盈利能力持续提速，看好后续成长

事件 8月19日，公司发布半年度报告，公司2024年上半年实现营业收 入2.46亿元，同比增长73.65%；2024年上半年实现归属于母公司所有者的净利润0.92亿元，同比增长111.43%，业绩符合预期。 分析 公司盈利能力同环比均有提升。报告期内，公司销售费用537万 元，同比+3.54%；管理费用2503万元，同比+2.08%；研发费用2999 万元，同比+21.15%。公司单二季度实现归母净利润0.49亿元，同比增长142.16%，环比增长12.55%，在一、二季度为OLED行业传统淡季的前提下，以及公司在2024Q1归母净利润高基数的背景下，仍然实现环比的加速提升以及同比的高速增长，作为国内OLED材料龙头企业的财报数据，这一方面反映出今年OLED行业的整体淡季不淡，另一方面也反映出公司产品力及下游客户渗透率的持续提升。 新产品持续导入，公司2季度收入和毛利率环比均有提升。公司 二季度实现收入1.31亿元，同比增长85.28%，环比增长15.24%， 人民币(元)成交金额(百万元) 毛利率方面，公司2季度毛利率66.69%，环比1季度提升1.06个 百分点。这反映出公司除主力产品RedPrime持续放量之外，新产品GreenHost在第二季度实现增长。 行业趋势向好的背景下，公司盈利能力将持续提升。根据公司半 公司基本情况（人民币） 年报披露，2024年上半年，消费电子需求回暖，OLED凭借卓越的性能优势在下游各终端应用领域加速渗透，OLED面板需求持续提升。与此同时，OLED面板行业格局持续优化，根据CINNOResearch发布的数据显示，国内面板厂商在全球OLED智能手机市场中的地位和竞争力不断提升，出货量跃居全球第一，市占率达50.7%，较2023年上半年的40.6%，增长了10.1个百分点。国内面板厂商在保持6代线的技术、产能优势外，加大对高世代OLED产线的投资，京东方、维信诺先后宣布投资建设8.6代高世代OLED产线，国内OLED面板产能不断抬升，OLED有机材料市场需求进一步扩大。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为2.12亿/3.14亿/4.5亿元，EPS分别为0.53/0.78/1.12元，对应PE分别为30.61X、20.70X和14.43X，维持买入评级。 风险提示 新材料研发不及预期；OLED面板厂家投产进度不及预期；公司在 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 230821 231121 240221 240521 成交金额莱特光电沪深300 300 250 200 150 100 50 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 280 301 620 1,020 1,445 营业收入增长率 -16.74% 7.27% 106.10% 64.55% 41.68% 归母净利润(百万元) 105 77 212 314 450 归母净利润增长率 -2.28% -26.95% 175.43% 47.89% 43.43% 摊薄每股收益(元) 0.262 0.191 0.527 0.780 1.119 每股经营性现金流净额 0.45 0.16 0.48 0.58 0.91 ROE(归属母公司)(摊薄) 6.26% 4.54% 11.63% 15.60% 19.72% P/E 75.66 103.58 30.61 20.70 14.43 P/B 4.74 4.70 3.56 3.23 2.85 下游客户的导入不及预期；单一大客户风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 337 280 301 620 1,020 1,445 货币资金 182 326 206 221 238 334 增长率 -16.7% 7.3% 106.1% 64.5% 41.7% 应收款项 129 77 105 194 319 452 主营业务成本 -119 -115 -128 -191 -339 -466 存货 42 74 97 131 232 319 %销售收入 35.4% 41.0% 42.4% 30.8% 33.2% 32.3% 其他流动资产 82 766 719 714 721 726 毛利 218 165 173 429 681 978 流动资产 436 1,243 1,127 1,259 1,510 1,832 %销售收入 64.6% 59.0% 57.6% 69.2% 66.8% 67.7% %总资产 42.4% 65.1% 58.0% 59.8% 62.5% 65.5% 营业税金及附加 -4 -4 -5 -9 -15 -22 长期投资 0 0 67 67 67 67 %销售收入 1.0% 1.5% 1.7% 1.5% 1.5% 1.5% 固定资产 497 574 654 717 779 841 销售费用 -8 -11 -10 -21 -35 -49 %总资产 48.3% 30.1% 33.7% 34.0% 32.3% 30.1% %销售收入 2.3% 4.0% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% 无形资产 88 77 66 63 60 58 管理费用 -45 -47 -50 -93 -153 -217 非流动资产 593 666 815 847 907 965 %销售收入 13.3% 16.7% 16.6% 15.0% 15.0% 15.0% %总资产 57.6% 34.9% 42.0% 40.2% 37.5% 34.5% 研发费用 -37 -36 -50 -99 -163 -231 资产总计 1,029 1,909 1,943 2,106 2,416 2,797 %销售收入 10.9% 12.8% 16.8% 