铜周报：美元持续走弱 铜价震荡上行
研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 现货情况： 据SMM讯，8月23日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于73,515元/吨至74,035元/吨，周中呈现震荡格局。SMM升贴水报价运行于+75至+0元/吨，升贴水报价同样呈现震荡下降态势。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 库存方面，8月23日当周，LME库存下降0.42万吨至31.56万吨，不过由于当时铜价已经出现相对大幅的走低，因此对铜价影响相对有限。上期所库存下降1.11万吨至25.11万吨。国内社会库存（不含保税区）下降3.68万吨至30.16万吨，保税区库存下降0.37万吨至8.39万吨。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 观点： 宏观方面，8月23日杰克逊·霍尔央行年会上，美联储主席鲍威尔释放出强烈的鸽派信号，目前从市场定价来看，9月降息基本上是板上钉钉，年内降息或达到100个基点，而在通胀方面，鲍威尔表示，美联储关注点从物价转向就业，因此即便此后通胀再度上行，引发加息预期的可能性仍然较低，未来实际利率大概率仍将向下。国内方面，8月LPR报价出炉，1年期和5年期利率均维持不变。 联系人 矿端方面，8月23日当周，据Mysteel讯，周内铜精矿现货市场活跃度维持稳定，市场交易情绪不佳，市场成交冷淡，4季度矿山招标在个位数高位成交，部分炼厂四季度签单已完成，供应端暂时稳定，需求端多以观望为主，市场参与者普遍认为四季度现货TC的上涨空间有限，但是对国内炼厂而言，TC价格大致需要在40美元/吨以上才会存在冶炼利润，目前现货散单TC价格仅为6.41美元/吨，明年长单如何签订仍是较大隐患。消息方面，据上海金属网援引智利环境监督局（SMA）周四的消息，该机构针对国有铜业巨头Codelco提起两项指控，因其对塔拉布雷尾矿坝的管理存在问题，包括缺乏保护地下水的应急计划，以及自2017年以来错误存放尾矿材料。SMA将这些指控定性为“严重”，属于三级问题分级中的第二级。去年当地居民投诉Codelco的塔拉布雷尾矿坝自2019年以来一直存在渗漏。Codelco有10天的时间提交合规计划，另外还有5天的时间提出上诉，并可能面临约80亿比索（871万美元）的罚款。Codelco回应将迅速采取行动，以解决监管机构提出的问题。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明冶炼方面，8月23日当周，据Mysteel讯，国内电解铜产量24.1万吨，环比减少0.2万吨，周内华北有冶炼厂检修仍未结束，对产量影响较多，加之少数冶炼厂减产继续，个别冶炼厂因安全事故或将部分停产，因此产量环比减少。并且目前粗废铜供应存在趋紧 的情况，因此当下供应端实则仍存在干扰的可能。 消费方面，8月23日当周，由于周内铜价呈现震荡运行的态势，持货商挺价意愿以及下游采购积极性均有所回落，且下游加工企业新增订单表现不佳，日内采购需求较此前一周有所下滑，并且从市场升贴水报价来看，目前市场或存在些许看空预期，故整体市场消费边际下滑，上海市场仓库出库量亦有所下降。 总体而言，周内铜价基本呈现震荡格局，不过现货升贴水报价则是出现持续下降，显示出持货商挺价情绪有所回落，并且下游加工企业订单亦有所下降，但由于美元走势羸弱，使得铜价整体仍然偏强，目前随着美联储9月议息会议临近，市场对于降息预期不断发酵，因此就铜绝对价格而言，或许并不会因为需求的回落而出现太过大幅的下降，就操作而言，可在72,300元/吨-72,800元的区间内进行相应的买入套期保值操作。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓期权：short put @70,000元/吨 ■风险 需求持续不及预期海外流动性风险 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1铜日度基本数据........................................................................................................................................................................4其他相关数据............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点.............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍..................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨.............................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张....................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨.........................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%.............................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨................................................................................................................................................7图16:上海保税区库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研
