多重压力下增长稳健，装机加速下下半年发光有望趋势向好

核心观点与关键数据

安图生物2024上半年业绩稳健增长，尽管面临政策扰动。公司实现营业收入22.07亿元，同比增长4.70%；归母净利润6.20亿元，同比增长13.49%。分季度看，单二季度收入11.18亿元，同比增长4.33%，但净利润同比减少2.80%，主要因研发、销售等投入加大。分业务来看，试剂销售收入18.57亿元，同比增长4.33%；仪器销售收入2.75亿元，同比增长10.84%。国内收入20.76亿元，同比增长2.99%；海外收入1.31亿元，同比增长42.41%。

盈利能力与费用结构

公司持续加大研发投入，研发费用率15.10%，同比提升0.35pp。毛利率65.37%，同比提升1.72pp；净利率28.41%，同比提升2.06pp。销售费用率16.70%，同比减少0.54pp；管理费用率4.14%，同比减少0.20pp；财务费用率0.17%，同比提升0.19pp。

政策影响与未来展望

尽管免疫、生化等集采政策落地及试剂价格调整给行业带来压力，安图生物仍实现韧性增长。预计下半年化学发光业务将接近双位数增长，生化业务相对稳定，微生物板块或有亮眼表现。公司创新产品如NGS、质谱等持续收获，如思昆生物基因测序仪完成临床试验，核酸质谱Autof Gene已取得注册证。

盈利预测与投资建议

调整后预计2024-2026年公司收入分别为49.03、59.37、72.82亿元，同比增长10%、21%、23%；归母净利润分别为13.93、16.89、20.96亿元，同比增长14%、21%、24%。当前股价对应2024-2026年PE分别为16、14、11倍。维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括产品推广不达预期、政策变化以及公开资料信息滞后等。