22Q4财报点评：收入、利润端均超预期，展望持续的盈利能力改善

1 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 快手-W(01024.HK) 2023年04月06日 买入（维持） 所属行业：资讯科技业/软件服务 当前价格(港币)：56.15元 证券分析师 马笑 资格编号：S0120522100002 邮箱：maxiao＠tebon.com.cn 研究助理 刘文轩 邮箱：liuwx＠tebon.com.cn 市场表现 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -3.15 -17.83 -28.29 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《快手-W（1024.HK）22Q3财报点评：高质量用户增长,亏损率同比大幅收窄》，2022.11.24 2.《快手-W(1024.HK)二季报点评：业绩稳健优于预期，有望均值回归》，2022.8.29 3.《快手-W（1024.HK）直播电商专题：消费周期、渠道红利与品牌成长》，2022.6.22 4.《快手-W(1024.HK)一季报点评：行业竞争缓和，静待均值回归落地》，2022.5.25 快手-W（1024.HK）22Q4财报点评：收入、利润端均超预期，展望持续的盈利能力改善 投资要点  事件：22Q4收入增长与亏损收窄均超预期。公司发布22Q4财报，实现收入283亿元，同比增长16%；实现经调整净亏损4532万元，对应净亏损率0.2%，均超过彭博一致预期。  用户数创历史新高，规模扩张与体量提升同步。四季度公司MAU达到6.4亿，同比增长11%，DAU达到3.7亿，同比增长13%，均为历史新高；DAU/MAU用户粘性指标达到57.2%，同比增长1.3pct；单用户单日时长达到133.9分钟，同比增长13%。另一方面，在流量扩张的同时，用户质量同步提升：互关用户对数累计达到267亿，同比增长63%，短视频日均互动总量同比增长超过50%。  宏观逆风下各业务实现收入端稳健增长。1）广告业务实现收入151亿元，同比增长14%。得益于用户规模扩展改带来的广告库存绝对值提升，以及内循环广告的贡献，在22Q4疫情反复所带来的宏观经济波动中，仍然取得了较高的同比增速。此外，通过底层算法策略的升级，以及积极的行业扶持政策拓展广告客户，22Q4广告主数量同比保持高速增长。2）直播业务实现收入100亿元，同比增长14%，单季度收入创历史新高，主要源于供给的持续丰富、生态的持续优化以及直播算法的持续迭代，其中公域直播收入同比增长超过150%，快聘业务日均简历投递量较22Q1实现超翻倍增长，理想家业务半年累计GMV突破百亿。3）其他业务实现收入32亿元，同比增长34%，其中电商GMV达到3124亿元，同比增长30%。在运营与算法的加持下，人货匹配精确度上升，22Q4公域流量的直播千次曝光成交额同比高速增长，月均动销商家数量同比增长超过50%，头部商家月均店效实现双位数增长。  盈利预测与投资建议。根据本季度的经营情况，我们调整2023-2024年盈利预测，并且新增2025年预测：预计公司实现收入1110/1279/1447亿元，同比增长18%/15%/13%；实现经调整净利润13/128/240亿元，对应净利润率1.2%/10.0%/16.6%。展望未来，随着2023年宏观经济走入复苏周期，广告业务有望实现逐步修复，直播业务稳健增长，电商业务仍有拓展空间，加之整体变现效率的优化，和用户规模的良性扩张，看好公司持续的利润释放，维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济波动风险；行业监管趋严风险；行业竞争格局恶化风险。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 4,332.20 流通港股(百万股)： 3,565.96 52周内股价区间(港元)： 32.300-89.950 总市值(百万港元)： 243,252.91 总资产(百万港元)： 99,977.93 每股净资产(港元)： 10.38 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 81082 94183 110978 127885 144708 (+/-)YOY(%) 37.9% 16.2% 17.8% 15.2% 13.2% 净利润(百万元) -78074 -13691 -5066 -83 6371 (+/-)YOY(%) 33.1% 82.5% 63.0% 98.4% 7753.5% 全面摊薄EPS(元) -18.02 -3.16 -1.17 -0.02 1.47 毛利率(%) 42.0% 44.7% 46.4% 48.4% 50.0% 净资产收益率(%) -173.2% -34.4% -14.6% -0.2% 15.5% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润，汇率为0.88人民币/港元 -69%-51%-34%-17%0%17%34%2022-042022-082022-12快手-W 公司点评 快手-W（01024.HK） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 95730 110978 127885 144708 每股收益 -3.18 -1.17 -0.02 1.47 营业成本 