同花顺2024年半年报点评：需求不足业绩承压，AI产品持续落地

股票研究/2024.08.25 需求不足业绩承压，AI产品持续落地同花顺(300033) 综合金融/金融 ——同花顺2024年半年报点评 刘欣琦(分析师)孙坤(分析师) 021-38676647021-38038260 liuxinqi@gtjas.comsunkun024098@gtjas.com 登记编号S0880515050001S0880523030001 本报告导读： 半年度业绩承压主因市场波动下客户需求不足叠加持续投入费用提升，期待AI产品持续落地带来主业增长。 投资要点： 维持“增持”评级，给予24年估值50xPE，调整目标价至129.5元公司2024年上半年实现营业收入13.89亿元，-5.51%yoy，实现净 利润3.63亿元，-20.99%yoy。公司业绩符合预期，考虑到资本市场波动，调整公司24-26年EPS为2.59/2.74/3.02元（调前3.02/3.52/4.21元），给予公司24年50xPE，对应目标价为129.5元，维持公司“增持”评级。 市场波动下客户需求不足及投入持续增加带来的费用提升是业绩承压的主要原因。公司营收下滑5.5%，其中增值电信业务收入7.69亿元，同比下滑10.9%，是营收下滑的主因。2024H1万得全A指数 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 129.50 上次预测: 178.24 当前价格：95.90 交易数据 52周内股价区间（元）93.28-172.14 总市值（百万元）51,400 总股本/流通A股（百万股）538/273 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）6,244 每股净资产（元）11.61 市净率（现价）8.2 净负债率-110.44% 52周股价走势图 下跌8.01%，受资本市场波动影响，交投情绪持续走弱拖累C端业同花顺深证成指 务表现，是增值电信业务收入下滑主因，预计其B端业务仍保持增 长。广告及互联网业务营收3.5亿元，同比增长9.5%，逆势增长预计主因期货导流业务增长。在成本费用端，随着公司前期快速扩张B端业务，销售人员及配套的运营人员、行政人员或都有增加，且公司加快推进AI大模型应用进展，研发人员及算力投入增长，销售、管理、研发费用分别同比+8.6%/+12.9%/5.1%，但单二季度上述费用总和环比已开始下降（环比下降2.2%），预计下半年费用端或有改善。 构建AI开放平台，未来有望全面赋能主业增长。公司已构建同花 顺AI开放平台，可面向客户提供智能语音、智能客服、智能金融问 答、智能投顾、智能质检机、会议转写系统、虚拟数字人、智能医疗辅助系统等多项AI产品及服务，可为银行、证券、保险、公募基金、私募基金、高校、运营商、政府等行业提供智能化解决方案。在AI大模型的赋能下，中国智能投顾和投研市场有望受益于客户付费意愿提升而快速增长，公司有望凭借数据和算法优势获取较高市场份额。 催化剂：公司推出更多AI大模型产品及基于AI技术升级过的产品风险提示：资本市场剧烈波动、公司AI大模型商业化进度不及预 期。 2% -7% -16% -25% -35% -44% 2023-082023-122024-042024-08 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -4% -21% -42% 相对指数 4% -5% -21% 相关报告 加大投入致利润下滑，期待AI赋能主业 2024.04.24 B端业务持续发力，未来期待AI赋能主业 2024.02.27 助力投顾产品升级，AI商业化未来可期 2024.01.05 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 短期业绩有所承压，长期AI赋能值得期待 2023.10.21 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,559 3,564 3,547 3,800 4,101 (+/-)% 1.4% 0.1% -0.5% 7.1% 7.9% 净利润（归母） 1,691 1,402 1,391 1,475 1,624 (+/-)% -11.5% -17.1% -0.8% 6.0% 10.1% 每股净收益（元） 3.15 2.61 2.59 2.74 3.02 净资产收益率(%) 23.3% 19.2% 20.4% 20.9% 22.2% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 30.49 36.76 37.06 34.94 31.74 短期业绩承压，长期业绩依然值得期待 2023.07.30 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金7,538 8,170 6,439 6,688 6,983 营业总收入 3,559 3,564 3,547 3,800 4,101 交易性金融资产 0 0 0 0 0 营业成本 370 389 371 386 411 应收账款及票据 38 54 54 58 63 税金及附加 47 58 53 56 61 存货 0 0 0 0 0 销售费用 368 497 497 494 492 其他流动资产 40 41 44 47 49 管理费用 161 204 213 209 217 流动资产合计 7,616 8,265 6,538 6,792 7,095 研发费用 1,067 1,179 1,242 1,330 1,435 长期投资 2 3 3 3 3 EBIT 1,657 1,308 1,260 1,381 1,550 固定资产 701 665 668 675 685 其他收益 110 73 87 56 65 在建工程 346 559 