机构订阅保持高增，WPS AI商业化落地可期

昨收盘：381.35 机构订阅保持高增，WPS AI商业化落地可期 2023年8月22日晚，公司发布2023年半年度报告。公司上半年营业收入21.72亿元，同比增长21.25%；归母净利润5.99亿元，同比增长15.32%；归母扣非净利润5.76亿元，同比增长39.88%。 C端订阅付费率持续提升，会员体系全新升级。在全球PC和手机销量持续低迷的背景下，公司不断优化产品功能、提升用户体验，个人订阅业务增速较快。2023H1，公司国内个人办公服务订阅业务收入12.52亿元（yoy+33.24%）。截至2023年6月，公司主要产品月活设备数接近5.84亿，同比+2.46%；公司累计年度付费个人用户数达到3,324万，同比+16.36%；按照付费用户数/月活设备数计算付费率，则公司23H1期末付费率达到5.69%，同比提升0.46pct。4月17日，公司会员体系全新升级，将原WPS会员、稻壳会员、超级会员合并为WPS超级会员。WPS超级会员分为基础套餐（148元/年）和Pro套餐（248元/年）。会员体系的升级提升了套餐最低付费门槛，有望带来用户ARPU值的显著提升。 总股本/流通(百万股)462/462总市值/流通(百万元)176,077/176,07712个月最高/最低(元)517.00/162.20 金山办公（688111）《订阅业务增速亮 眼 ，AI赋 能 打 开 成 长 空 间 》--2023/04/21金山办公（688111）《订阅业务持续高增，信创与AI驱动长期发展》--2023/03/23金山办公（688111）《订阅业务保持高增，有望受益于信创的持续推进》--2022/10/28 机构订阅转型进展顺利，云收入大幅提升。2023H1，公司国内机构订阅及服务业务收入4.18亿元（yoy+40.38%），上半年公司数字办公平台相关订单持续增长，数字办公产品新增政企客户（不含SaaS）1,700余家，带动国内机构订阅及服务业务高速增长。公司借助全新推出的数字办公全家桶WPS 365，持续引导客户使用云和协作应用，公有云领域SaaS付费企业数同比增长54%，付费企业续约率超70%，金额续费率超100%，带动公有云领域相关收入同比增长100%。 发布WPS AI，锚定微软365Copilot打开提价空间。公司上半年发布了基于大语言模型的智能办公助手WPSAI，锚定AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知识洞察）三个战略方向发展,已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线。目前微软已宣布对Microsoft 365 Copilot的企业端定价为每个用户30美元/月，首先在E3、E5、Premium用户中上线。微软365Copilot的单独定价标志着大模型+办公软件的商业化落地加速，打开了类Copilot软件的付费空间。公司WPS AI与其功能高度相似，随着国内大模型性能的不断提升，公司有望借WPS AI进行提价，充分提升ARPU值。 电话：E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190520080001 投资建议:公司双订阅转型进展顺利，2B业务高速增长。同时积 极拥抱AIGC技术，WPS AI有望带来用户付费意愿及付费价格提升，为公司业绩发展提供更广阔空间。考虑到信创的推进节奏和公司费因AI投入加大研发投入等因素，我们预计公司2023-2025年的EPS分别为3.63/4.75/2.91元，维持“买入”评级。 风险提示：AI应用落地不及预期、信创进展不及预期、协同办公市场竞争加剧、双订阅转型不及预期。 资料来源：iFinD，太平洋证券注：单位为百万元 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。