指数惯性下探，量价配合度不佳，短期仍是震荡磨底

期货研究报告 2024年8月23日 宏观金融研究 报告内容摘要: 走势评级：震荡 1)中证协正就修改《首次公开发行证券网下投资者管理规则》向行业征求意见。 2)美联储9月降息25个基点的概率为75%，降息50个基点的概率为25%。美联储到11月累计降息50个基点的概率为54.7%，累计降息75个基点的概率为38.5%，累计降息100个基点的概率为6.8%。 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com 股指盘面回顾： 1)盘面追踪：上个交易日，A股延续走低。在本周冲高回落的背景下，昨天四大指数小幅低开，随即盘面空方力量转强，各指数陆续呈现震荡下跌走势。午后，大盘情绪继续偏弱，尾盘加速下挫，上证指数维持2900点之下窄幅运行。四大指数中，上证50收涨0.09%，沪深300收跌0.26%，中证500收跌1.17%，中证1000收跌1.24%。板块方面，昨日电力、银行等涨幅靠前，教育、日用化工等落后，个股赚钱效应较差。 宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com 2)技术追踪：上证指数3000点、沪深300指数3500点政策底再度跌破，短期大盘2900收复情况较差，仅看技术面压力仍大。 3)资金流向：A股成交金额继续缩窄，昨日维持在5000亿元级别上方，量能配合情况不佳。 核心逻辑小结： 综合来看，近期外围股市多数反弹但A股反应平平，长期估值洼地的特征令A股在面临全球流动性拐点之际价格波动相对较低。短期，国内基本面难有超预期改善，年内可能出现的“拔估值”行情更多需要依赖全球风险偏好的共振，这一点上美联储降息窗口或许是个机会。具体到资产，过去两年间传统周期理论的失效令大类资产两级分化现象严重，伴随着海内外政治周期拐点的临近，部分资金在高低估值切换的逻辑上开始出现抢跑动作，预计8月股指期权隐含波动率中枢将跟随抬升。期指方面，美国经济软着陆是支撑国际权益市场上行的一大要素，在这一靴子落地之前，外资将继续交易不确定性，对A股的买入需求不强，内资以中长线配置需求托底为主，期指维持磨底等待。 操作建议：期货操作上，“多IF空IM”组合进入筑顶阶段，IF主力合约3500点下方单边多单可介入，注意设置止盈止损。期权操作上，近期股指期权波动率冲高回落，本周沪深300当月平值附近IV停留在12-13%一线。操作上，隐历差缺口收窄后预计本轮波动率下降进入尾声，接下去买方短线胜率将有所提高，但仍不建议长期持有。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 图目录 图1：10年国债利率与沪深300指数............................................................................................3图2：沪深300指数与换手率..........................................................................................................3图3：即期汇率与沪深300指数......................................................................................................3图4：上证指数与换手率..................................................................................................................3图5：中美利差与沪深300指数......................................................................................................3图6：信用利差与中证500指数......................................................................................................3图7：沪深300指数与隐含波动率..................................................................................................4图8：沪深300指数与历史波动率..................................................................................................4图9：上证50指数与隐含波动率....................................................................................................4图10：上证50指数与历史波动率..................................................................................................4图11：北向累计资金流向................................................................................................................5图12：四大指数PE..........................................................................................................................5图13：上证50指数与恒生AH溢价指数......................................................................................6图14：IF合约基差...........................................................................................................................6图15：IH合约基差...........................................................................................................................6图16：IC合约基差...........................................................................................................................6图17：IM合约基差...........................................................................................................................6 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】