2Q24经营结果：收入符合预期，利润大超预期。实现收入1611亿元，YOY+8%；毛利润859亿元，YOY+21%，GPM 53.3%；NON-IFRS归母净利润573亿元，YOY+53%，大超预期。具体拆解：IFRS口径营业利润符合预期，NON-IFRS调整后营业利润超预期7%主要来自股权激励；联营企业利润释放、所得税高基数&季度波动构成剩余超预期部分。
评论：
海外游戏：Supercell带动收入增速显现，实现收入139亿元，YOY+9%，流水增速显著高于收入增速，预计后续仍有释放空间。《荒野乱斗》DAU历史新高，全球进入TOP3，流水同比增长超10倍。
国内游戏：基本盘跨过低点，实现收入346亿元，YOY+9%，主要来自《地下城与勇士：起源》、《无畏契约》增量贡献。流水增速同样大于收入增速，预计主要来自《地下城与勇士：起源》递延，收入后续仍有释放空间。《王者荣耀》、《和平精英》流水恢复同比增长，《火影忍者手游》DAU达1000万。《王者荣耀》上线“10v10模式”，《和平精英》上线新模式，暑期有望驱动用户、流水增长。中腰部产品维持稳健表现，储备产品包括《三角洲行动》、《王者荣耀：星之破晓》。
社交网络：实现收入303亿元，YOY+2%，QOQ-1%。腾讯视频上线多部热门电视剧，付费会员数YOY+13%至1.2亿。直播业务环比稳定，预计后续增速有望阶段性上行。
网络广告：实现收入299亿元，YOY+19%，主要受视频号、长视频广告增长驱动。广告联盟受网服行业预算收缩影响有所下降。毛利率56%，QOQ+1pct。视频号时长同比显著增长，小程序用户参与度YOY+20%以上，GMV实现双位数增长。
金融科技与企业服务：实现收入504亿元，YOY+4%。金融科技业务增速放缓至低个位数，支付放缓反映消费偏弱，消费贷服务收入下降，理财“类储蓄”实现双位数增长。云及企业服务YOY+10%以上，主要来自云服务、视频号直播电商分成、企业微信。
展望未来：
- 暑期基本盘维持良好表现，新游流水有望持续转化为收入贡献。
- 递延确认支撑后续收入增长，《王者荣耀》、《和平精英》暑期模式驱动用户、流水增长。
- 中腰部产品维持稳健，储备产品助力增长。
- 视频号商业化程度提升、小程序用户参与度提升支撑广告业务增长。
盈利预测及投资建议：
- 调整24-26年收入预测至6655/7257/7840亿元（YOY+9%/9%/8%）。
- NON-IFRS归母净利润预测至2197/2464/2742亿元（YOY+39%/12%/11%）。
- NON-IFRS EPS23.94/27.55/31.44元（YOY+44%/15%/14%）。
- 给予24年NON-IFRS EPS 18-20xPE目标估值水平，对应473.63-526.25港元目标价，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动、新产品表现不及预期、行业竞争加剧。
