固收产品月报（2024年8月）：债牛波动增加，固收产品持有力依然强韧

一、纯债产品业绩回顾与债市分析

• 纯债产品净值呈V型走势，尽管债市调整，整体收益小幅提升但波动性增加。中长期债券基金指数跌幅0.26%，短期债券基金指数跌幅0.11%，含权债基跌幅扩大。
• 近一个月收益率排序：中波动（中长期纯债基金）0.40% > 中低波动（短债基金）0.23% > 低波动（高等级同业存单基金）0.18% > 现金管理类0.14%，固收+月度收益率为-0.82%。
• 债市利率震荡下行，资金面中性偏松，信贷扩张偏弱，经济趋稳。同业存单利率（AAA）1.84%，1年期AAA同业存单利率1.92%（低于1年期MLF利率2.3%）。国债利率震荡下行，10年期国债利率2.2%，期限利差70bp。信用债利率震荡下行，3年期AAA中票信用利差29bp。金融债利率下行，5年期永续债利率2.19%。
• A股三大指数震荡下跌：上证综指下跌3.9%，沪深300指数下跌5.5%，创业板指数下跌6.6%。

二、底层资产及行业趋势展望

• 长期利率下行趋势不变，短期波动增多。
  • 同业存单利率震荡偏下行，后续降息降准预期降低发行意愿。
  • 债券利率震荡下行，曲线陡峭化。银行间流动性中性偏多，信贷扩张中性偏多，经济基本面中性。预计10年期国债利率下限可降至2.1%附近，监管影响短期有限。
  • 信用债收益率震荡向下，信用利差震荡为主，机构配置节奏放缓，需降低收益预期。
• A股业绩压力仍存，上证指数中枢点位或与去年底相近，核心波动区间2700-3200点。建议“红利+”策略，关注电子、家电等板块。

三、资管行业跟踪及事件点评

• 监管禁止信托公司提供“收盘价估值”服务，推动银行理财净值化转型，理财波动或加剧，但债市走高有助于平稳过渡。

四、固收产品展望

• 继续持有风险可控，理由包括：债市回调未引发大规模赎回，股债比较中债市赔率下降，短债和中长债产品各有优势。
• 固收型产品配置思路：
  • 流动性管理：分散配置现金管理类、短债理财、短债公募基金等。
  • 稳健型投资者：关注期限匹配策略、类成本法/优先股等策略的固收理财。
  • 稳健进阶投资者：配置固收+理财、QDII基金和QDII理财，关注高股息、量化中性、指数增强等策略。