7月游戏月报：网易《逆水寒》表现亮眼，或带动3季度收入超预期

2023年8月3日 互联网行业月报 7月游戏月报：网易《逆水寒》表现亮眼，或带动3季度收入超预期 根据Sensor Tower，7月，我们跟踪的本土手游流水合计受新游及暑期运营带动同比/环比增20%/10%。腾讯/网易总流水分别同比净增8亿/19亿元（人民币，下同）。 腾讯本土同比净增3亿元（+4%），暑期运营带动《王者荣耀》流水净增3亿元（+10%），《英雄联盟手游》净增2亿元（+50%），抵消其他游戏流水下滑。《和平精英》月流水环比增50%+（约8亿元），同比微增。海外流水同比净增5亿元（+26%），《胜利女神》/《Triple Match 3D》持续贡献增量，《PUBG》/《使命召唤》同环比正增长，后疫情影响缓释。 资料来源: FactSet 网易本土同比增长21亿元（+80%），新游《逆水寒》/《蛋仔派对》/《巅峰极速》贡献20/6/5亿元增量。海外流水同比净减2亿元（-39%），《荒野行动》等老游戏受日本市场新游冲击，《哈利波特》全球7月贡献8000万元流水增量，基本符合此前预期。 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86)1088009788-8045 7月新游聚焦：网易MMO手游《逆水寒》7月27日公布玩家数已超4000万，目前维持iOS畅销榜单第2，我们估算7月流水达20亿元，假设10%付费率，对应人均付费500元。字节跳动自研格斗RPG手游《晶核》7月15日上线，我们估算7月流水超5亿元，目前仍维持iOS畅销榜单前5。 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86)1088009788-8048 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com(86)1088009788-8054 8月管线：腾讯《冒险岛：枫之传说》（8/17）/《战地无疆》（8/22）/《新天龙八部》（8/29）；网易《全明星街球派对》（8/23）。 近期新闻：1）国家新闻出版署公布7月88款过审游戏名单，包括82款手游+2款端游+4款多端游戏，维持每月80-90款常态化发放；2）腾讯7月下旬先后宣布收购波兰游戏开发商Techland/日本游戏发行公司VisualArt's，进一步拓展海外游戏布局。 蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86)1088009788-8041 投资启示：新游持续拉动大盘持续回暖。网易（NTES US/买入）《逆水寒》流水表现亮眼，假设6个月流水摊销，预计带动7月本土手游收入同比增18%，3季度手游增速或超我们预期（16%），若新游热度持续，全年预期仍有上调空间。腾讯（700 HK/买入）旗舰手游表现稳健，端游《无畏契约》长期或贡献增量，暂无爆款新游定档，估值提升视乎新游表现。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 7月手游表现 根据Sensor Tower/七麦数据，我们估算7月本土手游流水： 腾讯：同比净增3亿元，《王者荣耀》、《英雄联盟手游》在暑期内容和赛事运营带动下分别贡献3亿及2亿元流水增量，抵消了《英雄联盟电竞经理》等游戏流水下滑。《和平精英》在暑期带动下单月流水环比增50%以上至20亿元，同比微幅提升。 网易：同比大幅增长80%+，新游《逆水寒》/《蛋仔派对》/《巅峰极速》贡献20/6/5亿元增量，《蛋仔派对》单月流水较6月周年庆环比降20%，但在暑期内容运营带动下仍在6亿元高位。 资料来源: Sensor Tower，七麦，交银国际预测(按iOS比例估算总流水)*其他新游包括：《超凡先锋》，其他老游戏主要包括《明日之后》、《倩女幽魂》 7月出海手游流水： 腾讯海外流水同比增26%，《胜利女神：NIKKE》（7月流水近2亿元，环比下降）、《使命召唤》、《Triple Match 3D》贡献主要流水增量，抵消《Apex英雄》等游戏流水下降。旗舰手游《PUBG》、《使命召唤》恢复同比/环比正向增长，显示海外后疫情影响缓和，游戏收入恢复正常季节性波动。 网易海外流水同比降2亿元，《荒野行动》等老游戏受日本市场新游冲击降势持续。《哈利波特》日服（6月27日上线）7月贡献8000万流水增量，符合此前预期。 资料来源: Sensor Tower，七麦，交银国际*其他老游戏主要为《荒野乱斗》 资料来源: Sensor Tower，七麦，交银国际*《暗黑破坏神》海外由暴雪发行，假设20%流水分成计入网易游戏收入 资料来源: Sensor Tower，七麦，伽马数据，交银国际*手游指数以2020年1月流水为基准，包含本土及海外手游流水 资料来源: Sensor Tower，七麦，伽马数据，交银国际*《蛋仔派对》2022年5月上线，《崩坏：星穹铁道》2023年4月上线 7月腾讯、网易海外端游表现 资料来源: Active Playercount.com，交银国际 资料来源: Steam Charts.com，交银国际 游戏过审及上线计划 资料来源:国家新闻出版署，交银国际 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 互联网行业月报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、金川集团国际资源有限公司、嘉兴市燃气集团股份有限公司、青岛控股国际有限公司、EddingGroupCompanyLimited、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、GOGOXHoldingsLimited（前称：58FreightInc.）、苏新美好生活服务股份有限公司、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、清晰医疗集团控股有限公司、汇通达网络股份有限公司、东原仁知城市运营服务集团股份有限公司、武汉有机控股有限公司、读书郎教育控股有限公司、博维智慧科技有限公司、润迈德医疗有限公司、乐透互娱有限公司、双财庄有限公司、中国旅游集团中免股份有限公司、香港汇德收购公司、百奥赛图(北京)医药科技股份有限公司、宁波健世科技股份有限公司、润歌互动有限公司、子不语集团有限公司、交运燃气有限公司、多想云控股有限公司、步阳国际控股有限公司、阳光保险集团股份有限公司、康沣生物科技（上海）股份有限公司、冠泽医疗资讯产业(控股)有限公司、澳亚集团有限公司、粉笔有限公司、润华生活服务集团控股有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司及新传企划有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。