海泰新光2024H1业绩点评：受库存影响业绩承压，下半年有望改善

海泰新光（688677）2024年上半年业绩点评

一、业绩概况

• 2024年上半年：实现收入2.20亿元，同比下降17.7%；归母净利润7055万元，同比下降21.0%；扣非归母净利润6468万元，同比下降24.55%。
• 2024年第二季度：收入1.03亿元，同比下降13.91%；归母净利润3211万元，同比下降21.43%；扣非归母净利润2822万元，同比下降28.25%。

二、主营业务分析

• 内窥镜业务：实现收入1.76亿元，同比下降16.74%。主要由于美国客户库存调整导致拿货节奏放缓，但环比提升10%，已有所改善。预计随着库存逐步去化，公司镜体和光源发货量将提升。子公司奥美克通过客户认证，生产流程理顺，未来有望降低国际贸易风险。上半年第二代整机系统开始量产销售，累计发货超100套，市场反馈良好。
• 光学产品：实现收入4268万元，同比下降23.1%，环比基本持平。预计随着下游客户订单恢复，光学产品将保持相对稳健增长。

三、费用情况

• 毛利率保持稳定，2024年上半年为64.09%，同比基本持平。
• 费用投入稳定，但因收入规模下降导致费用率上升。下半年随着收入环比改善，费用率有望下降。

四、新产品开发

• 新产品：2024年下半年，针对史赛克，4mm宫腔镜有望量产；2.9mm膀胱镜、3mm小儿腹腔镜、开放手术外视镜也将持续开发。国内市场方面，公司将全面开展品牌建设和营销工作，开发多款镜体及3D内窥镜。

五、财务预测

• 2024-2026年：预计营业收入分别为567亿元、692亿元、854亿元；净利润分别为189亿元、238亿元、287亿元；每股净收益分别为1.57元、1.97元、2.38元。

六、财务摘要

• 资产负债表：截至2024年6月底，总资产1,524百万元，总负债130百万元，股东权益1,394百万元。
• 利润表：2024年上半年实现营业总收入567百万元，营业利润208百万元，净利润184百万元。
• 财务比率：净资产收益率（ROE）从2023年的11.3%提升至13.5%，总资产周转率为0.4次。

七、估值与评级

• 目标价：维持目标价39.25元，对应2024年市盈率25倍。
• 评级：维持增持评级。

八、风险提示

• 研发进度不及预期，整机商业化不及预期等。

数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究。