2024年半年报点评：中报业绩有所承压，持续打磨产品AI能力

万兴科技2024年中报业绩承压，主要因AI投入加大导致毛利率下滑及研发投入增加。上半年实现营业收入7.05亿元（YoY-1.80%），归母净利润0.24亿元（YoY-43.99%）；单季度来看，Q2营收3.47亿元（YoY-4.43%），净利润-0.01亿元（YoY-105.07%）。费用方面，毛利率下降1.62pct，主要受服务器及AI软件费用增加影响；研发费用率提升2.83pct。

公司持续打磨产品AI能力，上半年推进天幕多媒体大模型自研，完成超百个AI算法研发或接入，实现过亿次调用。同时积极探索AI商业化场景与收费模式，初步形成框架，如万兴喵影/Filmora通过AI加量包收费。

此外，公司实施股权激励计划提振信心，拟回购股份用于员工持股或激励。

盈利预测略微下调，预计2024-2026年营收16.30/19.67/23.79亿元（YoY+10.05%/20.68%/20.98%），归母净利润0.93/1.19/1.60亿元（YoY+8.13%/28.18%/33.66%），EPS为0.48/0.62/0.83元，对应PE为87/68/51倍，PS为5.0/4.1/3.4倍。维持“增持”评级。

风险提示包括AI技术不及预期、产品创新风险、宏观经济风险等。