23Q1财报点评：利润大超预期，《蛋仔派对》表现惊艳，《逆水寒手游》即将上线

网易-S（9999.HK）23Q1财报点评：利润大超预期，《蛋仔派对》表现惊艳，《逆水寒手游》即将上线。收入符合预期，利润端大超预期。游戏及相关增值服务业务实现收入201亿元，同比增长8%，超彭博一致预期；此外，本季度毛利率达到66.7%，为业务披露口径调整后最高，同比增长4.5pct，环比增长7.6pct。其中，1）移动游戏业务实现收入134亿元，同比增长16%。《蛋仔派对》的现象级表现令人惊喜，用户数于一季度继续扩张，并登顶国内iOS免费榜。根据Sensor Tower，23Q1其在iOS渠道获得下载量2413万次，环比增长134%，绝对值四倍于第二名。如果仅考虑iOS端，当前《蛋仔派对》的下载量（反映新增用户）已经回落到了一个相对较低的位置（基本持平成熟期的大DAU产品《王者荣耀》），我们预计其用户增长斜率最大的爬坡期已经逐渐过去，后续用户规模或逐步趋稳，并且在内容、运营活动的更新下稳健增长。2）端游实现收入52亿元，同比下滑10%，环比下滑12%，主要反映代理的若干暴雪游戏停止运营带来的空缺，以及《永劫无间》上线初期的高基数。旗舰自研端游《梦幻西游》、《大话西游》等的稳健表现部分抵消了上述不利因素。短期有压力，但新一段产品密集上线期即将开始；《逆水寒手游》有望拓展MMORPG产品的游戏内社交体验。展望未来，由于并无大体量产品上线，但又要面临22Q2上线的《暗黑破坏神：不朽》海外服的基数；以及旗舰新品《逆水寒手游》的上线前期推广、《哈利波特：魔法觉醒》海外服自发行部分预热的销售费用投入需求，预计二季度移动游戏业务收入端、利润端都有一定压力。但于6月起，《超凡先锋》、《巅峰极速》、《逆水寒手游》等多款产品将陆续上线国内市场；《哈利波特：魔法觉醒》海外服在经过了长时间的调优后，将于今年夏季上线；《蛋仔派对》也将于海外市场推出

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