铜期货周报：海外降息预期放缓，美元美债走强

核心观点

1. 宏观方面：美国12月降息25bp，但2025年降息预期放缓，美联储认为通胀粘性回落放缓、经济仍存韧性。FOMC会议后，10年期美债收益率上行至4.5%，美元指数突破108。国内12月中央经济工作会议聚焦财政政策基调，具体规模待2025年两会落地。
2. 供给方面：铜矿供应中长期偏紧，2025年TC长单benchmark初步落定于21.25美元/吨。粗铜供应下半年趋紧，阳极铜进口同比下滑。精铜产量12月预期回升，冶炼厂开工率回升。
3. 库存方面：11月以来国内库存去化较好，但全球库存仍处高位，境外库存去化放缓。
4. 需求方面：11月以来开工率稳定，终端行业需求分化，地产持续筑底，电力、家电托底需求。

关键数据

• 美国：12月FOMC降息25bp，2025年、2026年分别降息50bp。11月CPI同比2.7%，失业率4.2%。10年期美债收益率4.5%，美元指数108。
• 中国：11月M2同比7.1%，M1同比-3.7%，M2-M1剪刀差收窄。11月CPI同比0.2%，制造业PMI50.3，工业增加值同比增长5.4%。
• 铜：LME周度平均库存27.24万吨，COMEX周度平均库存9.73万吨，SMM全国主流地区铜库存9.87万吨。12月加工费900元/吨，精铜产量1,096.51万吨（1-11月）。

研究结论

短期来看，海外降息步伐放缓，美元美债或维持高位，国内政策真空期缺乏上行驱动。铜价回落后下游需求释放、铜矿供给紧张格局仍提供价格支撑，重点关注全球库存去化情况、海外通胀交易持续性。建议逢高空思路震荡，主力参考72000-76000。