
- 高铜价抑制初级加工开工率，精铜杆开工率回升带动需求。
- 印尼出口税政策凸显国内冶炼业发展决心，铜精矿供应或受影响。
- 整体来看，铜价短期或受降息预期支撑，但需求端疲弱仍需关注。
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