新品高势能，盈利提升兑现

公司2024年上半年业绩表现亮眼，营收同比增长超过20%。鱼制品、禽肉制品、豆制品分别实现营收7.03亿元、2.58亿元、1.11亿元，同比分别增长16.6%、51.1%、9.5%。鱼制品作为核心单品保持双位数增长，鹌鹑蛋推动禽肉制品表现突出。

线下渠道拓展顺利，BC等高势能渠道持续推进，零食专营系统覆盖门店翻番。线上渠道因价格梳理、品规优化等因素增长偏弱，但公司计划加大专有产品开发力度，提升线上渠道边际增速。

盈利能力持续提升，24Q2毛利率达30.8%，同比提升4.3个百分点。主要得益于成本下行（鳀鱼、鹌鹑蛋、肉干等）和规模效应（鱼制品、禽肉制品规模提升）。销售费用率同比提升1.6个百分点，管理费用率稳中有降。归母净利率达11.8%，同比提升2.82个百分点。

展望未来，公司作为鱼制品头部品牌将持续开拓BC渠道，鹌鹑蛋品类红利有望延续。预计24-26年每股收益分别为0.67元、0.85元、1.04元，维持“买入”评级。

风险因素包括鳀鱼干价格上涨、鹌鹑蛋爬坡不及预期、新渠道冲击老渠道、食品安全问题。