核心观点
- 现货情况：8月23日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于73,515元/吨至74,035元/吨，周中呈现震荡格局。SMM升贴水报价运行于+75至+0元/吨，同样呈现震荡下降态势。
- 库存方面：LME库存下降0.42万吨至31.56万吨，上期所库存下降1.11万吨至25.11万吨，国内社会库存（不含保税区）下降3.68万吨至30.16万吨，保税区库存下降0.37万吨至8.39万吨。
- 宏观方面：美联储主席鲍威尔在杰克逊·霍尔央行年会上释放鸽派信号，市场预期9月降息，年内降息或达100个基点。鲍威尔表示关注点从物价转向就业，未来实际利率大概率仍将向下。国内8月LPR报价维持不变。
- 矿端方面：4季度矿山招标在个位数高位成交，部分炼厂签单已完成，供应端暂时稳定。市场参与者普遍认为四季度现货TC上涨空间有限，但国内炼厂TC价格需在40美元/吨以上才有冶炼利润，目前仅为6.41美元/吨，明年长单签订存在隐患。智利Codelco因尾矿坝管理问题被指控，可能面临约871万美元罚款。
- 冶炼方面：国内电解铜产量24.1万吨，环比减少0.2万吨，主要受华北冶炼厂检修和少数厂减产影响。粗废铜供应趋紧，供应端仍存在干扰可能。
- 消费方面：铜价震荡运行，持货商挺价意愿和下游采购积极性均回落，下游加工企业新增订单不佳，采购需求下滑。市场升贴水报价下降，显示看空预期，整体消费边际下滑，上海市场仓库出库量下降。
- 总体而言：铜价呈现震荡格局，现货升贴水持续下降，持货商挺价情绪回落，下游订单下降。但美元走势羸弱，铜价整体偏强。随着美联储9月议息会议临近，降息预期发酵，铜价绝对价格或不会因需求回落而大幅下降。
- 操作建议：可在72,300元/吨-72,800元区间内进行买入套期保值操作。
- 策略：铜：谨慎偏多；套利：暂缓；期权：short put @70,000元/吨。
- 风险：需求持续不及预期、海外流动性风险。
