铜期货周报：美元走弱助推铜价，高价抑制需求，持续上涨仍需动能
美 元 走 弱 助 推 铜 价，高 价 抑 制 需 求，持 续上 涨 仍 需 动 能 张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119 作者：张若怡联系人：于培云联系方式：020-88818068 目录 产业基本面宏观基本面0102总结与展望0304行情回顾 行情回顾 行情回顾 美国劳工部公布了6月非农就业人口数量低于预期，美元开始回落，周初铜价冲高。周内国内6月物价和社融数据公布，表明中国经济仍处于弱复苏的状态，铜价高位徘徊。随后美国相继公布6月CPI和PPI数据，均超预期回落，美元指数下方跌破100关口，铜价偏强震荡。 宏观基本面 美国：制造业持续收缩，服务业具备强韧性 6月ADP就业远超预期，非农就业略低于预期，失业率小幅回落，工资增速持平，就业市场整体有韧性 新屋销售环比增加，房价有回升迹象；租金通胀见顶回落 居民储蓄给予消费一定支撑 欧元区：服务业强韧性，制造业持续收缩 中国：6月制造业PMI小幅回升，但连续三个月处于收缩区间，政策组合拳接连出台 制造业投资续降，基建投资增速回升，地产投资仍然是拖累项 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 地产缩表导致宽信用受限，居民投资保守 地产链条整体偏弱，月度数据只有竣工表现尚可 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 商品房成交情况仍弱于往年同期（22年除外），关注是否出台地产差异化放松政策 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 社零增速回落，汽车零售表现仍较亮眼 工业增加值增速回落，高温天气推动用电量走高，水泥产量季节性低位 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 通胀：美国6月通胀超预期回落 主要央行资产负债表 宏观小结 6月ADP就业增加49.7万人为市场预期22.5万人的两倍多，远远超过前值27.8万人，创2022年7月以来的最大月度增幅，服务业就业为主要驱动因素。数据的超预期表现显示就业市场韧性，提升了市场对于后续美联储加息预期。非农新增就业人数20.9万，略低于市场预期，失业率小幅回落0.1个百分点至3.6%，劳动参与率持平至62.6%，工资增速持平4.4%且小幅超预期，总体较为平稳。ADP数据和非农数据经常背离，ADP波动率也高于非农，市场更关注非农数据。 6月美国CPI同比升3%低于预期，创2021年3月来最低，核心CPI同比涨4.8%，低于预期和前值，创2021年10月来最低；同时，PPI也超预期降温，同比增速放缓至0.1%，创近三年新低。市场开始预期本月后美联储将停止加息，美元指数持续下跌，至周五跌破100。 国内经济弱复苏状态，经济和政策之间的跷跷板关系使得资产价格走势纠结。6月官方制造业数据再一次表明中国正处于“弱复苏”状态，且非制造业扩张的动能放缓。国内或将不断释放宏观利好，阶段性推动铜价上扬，为此短期铜价延续区间震荡的可能性较大。 数据提示： 7.17，中国6月地产投资相关数据，中国6月社零，中国6月工业增加值，中国Q2 GDP；7.18，美国6月零售；7.19，欧元区6月调和CPI，美国6月新屋开工；7.20，中国7月LPR报价，美国6月成屋销售；7.24，欧元区7月PMI初值，美国7月Markit PMI初值；7.26，美国6月新屋销售；7.27，美国FOMC利率决议，欧元区欧洲央行存/贷款利率，美国6月耐用品订单，美国二季度PCE，美国二季度实际GDP初值，美国6月成屋销售；7.28，日本10年期国债收益率目标，日本央行政策利率，美国6月PCE环比，美国6月个人收入环比，美国7月密歇根大学消费信心指数终值等。 铜精矿现货TC上涨，矿端趋松 铜价强势反弹，再生铜原料供应保持宽松 全球精铜供需 根据ICSG数据，2023年4月全球精炼铜产量2658千吨，同比增加9.60%；消费量2265千吨，同比增加6.04%。 6月国内精铜产量1.79万吨，环比减少4.09万吨，降幅4.3%，同比增加7.1%；近期进口资源流入增多 6月SMM中国电解铜产量为91.79万吨，环比减少4.09万吨，降幅为4.3%，同比增加7.1%；且较预期的93.19万吨减少1.4万吨。