52051 59489 66035 72283 每股净资产 9.20 8.03 8.01 9.48 毛利率% 44.7% 46.4% 48.4% 50.0% 每股经营现金流 0.51 0.55 1.56 2.91 营业税金及附加 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 价值评估(倍) 营业费用 37121 37082 40173 42564 P/E -19.58 -42.03 -2557.60 33.42 营业费用率% 38.8% 33.4% 31.4% 29.4% P/B 6.73 6.12 6.14 5.19 管理费用 3921 4389 5197 5852 P/S 2.80 1.92 1.66 1.47 管理费用率% 4.1% 4.0% 4.1% 4.0% EV/EBITDA -22.79 -67.52 122.15 27.93 研发费用 13784 15133 16798 18285 股息率% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 14.4% 13.6% 13.1% 12.6% 盈利能力指标(%) EBIT -11179 -5115 -320 5724 毛利率 44.7% 46.4% 48.4% 50.0% 财务费用 -166 -248 -241 -322 净利润率 -14.5% -4.6% -0.1% 4.4% 财务费用率% -0.2% -0.2% -0.2% -0.2% 净资产收益率 -34.4% -14.6% -0.2% 15.5% 资产减值损失 资产回报率 -15.3% -5.6% -0.1% 5.9% 投资收益 -139 0 0 0 投资回报率 -30.7% -15.3% -1.0% 14.7% 营业利润 -11179 -5115 -320 5724 盈利增长(%) 营业外收支 -1352 248 241 322 营业收入增长率 16.2% 17.8% 15.2% 13.2% 利润总额 -12531 -4866 -79 6046 EBIT增长率 -61.0% -54.2% -93.7% -1888.1% EBITDA -11179 -2982 1889 8004 净利润增长率 82.5% 63.0% 98.4% 7753.5% 所得税 1158 200 4 -325 偿债能力指标 有效所得税率% -9.2% -4.1% -4.9% -5.4% 资产负债率 55.4% 61.4% 64.1% 62.3% 少数股东损益 1 0 0 -0 流动比率 1.1 1.0 1.0 1.1 归属母公司所有者净利润 -13691 -5066 -83 6371 速动比率 1.1 1.0 1.0 1.1 现金比率 0.3 0.2 0.2 0.3 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 13274 11566 12512 19707 应收帐款周转天数 20.2 20.4 19.6 20.2 应收账款及应收票据 6288 6307 7599 8626 存货周转天数 0.0 0.0 0.0 0.0 存货 0 0 0 0 总资产周转率 1.1 1.2 1.3 1.3 其它流动资产 26297 28307 32313 35855 固定资产周转率 7.9 7.8 8.0 8.2 流动资产合计 45859 46180 52425 64188 长期股权投资 268 -227 -749 -1227 固定资产 13187 15096 16853 18469 在建工程 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 11928 10974 10096 9288 净利润 -13691 -5066 -83 6371 非流动资产合计 18065 18065 18065 18065 少数股东损益 1 0 0 -0 资产总计 89307 90089 96691 108784 非现金支出 0 2133 2209 2279 短期借款 0 0 0 0 非经营收益 15887 0 0 0 应付票据及应付账款 22868 24520 27940 30501 营运资金变动 0 5323 4625 3960 预收账款 经营活动现金流 2198 2389 6751 12611 其它流动负债 17841 22038 25303 28463 资产 0 -3088 -3088 -3088 流动负债合计 40710 46557 53243 58965 投资 0 -1009 -2717 -2328 长期借款 0 0 0 0 其他 -17548 0 0 0 其它长期负债 8760 8760 8760 8760 投资活动现金流 -17548 -4097 -5805 -5416 非流动负债合计 8760 8760 8760 8760 债权募资 0 0 0 0 负债总计 49470 55317 62003 67724 股权募资 0 0 0 0 实收资本 0 0 0 0 其他 -4482 0 0 0 普通股股东权益 39830 34763 34680 41052 融资活动现金流 -4482 0 0 0 少数股东权益 8 8 8 8 现金净流量 -19338 -1708 946 7194 负债和所有者权益合计 89307 90089 96691 108784 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为4月6日，汇率为0.88人民币/