580 604 631 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产及商誉 351 343 339 337 334 投资收益 0 1 0 0 0 其他非流动资产 11 9 10 10 10 财务费用 -184 -203 -252 -222 -216 非流动资产合计 1,412 1,580 1,600 1,629 1,664 减值损失 0 -1 0 0 0 总资产 9,028 9,845 8,138 8,421 8,759 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业利润 1,841 1,512 1,512 1,604 1,766 应付账款及票据 110 165 69 71 74 营业外收支 1 -11 0 0 0 一年内到期的非流动负债 1 1 1 1 1 所得税 151 99 121 128 141 其他流动负债 1,571 2,250 1,132 1,182 1,262 净利润 1,691 1,402 1,391 1,475 1,624 流动负债合计 1,682 2,416 1,202 1,254 1,337 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,691 1,402 1,391 1,475 1,624 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 1 0 0 0 0 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 100 110 100 100 100 ROE(摊薄,%) 23.3% 19.2% 20.4% 20.9% 22.2% 非流动负债合计 101 110 100 100 100 ROA(%) 19.3% 14.9% 15.5% 17.8% 18.9% 总负债 1,782 2,526 1,303 1,354 1,438 ROIC(%) 21.0% 16.7% 17.0% 18.0% 19.5% 实收资本(或股本) 538 538 538 538 538 销售毛利率(%) 89.6% 89.1% 89.5% 89.8% 90.0% 其他归母股东权益 6,707 6,782 6,298 6,529 6,783 EBITMargin(%) 46.5% 36.7% 35.5% 36.3% 37.8% 归属母公司股东权益 7,245 7,319 6,835 7,066 7,321 销售净利率(%) 47.5% 39.3% 39.2% 38.8% 39.6% 少数股东权益 0 0 0 0 0 资产负债率(%) 19.7% 25.7% 16.0% 16.1% 16.4% 股东权益合计 7,245 7,319 6,836 7,067 7,321 存货周转率(次) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 总负债及总权益 9,028 9,845 8,138 8,421 8,759 应收账款周转率（次） 90.8 77.6 65.5 67.7 67.9 总资产周转周转率（次） 0.4 0.4 0.4 0.5 0.5 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.0 1.1 0.2 1.1 1.1 经营活动现金流 1,750 1,592 244 1,597 1,784 资本支出/收入 7.9% 5.6% 2.6% 2.7% 2.9% 投资活动现金流 -290 -484 -91 -104 -118 EV/EBITDA 26.58 55.15 33.89 30.79 27.30 筹资活动现金流 -969 -1,218 -1,175 -1,244 -1,370 P/E(现价&最新股本摊薄) 30.49 36.76 37.06 34.94 31.74 汇率变动影响及其他 53 23 9 0 0 P/B(现价) 7.12 7.04 7.54 7.30 7.04 现金净增加额 544 -87 -1,012 248 295 P/S(现价) 14.49 14.46 14.53 13.57 12.57 折旧与摊销 54 73 71 76 83 EPS-最新股本摊薄(元) 3.15 2.61 2.59 2.74 3.02 营运资本变动 12 122 -1,217 45 76 DPS-最新股本摊薄(元) 2.50 2.20 2.18 2.31 2.55 资本性支出 -282 -201 -91 -104 -118 股息率(现价,%) 2.6% 2.3% 2.3% 2.4% 2.7% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1：可比公司估值表 公司名称 股票代码 股价 （元） EPS（元） PE 2024/8/24 2022/12/31 2023/12/31 2024 2025 2022A 2023A 2024E 2025E 指南针 300803.SZ 35.53 0.83 0.18 0.57 0.94 42.81 197.39 62.67 37.65 财富趋势 688318.SH 82.91 1.65 2.38 1.94 2.35 50.25 34.84 42.85 35.29 恒生电子 600570.SH 15.70 0.57 0.75 0.88 1.04 27.54 20.93 17.78 15.04 润和软件 300339.SZ 20.80 0.13 0.21 0.35 0.48 160.00 99.05 59.46 43.17 平均值 70.15 88.05 45.69 32.79 数据来源：wind，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，