开立医疗：超声稳健，内镜突破，多产品线战略打开成长天花板
1. 多产品线战略布局初步成形，海内外双轮驱动打开成长空间
1.1 超声管线布局全面，内镜产品技术领先
开立医疗成立于2002年，最初专注于超声业务。自2012年起，公司横向拓展至内窥镜赛道，打造第二增长曲线。2021年，公司推出4K-30硬镜，正式进入微创外科领域；2022年，推出血管内超声（IVUS），进军心血管领域。经过二十余年的发展，公司逐步实现了从内科到“内科+外科”，从诊断到“诊断+治疗”，从设备到“设备+耗材”的扩张，多产品战略初具雏形。
1.2 海内外兼修，持续稳健增长
公司坚持海内外双轮驱动，营销网络覆盖近170个国家和地区，并在全球设有7个研发中心。2023年，公司实现海外收入9.39亿元，占总收入的44.3%，2012年至2023年，海外业务收入复合年增长率（CAGR）达到11.0%。公司海外超声业务已建立较为完善的营销网络渠道，收入近年来均与国内持平，并保持稳定增长趋势。
2. 高端超声新品持续推出，助力国产替代
2.1 超声设备应用广泛，核心部件探头具备较高技术壁垒
超声是医学影像中规模最大的细分领域，2022年国内市场规模达190亿元。中国整体超声设备市场的国产化率为65%，其中低端市场已完成国产替代，中端市场上国产品牌已占据一半以上市场份额，高端市场上进口品牌占据接近90%的份额，高端超声国产替代潜力巨大。
2.2 国内百亿超声市场，高端替代势在必行
近年来，公司陆续推出S60/P60系列高端彩超，并于2023年推出新一代超高端彩超平台S80/P80系列，成为国内少数推出超高端、高端彩超的厂家之一。这些产品在三甲医院的装机量及市场占有率不断提升。公司海外超声业务经过二十多年的发展，已建立较为完善的营销网络渠道，收入近年与国内持平并保持稳定增长。
3. 高端产品+全球渠道持续发力，国产软镜龙头地位稳固
3.1 多科室临床应用奠定内镜需求基础
中国内窥镜市场主要由进口厂商占据主导地位，2022年中国软镜市场规模为76亿元，进口品牌奥林巴斯和日本富士分别占据60.4%和14%的市场份额，开立以9%的市场份额位居第三，国产替代前景广阔。
3.2 癌症早筛+微创手术渗透率提升驱动内镜市场蓬勃发展
公司内镜产品持续迭代更新，2018年推出高端内镜HD-550系列，性能参数比肩进口，实现了装机量的迅速增长。2023年公司推出升级版HD-580系列产品，持续巩固龙头优势地位。在内窥镜产品系列的不断丰富及对终端用户和渠道伙伴的支持下，公司海外营销渠道在数量和质量上持续提升，专业的内窥镜渠道数量不断增加。
4. 布局微创外科+心血管介入新业务，持续提供增长动能
4.1 进一步拓展微创外科和心血管介入业务
微创外科领域，2022年中国硬镜市场规模为96亿元，进口品牌卡尔史托斯、奥林巴斯、史赛克、德国狼牌合计占据了73.4%的市场份额，迈瑞、欧谱曼迪等国产企业约占20%的市场份额，国产替代空间广阔。公司先后推出了SV-M2K30、SV-M4K30、SV-M4K120等产品系列，在研还有多个外科周边设备、外科手术器械产品，多种产品组合构建了一体化手术室平台，打造全产业链竞争优势。
4.2 心血管介入领域，推动IVUS产品上市
2023年，公司自主研发的血管内超声诊断设备及一次性使用血管内超声诊断导管正式上市，并在浙江省IVUS集采中以高于同类产品的价格成功中选。2021年中国IVUS渗透率仅为15.4%，远低于日本（90%+）、韩国（90%+）、美国（23.9%），且主要由进口品牌占主导（2022年波士顿科学和飞利浦合计占据98.1%