16.0% 16.0% 16.0% 短期借款 23 13 7 0 0 0 息税前利润（EBIT） 125 68 58 206 315 460 应付款项 90 81 92 132 234 322 %销售收入 37.1% 24.1% 19.2% 33.3% 30.9% 31.8% 其他流动负债 17 26 16 33 52 73 财务费用 -3 9 6 -4 -3 -2 流动负债 130 121 115 165 286 396 %销售收入 0.9% -3.2% -1.8% 0.6% 0.3% 0.1% 长期贷款 76 87 116 116 116 116 资产减值损失 -13 6 -6 0 0 0 其他长期负债 14 15 15 1 2 3 公允价值变动收益 1 16 15 15 15 15 负债 220 223 246 282 404 515 投资收益 1 2 4 4 4 4 普通股股东权益 809 1,685 1,697 1,824 2,012 2,282 %税前利润 1.2% 1.3% 4.5% 1.8% 1.2% 0.8% 其中：股本 362 402 402 402 402 402 营业利润 120 105 81 227 336 482 未分配利润 202 266 301 429 617 887 营业利润率 35.8% 37.4% 26.9% 36.7% 33.0% 33.4% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 4 13 2 0 0 0 负债股东权益合计 1,029 1,909 1,943 2,106 2,416 2,797 税前利润利润率 12437.0% 11842.1% 8327.5% 22736.7% 33633.0% 48233.4% 比率分析 所得税 -17 -12 -6 -15 -23 -32 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 13.3% 10.6% 6.7% 6.7% 6.7% 6.7% 每股指标 净利润 108 105 77 212 314 450 每股收益 0.298 0.262 0.191 0.527 0.780 1.119 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 2.233 4.188 4.216 4.532 5.000 5.671 归属于母公司的净利润 108 105 77 212 314 450 每股经营现金净流 0.467 0.448 0.165 0.481 0.582 0.912 净利率 32.1% 37.6% 25.6% 34.2% 30.8% 31.2% 每股股利 0.000 0.100 0.100 0.211 0.312 0.447 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 13.34% 6.26% 4.54% 11.63% 15.60% 19.72% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 10.49% 5.53% 3.97% 10.07% 12.99% 16.09% 净利润 108 105 77 212 314 450 投入资本收益率 11.92% 3.38% 2.95% 9.91% 13.79% 17.88% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 48 35 53 42 42 43 主营业务收入增长率 22.59% -16.74% 7.27% 106.10% 64.55% 41.68% 非经营收益 3 -24 -22 -1 -11 -11 EBIT增长率 42.35% -45.89% -14.61% 257.42% 52.70% 46.05% 营运资金变动 11 64 -42 -60 -111 -115 净利润增长率 52.72% -2.28% -26.95% 175.43% 47.89% 43.43% 经营活动现金净流 169 180 66 193 234 367 总资产增长率 27.05% 85.54% 1.79% 8.43% 14.72% 15.76% 资本开支 -148 -125 -211 -87 -102 -102 资产管理能力 投资 0 -683 50 15 15 15 应收账款周转天数 125.1 129.6 107.8 110.0 110.0 110.0 其他 26 10 24 4 4 4 存货周转天数 136.8 184.9 245.2 250.0 250.0 250.0 投资活动现金净流 -122 -798 -137 -68 -83 -83 应付账款周转天数 223.1 239.4 198.3 200.0 200.0 200.0 股权募资 0 887 0 0 0 0 固定资产周转天数 350.8 405.0 520.9 236.9 134.0 87.4 债权募资 77 2 22 -18 0 0 偿债能力 其他 -12 -131 -75 -93 -134 -188 净负债/股东权益 -17.42% -57.76% -45.79% -43.74% -40.52% -39.94% 筹资活动现金净流 65 758 -53 -111 -134 -188 EBIT利息保障倍数 40.4 -7.6 -10.5 56.6 95.1 215.7 现金净流量 111 147 -121 14 18 96 资产负债率 21.37% 11.70% 12.66% 13.41% 16.72% 18.41% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 0 4 8 11 26 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 0 1 2 1 出最终