C端订阅稳增，AI商业化进展顺利

核心观点与关键数据

金山办公2024年半年度业绩表现稳健，C端订阅收入持续增长，B端坚定SaaS转型，AI商业化进展顺利。

• 业绩表现：2024年上半年公司实现营业收入24.13亿元（同比增长11.09%），归母净利润7.21亿元（同比增长20.38%）。单Q2实现营业收入11.88亿元（同比增长5.98%），归母净利润3.54亿元（同比增长6.63%）。
• 业务分拆：
  • 国内个人办公服务订阅业务收入15.30亿元（同比增长22.17%），主要产品月度活跃设备数6.02亿（同比增长3.08%），累计年度付费个人用户数达到3,815万（同比增长14.79%）。
  • 国内机构订阅及服务业务4.43亿元（同比增长5.95%），个人订阅和机构订阅收入占总收入比重82%，同比提升5个百分点。
  • 国内机构授权业务收入3.25亿元（同比下降10.14%）。
  • 国际及其他业务收入1.15亿元（同比下降18.12%）。
• 会员体系：2024年3月调整会员体系，分为超级会员、AI会员和大会员三类，AI会员和大会员累计年度付费用户数超百万。
• AI商业化：
  • WPS AI 2.0于7月发布，在AI写作、阅读、数据、设计助手四维度实现革新。
  • 面向B端推出WPS AI企业版和政务版，聚焦企业智能化和政务AI应用。

研究结论

金山办公作为国内办公服务软件领军企业，继推出WPS AI个人版后，面向B端市场发布企业版产品，或将探索国内AI应用在B端落地的新模式和新场景，对AI产业发展意义重大。预计公司2024-2026年营业收入分别为52.11/61.36/72.95亿元，归母净利润分别为15.56/19.22/23.71亿元，维持买入-A投资评级，目标价247.83元（2024年22倍PS）。

风险提示

核心技术研发不及预期；产品推广和产业生态建设不及预期。