成本红利和规模效应持续释放，盈利能力逐季提升

劲仔食品(003000.SZ) 成本红利和规模效应持续释放，盈利能力逐季提升 食品饮料｜休闲食品 2024年08月22日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营业收入11.30亿元，同比增长22.17%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长72.41%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比增长70.31%。其中，Q2单季度实现营业收入5.90亿元，同比增长20.90%，环比增长9.21%；实现归母净利润0.70亿元，同比增长58.74%；实现扣非归母净利润0.64亿元，同比增长64.28%。 线上销售仍在调整，收入增速有所放缓。分产品来看，鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品/其他分别实现收入7.03/2.58/1.11/ 0.38/ 0.20亿元，同比增长16.64%/51.10%/9.53%/15.61%/15.59%，其中鹌鹑蛋上半年销售超过1.8亿，同比增长超70%。分渠道来看，线下销售收入9.31亿元，同比增长29.45%，占比为82%，线上销售收入1.99亿元，同比下滑3.28%，主要受新媒体平台销售不佳影响；经销收入8.73亿元，同比增长16.58%，直销收入2.57亿元，同比增长45.96%。期末经销商数量为3166家，同比增长23.72%。BC超和零食专营渠道继续维持较高增长，其中零食专营收入增长超100%。 黄 静分 析师执业证书编号:S0530524020001huangjing48@hnchasing.com 成本红利和规模效应持续释放，盈利能力逐季提升。Q2综合毛利率为30.76%，同比和环比分别+4.25/+0.74pct，各个产品的毛利率均有不同幅度的提升，预计主要因原材料成本下降以及规模效应；净利率为11.97%，同比和环比分别+2.83/-1.83pct，环比下滑主要受政府补助减少影响；扣非归母净利率10.86%，同比和环比分别+2.87/+0.04pct。销售/管理（含研发）/财务费用率分别为12.09%/5.45%/-0.51%，同比分别+1.62/-0.26/+0.03pct，销售费用上升主要因品牌推广费增加。所得税率为16.14%，同比和环比分别-4.30/+4.92pct。 相关报告 1劲仔食品（003000.SZ）一季报点评：淡季收入 略 低 于 预 期 ， 成 本 下 行 带 来 利 润 超 预 期2024-05-07 2劲仔食品（003000.SZ）2023年年报点评：坚定“三年倍增”目标2024-04-01 展望未来，年内业绩确定性强，中期规划清晰。产能方面，北海生产基地投产，为鹌鹑蛋业务持续扩张提供保障；产品方面，公司坚持大单品战略，持续产品创新，三大新品特别是溏心鹌鹑蛋年内上市值得期待；销售方面，线下业务稳健成长，线上业务有望随着新团队重整旗鼓；成本方面，主要原材料价格相对稳定，成本红利有望延续，Q3 小鱼成本基本锁定，鹌鹑蛋价格短期虽有所波动，但同比下降，大豆成本则低位震荡。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年收入分别为25.41/30.70/ 36.59亿元，同比增长23.03%/20.82%/ 19.19%；归母净利润为3.03/3.67/ 4.45亿元，同比增长44.58%/ 21.25%/ 21.10%。当前股价对应2024-2026年估值为16/13/11倍。公司作为大单品企业，仍具备较好的成长性，且盈利能力仍在不断向上提升。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，产品放量不及预期，食品安全问题。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438