核心观点及策略
- 铜价表现：上周铜价震荡偏弱，主要受特朗普或胜选推动美元强势上行压制金属，欧央行延续鸽派立场提供一定支撑。
- 国内政策：一揽子增量政策效应或进入兑现周期，关注信贷数据，9月规模以上工业企业利润降幅扩大。
- 基本面：国内产量、进口维持高位，下游消费边际回落，国内二轮去库有限，现货贴水走扩，近月由B转向C结构。
- 供需分析：供应端精矿趋紧边际修复，需求端电网投资放缓、铜缆线开工率回落，光伏装机和新能源汽车保持较快增速。
- 策略建议：暂时观望。
- 风险因素：美联储立场转鹰，国内消费持续不振。
市场数据
- 库存：截至10月25日，全球库存高位回落，LME库存下降0.74万吨，亚洲库存持续下降，上期所库存减少0.54万吨，保税区库存下降0.29万吨。
- 宏观：美联储褐皮书显示经济活动变化不大，通胀降温，11月降息概率超90%；IMF预计2024-2025年全球经济增速达3.2%；欧元区10月制造业PMI初值45.9，欧央行或12月降息。
- 国内政策：央行下调LPR利率25个基点，年内或有进一步降准降息预期。
市场分析及展望
- 宏观因素：美元持续走强压制铜价，欧央行鸽派立场提供支撑，海外宏观偏中性。
- 基本面：矿端短期趋紧边际修复，终端消费呈弱稳态势，国内库存波动缩小，现货维持贴水。
- 结论：预计铜价短期将维持区间震荡走势。
行业要闻
- 海关数据：9月精炼铜进口32.2万吨（同比-1.7%），1-9月累计进口264.7万吨（同比+6.47%）；出口1.6万吨（同比-12%）。
- 力拓季报：Q3铜产量16.8万吨（同比-1%），Escondida产量9.04万吨（同比+15%），OT产量3.3万吨（同比+19%），维持2024年产量66-72万吨指导。
- 自由港季报：Q3铜产量47.67万吨（同比-3.1%），因印尼火灾影响产量，维持2024年产量185.97万吨指导。
- BHP动态：Olympic Dam铜矿因暴雨中断运营。
- 下游需求：华东8mm电缆线杆加工费升至300-430元/吨，市场消费趋弱，精铜制杆企业订单被再生铜杆挤压。
相关图表
（图表数据来源：iFinD，铜冠金源期货）
