2024年半年报点评：盈利能力有所提升；射频芯片业务增长较快

业绩表现：公司2024年半年报业绩符合市场预期，1H24实现营收13.03亿元（YoY-32.2%），归母净利润2.45亿元（YoY-20.8%），扣非净利润2.38亿元（YoY-16.8%。受行业需求端调整影响，T/R组件和射频模块营收同比减少。

利润端分析：

• 2Q24净利润环比小幅改善：营收6.09亿元（YoY-50.21%），归母净利润1.24亿元（YoY-35.79%），环比增长2.49%；扣非净利润1.19亿元（YoY-33.40%），环比增长0.85%。
• 利润率提升：1H24毛利率同比提升3.6ppt至35.1%，净利率同比提升2.7ppt至18.8%，为2021年以来历史同期最高水平。

产品营收情况：

• T/R组件和射频模块：营收11.69亿元（YoY-36.50%），新一代GaN射频模块等产品性能达国际先进水平。
• 射频芯片：营收0.88亿元（YoY+35.68%），WiFi、手机PA等产品性能达国内先进水平，并拓展卫星通信领域应用。
• 其他芯片：营收0.27亿元（YoY+74.50%）。

研发与经营：

• 研发投入：1H24期间费用率同比增加6.3ppt至18.1%，其中研发费用率同比增加4.5ppt至13.8%。
• 经营现金流：1H24经营活动净现金流为3.61亿元（YoY+154.9%），主要系应收票据到期收款增加。
• 资产管理：应收账款及票据减少17.1%，存货减少19.3%，合同负债减少17.1%。

投资建议：

• 公司是国内领先的T/R组件及射频集成电路供应商，受益于相控阵、5G/6G、卫星通信等新技术发展，核心业务将快速增长。
• 预测2024~2026年归母净利润分别为5.34亿元、6.65亿元、8.24亿元，对应PE分别为44x/35x/28x，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求放缓、产品价格下降、项目建设不及预期等。