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半年报点评：2024H1销售及利润短期承压，库存周转继续改善

2024-08-20 杨莹,侯子夜,王佳伟国盛证券 Hallam贾文强

2024年上半年，太平鸟收入同比-13%至31.5亿元，归母净利润同比-32%至1.7亿元，扣非归母净利润同比-64%。Q2收入同比-12%，归母净利润同比-63%。盈利质量方面，毛利率同比-2.1pct至56.2%，销售费用率同比+2.4pct至39.9%，管理费用率同比-0.3pct至7.7%，财务费用率同比+0.1pct至0.9%，净利率同比-1.5pct至5.4%。分品牌来看，男装、女装下滑幅度相对较小，乐町仍在调整。分渠道来看，加盟表现强于直营，门店结构继续优化。库存管理有效，2024H1存货周转天数-43.2天至188.4天，期末存货同比-21.1%至13.8亿元。现金流方面，2024H1经营性现金流量净额0.2亿元。投资建议：维持“买入”评级，预计2024~2026年归母净利润分别为3.70/4.18/4.68亿元，对应2024年PE为17.5倍。风险提示：消费环境波动风险；费控管理不及预期；渠道调整改善不及预期。

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