2024年03月24日 公司业绩有所承压，IDC业务打造成长新引擎 —杭钢股份（600126.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：宝幼琛 S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 基本数据 2024-03-22 当前股价（元） 5.77 总市值（亿元） 195 总股本（百万股） 3377 流通股本（百万股） 3377 52周价格范围（元） 3.77-5.86 日均成交额（百万元） 125.08 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌钢铁行业供强需弱，公司业绩有所承压 杭钢股份作为钢铁行业的中坚力量，其钢铁产品广泛应用于建筑、汽车等多个行业。2023年，国内钢铁行业整体呈供强需弱态势，钢材价格低位震荡，叠加铁矿石等主要原材料价格及能源价格维持高位运行，钢铁企业经营承受压力，盈利空间受到挤压。预计2023年年度实现归母净利润16,800万元，与上年同期相比，将减少31,184万元，同比减少64.99%左右。面对严峻的市场形势，公司虽坚持贯彻“低成本、高效率”经营策略，加大力度开展降本增效工作，努力实现企业效益最大化，但受行业环境影响，公司业绩同比仍有较大幅度下滑。 ▌ 数据中心稳步建设，打造成长新引擎 在数字化转型方面，杭钢股份与阿里云合作，共同投资158亿元建设浙江云计算数据中心，展现了公司在新基建领域的深度布局。截至2023年6月底，数据中心项目已启用2233个机柜，上架服务器数量约16146台，互联网数据中心、云计算等新兴业务收入同比增长19.2%。这一转型战略不仅为阿里云等大型云服务提供商提供了坚实的基础设施支持，也为“云上浙江”战略提供了技术基础，通过加强信创云建设运营，成功签约省担保等多家行业重点企业，助力实现省属国企业务应用“上云用云”。 ▌数据中心建设，增长新引擎 杭钢股份提出了“数字杭钢”建设目标，开启了由“炼铁成钢”到“炼数成金”的转型之路，打造以“门户集成、数据赋能”为主体的一体化智能化管控平台，实现各领域企业治理应用系统的互联互通和数据共享，为数字化决策提供有力支撑。杭钢股份的数据中心项目规划宏大，目标建设10栋数据中心大楼，设计容纳10800个服务器机柜，预计可运行20万台服务器；截止到2023年5月底，浙江云项目北区建设运营稳步推进中，B栋数据楼已上架1.2万台服务器，C栋数据楼已通过第三方验证测试，A栋数据楼第三方验证测试中。随着云计算市场的不断扩大，公司的IDC业务预计将成为未来收入和利润增长的重要驱动力。 ▌ 盈利预测 随着云计算市场的不断扩大，公司的IDC业务预计将成为未-30-20-1001020(%)杭钢股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 来收入和利润增长的重要驱动力。预测公司2023-2025年收入分别为520.55、621.88、734.81亿元，EPS分别为0.05、0.17、0.26元，当前股价对应PE分别为117、33、22倍，首次推荐，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 IDC 进展不及预期；未来钢材价格出现波动影响公司业务利润等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 43,325 52,055 62,188 73,481 增长率（%） -13.3% 20.2% 19.5% 18.2% 归母净利润（百万元） 480 167 584 886 增长率（%） -70.8% -65.1% 248.9% 51.8% 摊薄每股收益（元） 0.14 0.05 0.17 0.26 ROE（%） 2.4% 0.8% 2.8% 4.2% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 现金及现金等价物 8,942 14,520 15,568 16,793 应收款 974 1,141 1,193 1,611 存货 3,083 3,345 3,965 4,864 其他流动资产 1,387 1,614 1,990 2,351 流动资产合计 14,386 20,620 22,715 25,619 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 8,954 4,487 4,273 4,069 在建工程 1,845 1,845 1,845 1,845 无形资产 2,133 2,046 1,960 1,877 长期股权投资 12 12 12 12 其他非流动资产 1,286 1,286 1,286 1,286 非流动资产合计 14,229 9,676 9,375 9,089 资产总计 28,615 30,295 32,090 34,708 流动负债: 短期借款 349 349 349 349 应付账款、票据 5,168 6,272 6,938 8,171 其他流动负债 907 1,079 1,342 1,578 流动负债合计 8,084 9,696 11,185 13,319 非流动负债: 长期借款 43 43 43 43 其他非流动负债 298 268 239 209 非流动负债合计 341 311 281 252 负债合计 8,424 10,007 11,466 13,571 所有者权益 股本 3,377 3,377 3,377 3,377 股东权益 20,191 20,288 20,624 21,136 负债和所有者权益 28,615 30,295 32,090 34,708 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 480 167 584 887 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 1168 4584 327 312 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -1907 957 440 457 经营活动现金净流量 -258 5708 1351 1655 投资活动现金净流量 -1074 4467 214 204 筹资活动现金净流量 6910 -70 -248 -374 现金流量净额 5,578 10,105 1,318 1,485 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 43,325 52,055 62,188 73,481 营业成本 42,139 50,741 60,145 70,829 营业税金及附加 107 128 153 181 销售费用 18 52 62 73 管理费用 438 468 622 661 财务费用 -396 -137 -148 -161 研发费用 535 625 684 882 费用合计 594 1,008 1,220 1,455 资产减值损失 -7 -7 -7 -7 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 1 1 1 1 营业利润 576 179 672 1,018 加:营业外收入 5 35 36 37 减:营业外支出 18 18 19 20 利润总额 563 196 689 1,035 所得税费用 83 29 105 148 净利润 480 167 584 887 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 480 167 584 886 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性 营业收入增长率 -13.3% 20.2% 19.5% 18.2% 归母净利润增长率 -70.8% -65.1% 248.9% 51.8% 盈利能力 毛利率 2.7% 2.5% 3.3% 3.6% 四项费用/营收 1.4% 1.9% 2.0% 2.0% 净利率 1.1% 0.3% 0.9% 1.2% ROE 2.4% 0.8% 2.8% 4.2% 偿债能力 资产负债率 29.4% 33.0% 35.7% 39.1% 营运能力 总资产周转率 1.5 1.7 1.9 2.1 应收账款周转率 44.5 45.6 52.1 45.6 存货周转率 13.7 15.2 15.2 14.6 每股数据(元/股) EPS 0.14 0.05 0.17 0.26 P/E 40.6 116.5 33.4 22.0 P/S 0.4 0.4 0.3 0.3 P/B 1.0 1.0 0.9 0.9 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 张敏：清华大学理学博士 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券