1-6月累计产量为555.92万吨，同比增加55.34万吨，增幅为11.06%。预计7月国内电解铜产量为90.21万吨，多家冶炼厂检修减产，环比下降1.58万吨降幅1.72%，同比上升7.4%。近期，LME亚洲仓库注销的部分铜、俄铜和洛钼非洲铜流入，进口资源增加。 据海关，中国5月精炼铜进口量为295,120吨，环比增加13.55%，同比减少4.33%。其中，刚果民主共和国是最大供应国，当月中国从该国进口精炼铜83099.91吨，环比增加65.79%，同比增加13.59%。 内外比价恶化，进口窗口紧闭 初级加工：淡季和高价对需求抑制效应逐步显现 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 精铜制杆开工率66.83%，周环比下降1.09个百分点；再生铜杆开工率37.67%，周环比下跌6.25个百分点 电线电缆：国网订单集中交付期&新能源订单表现良好，但是建筑工程类订单较差漆包线：开工率走低；新能源订单回暖，但家电、电子、电机订单萎缩。 终端需求：2023年5月电网基本建设投资完成额累计1400亿元，同比增加10.80% 2023年5月电网基本建设投资完成额累计1400亿元，同比增加10.80%；电源基本建设投资完成额2389亿元，同比增加62.50%。 风光新领域表现尚可 6月空调排产继续高增，电子需求仍待复苏 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 LME铜库存延续去化，COMEX铜库存小幅爬升，保税区库存延续去化 国内社库连续累库三周后呈现小幅去化；全球显性库存低位 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 市场货源增多，国内现货升水急剧下滑；LME贴水结构小幅修复；精废价差走阔，不利于精铜消费 7月14日，LME铜0-3升贴水11美元/吨，周环比增加21美元/吨；7月13日，3-15升贴水-4美元/吨，周环比增加11.75美元/吨。7月14日，SMM1#电解铜现货升贴水-40元/吨，周环比下跌105元/吨；广东1#电解铜现货升贴水-50元/吨，周环比下跌100元/吨。7月14日，精废价差2022元/吨，周环比上涨195元/吨。 基金持仓：LME投资基金净多头持仓增加，COMEX非商业净空头持仓连续增加 产业基本面小结 【供应】矿端维持充裕，上周铜精矿进口指数92.74美元/吨，周环比上涨1.07美元/吨。6月SMM中国电解铜产量为91.79万吨，环比减少4.09万吨，降幅为4.3%，同比增加7.1%；且较预期的93.19万吨减少1.4万吨。1-6月累计产量为555.92万吨，同比增加55.34万吨，增幅为11.06%。预计7月国内电解铜产量为90.21万吨，多家冶炼厂检修减产，环比下降1.58万吨降幅1.72%，同比上升7.4%。近期，LME亚洲仓库注销的部分铜、俄铜和洛钼非洲铜流入，进口资源增加。 【需求】海外需求偏弱，国内高价抑制需求。上周精铜制杆开工率66.83%，周环比下降1.09个百分点；再生铜杆开工率37.67%，周环比下跌6.25个百分点。精废价差走阔至2022元/吨。终端来看，风光新领域向好，地产竣工和旺季空调需求有韧性，其他传统需求边际转弱。 【库存】全球显性库存低位，国内连续三周累库。7月14日SMM境内电解铜社会库存11.7万吨，周环比减少0.33万吨；保税区库存5.93万吨，周环比减少0.19万吨；LME铜库存5.72万吨吨，周环比减少0.58万吨。COMEX铜库存3.83万短吨，周环比增加0.29万短吨。全球显性库存26.82万吨，周环比减少0.84万吨。 总结与展望 宏观层面，美国CPI和PPI超预期下滑，不改7月加息预期，但后续暂停加息预期升温，美元指数破位下跌。国内经济维持弱复苏，7月底重要会议开展前仍有政策博弈，经济状态和政策预期形成跷跷板效应。现货市场则边际走弱，进口资源渐入国内，高价和淡季对需求的抑制效应显现，精废铜杆周度开工率下滑。国内连续三周累库后小幅去库，全球显性库存低位。 整体来看，现货维持紧平衡，高价显然抑制需求，但美元走弱提振铜价，国内政策和补库预期尚存，短期亦难看到下跌驱动。高位震荡，下周沪铜主力参考68000-70000元/吨。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
