2024半年报点评：短期业绩有所承压，建强线上线下双渠道，打造销售增长新引擎

2024年上半年，公司实现营收56.51亿元（+12%），归母净利润17.22亿元（+11.73%），扣非归母净利润17.51亿元（+11.03%）；单Q2季度，营收24.80亿元（+2.66%），归母净利润7.47亿元（-3.13%），扣非归母净利润7.63亿元（-5.41%）。

分行业来看，医药行业稳健增长，医药制造业实现营收28.94亿元（+16.78%），医药流通业实现收入22.68亿元（+7.48%）。其中肝病用药表现较好，2024H1实现收入26.4亿元（+17.29%），心脑血管用药实现收入2.08亿元（+5.98%），受上游原材料涨价等因素影响，毛利率均有所下滑。公司重点培育复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊、川贝清肺糖浆等系列产品，丰富片仔癀“大单品”矩阵。化妆品板块表现亮眼，2024H1实现收入3.86亿元（+41.26%），着力打造珍珠霜、珍珠膏和美白祛斑膏等多款年销过亿单品，随着规模扩大，毛利率较上年同期增加1.28个百分点。

公司在渠道建设方面持续发力，线上收入2.52亿元（-11.81%），但盈利能力提升，毛利率增加11.32pct；“片仔癀锭剂”在天猫和京东肝胆用药类销量排名第一；“龙江牌复方片仔癀肝宝”在618京东平台获评“香港药品品牌榜第一名”和“海外医药品牌榜第二名”。线下渠道覆盖全国近400家片仔癀国药堂，通过福建片仔癀健康科技有限公司与头部连锁建立合作，终端门店覆盖超10万家，2024H1线下终端动销收入53.86亿元（+13.39%）。

盈利预测方面，考虑到原料上涨等因素，将公司2024-2025年归母净利润预测从39.03/47.39亿元下调至31.68/36.99亿元，2026年预计42.99亿元，当前市值对应PE分别为39/33/29倍。维持“买入”评级。

风险提示：行业政策风险、原材料成本上涨高于预期风险、新产品放量不及预期、子公司上市不及预期、中高端药品消费不及预期等风险。